智通财经APP获悉，中信建投证券发布新能源车2022年供需展望研究报告称，在考虑锂资源限制三元正极产能的情况下，预计三元正极2022年供需比为109%，Q1-Q4为112%、102%、106%和115%，全年供需紧平衡。三元正极在磷酸铁锂强势的大背景下，估值显著被压制，当前市值下2022年三元正极材料整体估值约30倍，对比磷酸铁锂50倍估值偏低，这一估值压制背景下，建议重点关注高镍三元投资机会，推荐具有一体化生产优势的容百科技（688005.SH）、华友钴业（603799.SH），推荐产品具有差异性的振华新材（688707.SH）等。
其主要观点如下：
锂资源限制三元正极22年供给，二线产能因锂资源不足而开工率有限。预计全球2022年时间加权产能128万吨，较2021净增约22万吨，增量主要来自容百、振华、长远和当升等头部供应商；锂资源2022年供给紧张延续，将限制二线正极厂商产能，考虑中性条件下锂资源供给增量后，预计限制三元正极产能28万吨，对应全年供给100万吨，Q1-Q4为20、23、26和31万吨。
新能源汽车景气延续，三元正极全年92万吨需求。预计全球2022年新能源汽车销量941万辆，其中中国520万辆，需求景气延续，预计2022年三元正极需求92万吨，Q1-Q4为18、23、25和27万吨，需求受新能源汽车销量影响，季度分布前低后高。
预计2022年正极材料供需紧平衡，关注高镍三元估值修复
在考虑锂资源限制三元正极产能的情况下，预计三元正极2022年供需比为109%，Q1-Q4为112%、102%、106%和115%，全年供需紧平衡。
三元正极在磷酸铁锂强势的大背景下，估值显著被压制，当前市值下2022年三元正极材料整体估值约30倍，对比磷酸铁锂50倍估值偏低，这一估值压制背景下，重点关注高镍三元投资机会，主要是：
一，今年以来高镍三元渗透率不降反升，目前接近20%，行业运行景气，下游需求强势，预计2022年渗透率继续上升；
二，4680大圆柱电池及复合膜等产业趋势利好三元正极材料，特斯拉及头部电池厂背书下，推广进度或超预期；
三，2022年三元高镍行业产能扩张较为克制，产能集中在头部企业，格局仍较明朗；
四，全球多款焦点高镍车型2022年上市，或带动需求再上台阶，推荐具有一体化生产优势的容百科技、华友钴业，推荐产品具有差异性的振华新材等。
风险提示
新能源汽车产销不达预期，全球疫情加重，原材料价格大幅上涨。
本文来源于中信建投证券新能源研究团队发布的研究报告，作者为分析师马天一、朱玥；智通财经编辑：文文。
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