年终盘点｜消费行业的至暗时刻

“消费行业迎来至暗时刻的说法并不夸张。”今年10月，在一份消费基金的三季报中，基金经理如此感慨。同花顺iFinD数据显示，中信消费类别共661家上市公司，2021年前三季度，有126家营业收入同比负增长，225家归母净利润同比负增长，截至12月7日收盘，年内涨跌幅为负的上市公司达到375家，比例超过一半。

消费是典型需求决定“成败”的行业。上市公司的财报数据离普通人生活很远，但一盅白酒、一盘猪肉水饺、一碟香醋，却又关乎每个普通人的生活。

回顾2021年，这些行业过得如何？

白酒：市值缩水、酱酒降温、茅台换帅

2月18日，牛年开市第一天，贵州茅台（600519.SH）跌超5%，随后的13个交易日，合计又跌超20%。

也是从那时开始，茅台开启了下跌模式，3月14日，中信证券发布研报，上调贵州茅台1年目标价至3000元/股。

然而，贵州茅台股价此后的走势与中信证券的预计并不一致，在经历了一段时间的横盘后，6月起，再度进入下行通道，到8月20日，一度下跌至1525.50元/股的年内低点。同花顺显示，贵州茅台的股价上一次在1500元级别，还得追溯至2020年的7月。

转眼就是年末，12月7日，距离2021年结束不足20个交易日，贵州茅台报收1955.87元/股，仍未回到2000元大关。同花顺iFinD数据显示，自2月18日至12月7日，贵州茅台、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）分别下跌24.24%、31.19%、20.99%、23.74%，“茅五泸汾洋”中，仅山西汾酒没有下跌，微涨0.64%。

虽然同一时间内，依旧有二线白酒股的股价走高，例如“复星系”上年年末纳入囊中的舍得酒业（600702.SH），以及海南椰岛（600238.SH）、迎驾贡酒（603198.SH）等，但二线酒企的上涨远难抵消传统五强的下跌，牛年开市至12月7日，A股白酒板块市值缩水超过万亿元。

值得一提的是，贵州茅台股价在8月份下探至年内低点，这一时点，也正好是酱酒热度“由盛转衰”之际。

2021年，资本围猎之下，酱酒的热度一度“爆表”，来自各行各业的企业涌向赤水河畔，光是A股上市公司，就有吉宏股份（002803.SZ）、众兴菌业（002772.SZ）、怡亚通（002183.SZ）、海南椰岛等。7月份，茅台镇所处的贵州仁怀市，一位负责招商引资的官员曾向媒体表示，“目前是仁怀市招商引资规模最大的时期”，他一天接待的企业最多时达到9拨，沟通基本到位的资金规模累计上百亿元。

过热的投资引发监管关注。8月20日，国家市场监管总局价监竞争局在中国价格协会召开白酒市场秩序监管座谈会，有券商人士向媒体表示，座谈会不但对白酒产品价格进行监管，还透露出管控白酒投资热的信号。随后，酱酒热逐步降温，到了10月份，一周之内，众兴菌业、吉宏股份相继终止了对茅台镇两家酒企的收购。

2021年，白酒行业的另一件大事，是贵州茅台的新帅上任。9月24日晚间，贵州茅台发布公告称，董事会选举丁雄军为公司董事长，高卫东不再担任公司董事长、董事职务。略显巧合的是，就在9月23日，因受贿1亿余元，贵州茅台原董事长袁仁国被判无期徒刑。

在上任伊始，丁雄军即提出，将采用市场化手段解决贵州茅台的价差顽疾，这也引发了投资者对于茅台提高出厂价的遐想。不过，率先提价的却是五粮液，目前，市场仍焦急等待茅台的提价。白酒行业专家蔡学飞向记者表示，对于五粮液、茅台这两家中国酒类头部酒企来说，他们一旦涨价，实际上可以拉高整个行业的天花板，也可能会带动二三线品牌提价。

猪企：亏损成为主题词

颇为戏剧性的是，2021年的一头一尾，牧原股份（002714.SZ）各自都面临一次“财务造假”争议。

今年3月，一位雪球大V发表文章《牧原会是惊雷吗？》文章对牧原股份提出多项质疑，同时还引发了业界对其财务是否造假展开了讨论，最终牧原股份还因此收到了深交所问询函。

一晃到了12月份，先是在一个微信群中，招商证券一位工作人员提醒群友，“牧原股份涉及财务造假风险，很快就要暴雷”，牧原股份对这一言论的辟谣发出还没过几天，就又爆出商票逾期。

目前，牧原的“财务造假”还没有实锤，但可以确定的是，在行业寒冬下，作为龙头老大，牧原的盈利也撑不住了。

今年第三季度，牧原股份单季实现营业收入147.44亿元，同比下降18.68%；净利润亏损8.22亿元，同比下降108.05%，陷入2019年二季度以来首亏。毛利率水平处于上游的牧原尚且如此，行业内更是“哀鸿遍野”。据同花顺iFinD数据统计，今年第三季度，A股9家生猪养殖企业合计亏损197亿元。其中，新希望（000876.SZ）亏损29.86亿元，正邦科技（002157.SZ）亏损61.97亿元，温氏股份(300498.SZ)亏损72.04亿元。记者注意到，今年前三季度，这3家大型猪企各自都亏光了2020年整年的净利润。

在半年报中，温氏股份曾坦言，受国内生猪市场行情变化的影响，生猪价格出现大幅度连续下跌，对养猪行业产生较大影响，今年上半年，公司的肉猪销售均价23.33元/公斤，同比下降31.34%，再加上饲料原料连续上涨推高养殖成本，肉猪类产品毛利率为-11.63%，公司肉猪类产品利润同比大幅下降。

同花顺iFinD数据显示，全国猪肉市场价从2018年6月份的约20元/公斤，快速上涨至2019年11月的近60元/公斤，随后维持高位。今年1月份起，猪肉价格开始急剧下行，并于今年10月份跌回约20元/公斤的水平。12月份，猪肉价格又小幅回升至约30元/公斤。

粤开证券研究院副院长罗志恒撰文指出，与前几轮猪周期相比，本轮猪周期具备“涨幅大、速度快、持续时间长”的特点，最终导致了养殖户的产能大幅扩张，到今年三季度末，生猪存栏量达到4.4亿头，创下2014年以来同期最高水平。

“如此高的存栏量超过市场需求量，亟需进一步去化。”罗志恒表示，“季节性回暖不改供过于求的本质，此次短期的上涨不具备可持续性，预计猪肉价格在春节后将再次回落。”

同时，罗志恒指出，猪肉价格短期仍处于磨底状态，预计在2022年下半年迎来本轮周期拐点。对此，平安证券首席经济学家钟正生亦表示，“新一轮猪周期启动的潜在条件已经具备，2022年7到8月或会迎来猪价上涨的拐点”。

大众消费品：剪刀差下，油盐酱醋都在涨

从酱油到醋，从瓜子到鱼丸，2021年，大众消费品领域“涨声”一片。

据平安证券的研报统计，自2006年起，我国共出现了4次PPI的大幅上涨，也带动了食品饮料行业出现了4次涨价，其中，第三次涨价潮与本轮最为相似，均是由PPI向CPI传导。国泰君安食品饮料、化妆品行业首席分析师訾猛亦指出，复盘历史，成本上涨是部分大众品直接提价的主因，当原材料、包材价格上涨时，往往出现行业性的提价。

事实上，早在今年年初，便已陆续有消费品涨价。今年1月份，据媒体报道，伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳业（02319.HK）两大乳企巨头已在2020年12月底对旗下基础白奶进行提价，提价幅度在3%-5%之间，同日，伊利股份董秘办在投资者互动平台确认提价传闻。

随后的4月份，消费品涨价由啤酒带头。百威啤酒旗下产品开始根据当地的通胀水平提价。到第三季度，多家龙头啤酒企业宣布提价。国泰君安研报显示，8月份，青岛啤酒（600600.SH）纯生终端供货价在山东省内从78元提至82元；9月份，华润啤酒（00291.HK）勇闯天涯更换新包装后，出厂价在全国范围内提升了4元/箱左右。此外，重庆啤酒（600132.SH）亦在9月涨价，疆外大乌苏的包装出厂箱价提升6元左右。

调味品的涨价起于海天味业（603288.SH）。10月13日，海天味业宣布对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%～7%不等。

一石惊起千层浪，11月2日，李锦记发布出厂价格调整通知，决定对部分产品的出厂价格进行调整，上涨幅度为6%～10%不等。11月2日同日，恒顺醋业官宣提价（600305.SH）。一天之后，川味复合调料生产商天味食品（603317.SH）发布的公告显示，10月中旬，公司已对2款产品进行了提价。11月3日，据相关媒体报道，雪天盐业（600929.SH）的小包食盐出厂价近期已陆续提价，幅度在10%以内，行业内其他品牌的盐产品也不同程度调整价格。11月27日，曾向记者表示会“紧跟海天味业提价”的中炬高新（600872.SH）也宣布跟进，提价品类超过全部产品的70%，平均提价幅度3-10%。

2021行将结束，CPI与PPI的剪刀差开始收窄。12月9日，国家统计局发布了2021年11月份全国CPI和PPI数据，其中，CPI环比涨幅回落，同比涨幅扩大，PPI环比持平，同比涨幅回落。

对此，中信证券指出，11月份，PPI与CPI的剪刀差收敛，物价数据的趋势性反转已经开始。同时，中信证券预计，行业间的利润分配格局将进一步发生变化，并表示，消费品制造业盈利增速将有所加快。

在东北证券首席经济学家付鹏看来，2021年的投资主线即“多PPI、空CPI”的组合，不过，10月份之后，资本市场的交易已开始向空PPI、多CPI的交替反转。付鹏表示，目前整个预期是，明年实际上更多的是PPI的回落，行业利润从上游分配到中下游，中下游的利润改善并不是通过需求的增长，仅仅是通过成本的下降得到一定的缓和。