军工行业高景气度兑现，2022年4赛道景气度持续，军工行业大梳理

本文首发于微信公众号：概念爱好者

本文完工于：2022年01月24日

前言：在《军工行业年度策略系列一》中我介绍了有军工行业的信息化板块板块，除了信息化板块之外新材料也是军工行业的高景气赛道，所以本篇会补充介绍新材料板块，此外，本篇还会介绍航空板块和航天板块。

本篇目录
1.新材料板块
2.航空板块
3.航天板块
4.相关上市公司
5.独家核心提示

一，新材料板块

军用新材料均是指人造复合材料，复合材料由两种或两种以上化学、物理性质不同的材料组分，以所设计的形式、比例、分布组合而成。复合材料不仅保持各组分材料性能的优点，而且通过各组分性能的互补和关联可以获得单一组成材料所不能达到的综合性能。军用新材料主要包括碳纤维、高温合金、钛及钛合金。

1.碳纤维

1）碳纤维物理化学性能出众，广泛应用于国防与民用各领域

碳纤维具有其他材料无法相比的高比强度和高比模量，并具有耐腐蚀、耐高温、耐摩擦、抗疲劳、震动衰减性高、电及热导性高、热及湿膨胀系数低等优良特点、广泛应用于国防工业及高性能民用领域，下游应用涉及航空航天、轨道交通、汽车、风力发电等行业。

2）碳纤维行业技术、资金壁垒较高，竞争格局较为集中

碳纤维行业属于技术密集型及资本密集型产业。技术方面，其生产技术复杂，特别是在航空航天领域，由于应用的特殊性，碳纤维产品的质量标准高，且对稳定性有非常苛刻的要求。资本方面，因产品研发周期长，期资金具有长期耗资的属性。

凭借较高技术壁垒及资金壁垒，行业竞争格局较为集中。全球来看，世界碳纤维技术主要掌握在日本公司手中，日本东丽、东邦、三菱丽阳占据了全球 PAN 基碳纤维一半以上的市场份额。国内来看，大多数碳纤维企业所提供的产品以中低端为主，且国外龙头公司依靠规模化及低成本化优势对国内倾销式销售低端碳纤维，导致国内低端碳纤维领域产能严重过剩，故国内生产中低端碳纤维的企业竞争激烈。

3）航空航天领域放量增长+ 载体用量提升+ 国产替代化共同驱动碳纤维行业景气上行

碳纤维作为航空航天的核心新材料，将受益于航空航天领域放量增长 ，叠加单机载体用量提升。中国军机总量及机型结构均与世界军事强国有较大差距，在全面加强练兵备战的背景下以及国家 2027 年实现“建军百年奋斗目标”的阶段性目标驱动下，军机放量增长及机型迭代需求日益紧迫。碳纤维作为符合飞机轻量化趋势的核心材料，有望受益于军机数量显著增加。

2.高温合金

1）航空航天用高温合金技术壁垒较高，竞争格局集中高温合金行业具有较高的技术壁垒、资金壁垒、市场先入壁垒和行业准入壁垒

技术壁垒：高温合金产品技术含量高，分工序来看，铸造加工的工艺较为复杂，特种冶炼、精密铸造、锻造、焊接等工序则需要技术积淀和不断的技术创新；

资金壁垒：先进设备投入需要大量资金，叠加先进金属材料产品研发也需要持续的资金投入，且新产品的认证周期相对较长，要求企业有足够的资金保障；

市场先入壁垒：高温合金对产品的性能和质量要求较高，用户在选定合格供应商后通常不会轻易更换；

行业准入壁垒：国家对武器装备科研生产活动实行许可管理，从事军品相关生产活动必须通过严格审查并取得军工资质。

2）中国高温合金市场供需两旺，存在显著的供需缺口

从供需格局来看，供给端：中国高温合金产量呈逐年上升趋势，由 2012 年的 0.92 万吨增加至2019 年的2.76 万吨；需求端：中国高温合金需求量由 2012 年的1.62 万吨上升至 2019 年的 4.82 万吨，中国高温合金市场长期存在显著的供需缺口。展望未来，由于高温合金行业具有较高技术壁垒，供给增长主要依靠现有企业扩张产能，而下游需求受益于航空航天放量增长叠加国产化替代加速，有望维持高增长，供需缺口或将长期存在。

3）航空航天领域放量增长+ 国产替代化加速共同驱动高温合金行业景气上行

高温合金是制造军用航空发动机关键热端部件的核心材料，将受益于航空航天领域放量增长叠加国产替代化加速。我国军机总量与世代均与世界军事强国有较大差距，在航空航天领域补缺补强的逻辑下，高温合金作为制造军机发动机关键热端部件材料，将受益于军机放量。此外，我国高温合金企业目前仍难以做到高良率、规模化、低成本化、稳定化生产，与发达国家相比，技术差距仍较为显著，故高端高温合金仍需依赖进口，行业未来将受益于国产化替代加速。

3.高端钛合金

1）钛合金行业技术壁垒较高 ， 高端市场呈现寡头垄断格局

应用于航空航天领域的高端钛合金技术门槛高。航空航天等军工领域对装备服役安全性、寿命等要求较高，因此相比于普通的民用钛合金，军用钛合金对工艺技术和过程控制技术的要求非常高。

行业集中度较高，高端钛合金市场呈现寡头垄断格局。中国钛合金行业企业数量近千家，但 CR10 市占率接近 80%，其中宝钛股份、金天科技等头部企业占据 50%以上市场份额，而高端军用钛合金规模化生产能力更是掌握在宝钛股份、西部超导等企业手中。随着产业结构持续调整，行业集中度将进一步提高。

2）航空航天领域放量增长+ 载体用量占比提升共同驱动高端钛合金行业景气上行

钛合金作为飞机和发动机主要结构材料之一，将受益于航空航天领域放量增长。中国军机总量及机型结构均与世界军事强国有较大差距，钛合金凭借其强度高密度小、耐高温、高抗腐蚀性、长寿命、与复合材料匹配度好等优点，广泛应用于飞机和发动机，有望受益于军机放量。

钛合金应用水平是影响军机性能重要方面，将受益于单机用钛量提升 。钛合金对于减轻结构重量、提高结构效率、提高机体寿命、满足高温及腐蚀环境等方面具有其他金属不可替代的作用。我国歼击机的钛用量也呈现出逐渐上升的趋势：歼 8为 2%，歼 10 为 4%，歼 11 为 15%，歼 20 为 20%，歼 31 为 25%，随着机型迭代日益紧迫，我国钛用量在单机上的渗透率有较大提升空间。

二，航空板块

1.中国军机总量与美国仍有较大差距

从军机总量来看，根据《WorldAir Force 2021》，美国现有服役军机共13232 架，占比全球服役军机总量 25%，位列世界第一；中国现有服役军机共 3260 架，占比全球服役军机总量 6%，与美国军机总量有较大差距，仅为美国总量的 25%。未来几年随着国际局势的变化以及传统机型的换装和列装，我国军机市场将迎来强劲扩容。

2.中国旧机型占比较高，机型迭代日益紧迫

从军机结构来看，中国旧机型占比高，与世界军事强国世代差距明显，主要体现在军用战斗机、运输机、战斗直升机及航发技术等方面。军用战斗机方面，未来 15 年我国新增战斗机需求约为 1079 架（所有二代机都将替换为三代机和四代机），其中四代机 J20 需求为 400 架，在研四代机歼 31 需求量或可观，三代机 J15/J16 等需求为 679 架。

三，航天板块

1.全球精确制导武器行业近二十年每五年 CGR 达23% ，未来将持续维持高景气

近二十年全球精确制导武器行业采购维持高景气度。每五年精确制导武器占所有军品采购份额由15.5%提升至 19%，每五年 CGR达 23%。防空系统增速快，体现出导弹在全球范围内的广泛应用与全球各国对导弹精确杀伤力及防范重要性的高度重视。展望未来，根据Market Research Future 预计，2020-2026 年，全球导弹市场价值预计为 796亿美元，CAGR 为 4.2%。

2.增量武器平台挂载+ 制导武器新品替代升级+ 实弹演练加大消耗+ 享誉国际市场驱动中国精确制导武器生产持续放量

1）武器平台挂载引致的精确制导武器需求。我国新型战斗机、战斗直升机以及航母编队将持续放量与扩张，武器平台挂载需求引致的精确制导武器需求将持续放量。

2）新型精确制导武器替代升级需求。我国近年来涌现出一大批新型精确制导武器，范围涵盖高超音速导弹、反舰/反坦克导弹、潜射弹道导弹、洲际战略导弹、防空导弹等，这表明我国在精确制导武器领域将持续产生替代升级需求。

3）实弹演练有望加大精确制导武器的消耗性需求

4）中国精确制导武器凭借高性价比享誉国际军品市场。中国精确制导武器性价比极高，SIPRI 数据显示 2010-2019 年中国导弹出口总额位列全球第四位。未来中国精确制导武器将长期受益国际军贸需求。

四，相关上市公司

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五，独家核心提示

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