瑞文投资：关注技术创新带来的有效供给和需求

是从小玩到大的发小，也是大学金融系的同学，三位志同道合的年轻人——肖立夫、谢木易、苏艮龙，于2017年合伙创办私募基金深圳瑞文投资。

当时三人都不满30岁，意气风发、信心满满，但2018年1月成立的第一只产品就遭遇单边下行的熊市。

“产品净值一度跌破0.7，要不是自有资金占比较大，可能就撑不下去了。” 瑞文投资创始合伙人兼运营总监苏艮龙回忆起当年的情形，仍十分感慨。

苏艮龙说，在遭受市场的“暴打”后，他们很快发现，研究员推票、基金经理再消化抉择那种自下而上的投研方式，已经不适应市场了。于是，团队集体到业内优秀机构拜访学习，深刻复盘自己的投研方法。

2018年四季度，瑞文投资做了一个彻底的转型，由基金经理主导锁定两三个行业或赛道，自上而下地驱动研究人员，很快取得了成效。

在新的流程下，持仓标的得以完全更新。从2019年开始，瑞文投资较早地布局了特斯拉、牧原股份、美团等大牛股，取得了年化收益36%的好成绩，管理规模已达4亿。

2021年9月至11月的季度周期内，瑞文一号私募产品的绝对收益率为27.23%，最大回撤9.46%，在中国银河专业交易策略公开赛的综合得分榜单中名列前茅。

图：瑞文1号产品净值走势 数据来源：朝阳永续基金研究平台

朝阳永续基金研究平台分析认为，近一年来，瑞文一号整体偏向于高市值、低估值标的，具备明显的价值型投资倾向；叠加管理人对于行情上涨的优秀把握能力，使得产品收获了较为显著的收益。

苏艮龙表示，经历2018年的市场磨炼和投研转型后，瑞文投资坚定地聚焦于新兴行业，主攻科技、新消费和创新医疗等核心赛道，未来将围绕三大主线寻找投资机会：

1、利用中国市场创造本土优势的优秀中国企业

2、关注技术创新所创造的有效供给和有效需求

3、自身投资团队多年研究积累的优势行业

以下是华尔街见闻与瑞文投资苏艮龙对话的详细内容：

华尔街见闻：瑞文投资专注于科技、医疗、新消费三大赛道，投资标的也分布于A股、港股，但实际上2021年医疗、互联网科技板块因为各种原因，遭遇了很大挫折，面临这种市场变动时，瑞文是如何应对的？

苏艮龙：瑞文投资的核心目标是投资于持续成长的伟大企业，为投资者获得远超于市场的长期回报。为了达成这一目标，我们需要深耕于市场空间巨大且持续诞生新需求和优秀供给的产业。自成立以来，我们始终专注于科技、医疗和新消费三大核心产业，持续挖掘其中最优秀的企业，部分企业为我们获得了超过二十倍的投资回报。

今年由于政策等原因，部分行业和企业遭遇了系统性的下跌，我们选择在市场极为悲观时增加了我们认可企业的持仓；同时我们继续坚守了具有巨大增长潜力的行业，如新能源智能车行业，这批企业在今年继续为投资人创造了丰厚的回报，同时平衡了我们资产组合的风险。瑞文一号获得了不错的投资回报，同样得益于部分个股的突出表现。

华尔街见闻：今年的交易时间所剩不多，瑞文如何总结全年的股票市场？

苏艮龙：2021年对于资产管理行业是挑战较大的一年。在经历了2020年资产价格的大跃进后，各类权益资产的基本面、政策面和估值情绪均发生了分化。

基本面方面，在新冠疫情和房地产调控的大背景下，消费、服务、工业和房地产产业链相关行业，均受到不同程度的冲击；产业需求旺盛的行业如新能源、大宗商品和交运等行业，基本面有了大幅的改善。

政策面方面，国家积极倡导共同富裕，加大了对各行业垄断行为以及教育行业的监管，与之相关的互联网平台、K12教培等行业均受到不同程度的冲击；与国家高质量发展和综合国力相关的产业，如硬科技和可持续能源获得了产业政策的大力支持。

最后估值情绪方面，市场积极拥抱具有确定增长前景的行业和企业，对于短期基本面和政策面均不明朗的板块，给与了较为悲观的估值，这也是造成2021年投资回报分化的重要原因。总体而言，各类权益资产的价格走势反映了他们在基本面、政策面和估值三个维度的变化。

华尔街见闻：明年行情是否继续延续这种分化的特征，瑞文看好哪些机会？

苏艮龙：我们认为明年各板块的表现，取决于各自在基本面、政策面和估值情绪的边际变化；极度乐观或极度悲观的边际改变，对于资产价格都会造成巨大的影响。举个例子，今年年初生猪价格见顶，从而导致了生猪养殖板块在基本面和估值情绪的边际变化，行业股价从高点回调超过50%以上。

展望2022年，我们仍然会继续深耕于科技、医疗和新消费领域，与此同时，我们看好在基本面、政策面和估值情绪方面具有边际改善的行业，并精选其中的优秀企业，基本面如零售和服务行业，政策面如互联网平台和快递物流行业，估值情绪方面如香港和中概股市场的优质科技企业。

华尔街见闻：针对明年可能发生的市场变化，瑞文在市场交易策略方面有什么预案？

苏艮龙：我们交易策略的核心是精选具有高增长潜力的优质企业，适度分散投资。因此在策略上，我们不会尝试判断市场短期的变化，而是选择耐心地持有我们通过深度研究后挑选的优质企业，并通过适度分散降低资产组合的波动情况。

针对明年可能发生的变化，我们会紧密跟踪企业在各维度的实际情况并定期更新，对企业保持领先于市场的认知；对于在经营层面出现显著性恶化的企业，我们会选择降低持仓甚至清仓，避免永久性的损失。

华尔街见闻：瑞文投资第一只产品是在2018年发行的，当年正是一个持续下行的市场，当时产品运作是否遇到困难，又是如何克服的？

苏艮龙：2018年是挑战较大的一年，我们的首支产品在发行的第一年就遭遇了极端的市场环境，当年各大指数均出现了不同程度的下跌，沪深300指数和创业板指数的跌幅更是超过了25%。我们的第一只产品在2018年同样承受了较大的跌幅，一方面由市场原因造成，另一方面由团队组建初期在投资框架和选股能力的不成熟造成。

面对2018年的出师不利，我们团队通过内部讨论以及与优秀同行的交流学习，对2018年的每个投资决策进行了深度复盘。在2019年初，我们重新调整组织架构以及确立全新的投资框架，与此同时，逐步引入了比较优秀的企业管理工具，使得公司在各方面有了质的提升。

自2018年底至今，我们瑞文一号产品的投资回报超过350%，产品的累计回报也超过了200%。回看2018年的经历，初创团队在一开始就遭遇极端的市场，是一笔宝贵的财富。

华尔街见闻：那么总结起来，瑞文的投资理念是什么？

苏艮龙：瑞文的投资理念是坚持投资时代性的伟大企业。前面提到了2018年的复盘，我们在其中学习到最重要的一点，是投资机构应该以极高的标准衡量潜在的投资机会，这其中包含了对行业空间、行业格局、商业模式、企业家品质以及估值水平等方面的全方位考量；与此同时，对于最重要的投资机会，需要以极高的标准执行基本面研究，以及耐心地持有。

在过去几年里，对特斯拉的投资最能够体现我们的投资理念。我们在2018年底开始觉察到新能源汽车即将到达高速增长的拐点，并且初步判断特斯拉将引领这个万亿美金市场的大变革。经过长达半年的深度研究，我们判断特斯拉将在新能源汽车行业获得巨大的领先优势，占据全球新能源汽车超过30%的市场份额，同时公司高度一体化的经营模式使其能够赚取远高于同行的现金流和净利润，而且马斯克亦是近十年来最为优秀的企业家之一。

我们于2019年第一季度买入特斯拉，并在公司饱受破产传言的过程中持续加仓并持有至今，目前投资回报率超过了2000%。特斯拉这个项目为我们的投资理念树立了最好的标准，也是对我们投资理念最好的印证。

华尔街见闻：这其中是否总结并发展出了比较稳定的投资方法论？

苏艮龙：我们的确做了深入的复盘和归纳，形成了较稳定的投研方法。比如在选择投资目标时，我们希望能获得非对称性风险收益，即在追求倍数级别投资回报的同时，仅承受有限可控的风险。

我们将潜在投资回报定义为R(Return)，潜在损失定义为L(Loss)，非对称性风险收益定义为A(Asymmetric Return)，那么我们的投资目标公式可简化为：A=R/L

瑞文投资坚持寻找A值在10以上的投资机会，以30%潜在损失为例，我们要求我们所寻找的投资机会能够有3倍以上的投资回报。

华尔街见闻：方法论的落地、投资目标的达成，还是要来源于具体行业和标的的选择。对于未来几年的市场投研，瑞文有什么中长期的布局规划？

苏艮龙：瑞文投资在未来将继续强化我们的投资理念和投资策略，通过投资时代性的优秀企业，持续为投资者创造可观的长期回报。

我们围绕三大主线寻找未来的投资机会：

1、利用中国市场、创造本土优势的优秀中国企业

2、关注技术创新所创造的有效供给和有效需求

3、瑞文自身投资团队多年研究积累的优势行业

我们认为在中国经济转向高质量增长的过程中，将会诞生越来越多具有全球化能力的优秀企业，股票多头策略将大有可为；我们也希望扎根于中国本土，努力成为一家具有全球化视野的优秀私募公司。

华尔街见闻：具体到技术创新带来的机会，瑞文最看好哪些赛道？

苏艮龙：我们认为未来十年最重要的技术创新机会来自以下三个领域：一是人工智能和深度学习，将成为未来二十年的投资主线。

二是自动化和机器人，作为制造业大国，中国是全球最重要的自动化和机器人市场。中国制造业的自动化率仍有数倍的提升空间，潜在市场空间在千亿美金以上，其中优秀的企业能够为投资人创造丰厚的投资回报。

三是细胞和基因疗法。医疗行业将逐渐向基因和细胞领域渗透，掌握该领域核心技术的企业将成为新的医药巨头。

另外，我们团队在新能源汽车和智能驾驶领域建立了领先于同行的认知优势，并在过去三年中精准把握了如特斯拉、理想汽车等龙头企业的投资机会。我们认为，新能源汽车和智能驾驶行业在未来十年仍将维持高速增长，龙头企业和产业链相关核心企业仍有十倍以上成长空间。

华尔街见闻：瑞文参加中国银河专业交易策略公开赛有哪些收获？未来希望与银河达成什么合作？

苏艮龙：银河证券是在国内具有领先地位的优秀券商，我司希望能在未来的时间里持续做出好的业绩回报，提升自营管理规模，在资管业务上借助银河证券强大的行业领先地位、覆盖广阔的营业网络和规模领先的客户群，一起合作共赢发展，为客户创造丰厚的投资收益。