深度｜腾讯派息式减持京东 到底发生了什么？

《科创板日报》（记者 黄心怡 毛明江）讯，腾讯控股今日发布公告称，将向其股东分配其持有京东集团的约4.6亿股A类普通股。分配后，腾讯在京东的持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东。而在此次分配中，获得京东股份的腾讯股东将成为京东的新股东。

腾讯此次以所投资公司股份进行派息，在中国上市公司中尚属首次。多位接受《科创板日报》采访的人士认为，腾讯此举主要出于投资战略调整、反垄断、财务管理等三方面的因素，可谓“一石多鸟”。同时也体现了在投资和退出上特有的“腾讯风格”。

降低腾讯自身被反垄断监管风险

据计算，腾讯2020年净利润是1598亿港币，分红是150亿港币。腾讯本次分股票，相当于一次差不多是往年8-9倍的分红。按京东最新港股市值8074亿港币计算，腾讯此次相当于1186亿港币现金分红。有投资者粗略测算，按每21腾讯股分1股京东，相当于腾讯向股东分发6%左右的现金股息。

腾讯派息式减持京东股份公告后，立即引起资本市场极大关注。在今天港股的走势中，腾讯向上，涨4.42%；京东向下，一度跌幅超过11%，最后收跌幅至7.02%。体现了投资者对此消息短期内的态度。

一位接近腾讯内部的人士告诉《科创板日报》记者，以中期派息方式向股东派发京东股份，一是出于对股东的回报，二是不希望构成京东二级市场波动。

深创投创新投资研究院研究员林玮认为，腾讯持有京东比较多的股票，不太好直接减持，所以采用这种派息的方式。

“目前A股没有这种操作。而从港股来说，账面上分派给股东的，既可以现金，也可以长期股权投资，而且是上市公司这种流通性比较好的股票来进行派息。”林玮告诉《科创板日报》。

腾讯此次“花式”减持京东派息股东，在社交平台获得许多腾讯投资者的肯定。“这波操作证明了腾讯管理层高明之处。”一位投资者表示，此举避免了现金分红，为过冬留足了粮草。同时，降低了腾讯自身被反垄断监管的风险，“现在主动分，总好过以后被强制要求卖掉好。”

清华大学国家战略研究院研究员刘旭也指出，一直以来，腾讯都给予自身投资的企业以互联互通的待遇，而对于淘宝系曾一度是屏蔽的状态，这种差别待遇，有可能构成违反了反垄断法的滥用支配地位。

2020年12月11日，中央政治局会议首次提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”。上海创投界资深人士告诉《科创板日报》，在反对平台化和垄断化的大背景下，把持股比较高的同行业巨头公司减持，可以适当减缓大平台和垄断的压力。

腾讯及其获分配股东如何缴税

今年8月，被誉为“中国巴菲特”的著名投资人段永平在社交平台上宣称抄底“买了点腾讯控股”，目前是腾讯的股东。他也认为腾讯的做法值得称道：“就是腾讯把持有的京东直接分给股东，由股东们决定以后是不是要继续持有吧。这样做也许好过腾讯把持有的公司股票直接卖掉。”

外界普遍关注此次腾讯的分红京东股票牵涉的税收问题：这次腾讯需不需要交企业所得税？腾讯股东获得京东实物股票后卖出，需要补交红利税吗？

《科创板日报》记者查询了《中华人民共和国企业所得税法》。按照现行规定，实物分配股票也是要缴企业所得税的。腾讯分配京东股票给股东，按实质重于形式的原则，应该分为两个交易，一是出售京东股票，获利部分缴企业所得税；二是股东获得京东股票后出售，缴20%的个人所得税。

不过，也有税务专业人士表示，腾讯和京东都是离岸公司，开曼群岛之类的地方并不需要缴企业所得税。“具体就不知道实际怎么操作了，国内税务局也是可以通过居民企业的原则来征税的。”

段永平也表示，税的问题有点复杂，“要问过税务顾问才知道”。

腾讯投资战略调整

清华大学国家战略研究院研究员刘旭表示，腾讯没有把股权在公开市场直接出售，而选择是转让给腾讯的股东，除了避免让京东股价下挫外，也对未来腾讯与京东保持合作关系有利。

“把股票派发给腾讯的股东，实际上应该还是希望腾讯的股东继续持有京东。这样，既回避了自己对京东在形式上的共同控制权现象，又能够保持和京东较为紧密的战略合作关系，减少京东受到竞争对手影响的风险。”

“以派发股票的方式，可以打散股权，不至于再给京东找个大股东，而且股东拿到股票也不一定会立即减持，比腾讯直接二级市场减持要好一些。”资深投行人士王骥跃向《科创板日报》记者表示。

此次腾讯选择减持京东，也被视为腾讯电商战略的重要转型。“此举可被视为腾讯战略性的事件，选择放弃京东大股东地位，意味着腾讯的战略可能发生了重大变化。”王骥跃说。

不少业内人士认为，这可能预示着腾讯将进一步从所投企业投资中撤出，包括快手、拼多多、滴滴、美团等。（下图为腾讯所投公司概览）

图片来源 雪球：悟空价投

接近腾讯的人士指出，腾讯保持长期投资不变，支持成长性企业的投资战略不变，而这两年会更注重对硬科技领域投资。

在腾讯2019年投资年会上，腾讯总裁刘炽平曾谈及腾讯的投资“风格”：“腾讯通过投资选择有所为有所不为，不仅可以让腾讯专精于自己擅长的业务，而且可以通过合作伙伴建立生态链，获得进入新领域的机会。”

此前，多名专家接受《科创板日报》记者采访时表示，未来互联网巨头或将增加科技创新的投入，未来看好硬科技、产业互联网等To B领域的发展。

从投资布局来看，近年来包括腾讯在内的大型互联网公司，都在加强对产业互联网和硬科技的投资。

2021年11月，腾讯参与了GPU芯片企业摩尔线程的A轮20亿融资。此前，腾讯还持续参与了AI芯片企业燧原科技的多轮早期融资。

IT桔子的数据显示，腾讯过去一年总计完成了303次投资，其中游戏和企业服务是两大重点领域，分别完成了67次和66次投资。

相比游戏作为腾讯的传统现金流来源，而企业服务所代表的产业互联网，则是腾讯押注的未来。腾讯总裁刘炽平曾在2019年公开表示，腾讯将全面押注产业互联网。

面对消费互联网的流量红利见顶，以及监管的收紧带来的高度不确定性。腾讯的战略转变并不令人意外。

只不过，相比To C领域爆发式增长，To B领域的产业属性、商业模式、增长逻辑，截然不同，这注定是一场更难、更慢的道路。对于习惯于平台化打法、流量模式的互联网巨头而言，能否走好这条路，仍有待时间考验。