被收购会是海航集团的转折点吗？

在海航集团面前，“方大系”只大方或并没有用。

文/每日财报 栗嘉

故事终究会有一个结局。

12月8日，海航集团（600221，*ST海航）官方公告称，从即日起，海航集团航空主业引战企业的经营管理实际控制权将正式移交给战略投资方——辽宁方大集团，剩余的机场、金融、商业等其他业务板块也将陆续迎来新的实际控制人。

这一公告为海航集团自今年1月底开始的破产重组期画上了句号，也正式宣告了曾经“国内第二大民企”的终局。本文将复盘有着近30年历史的海航集团的兴衰之路，并梳理方大集团近年来的收购策略，探讨海航集团未来的可能。

疯狂融资的海航集团

海航集团成立于1993年，当时海南刚刚独立于广东省，准备组建自己的航空公司。应海南省请求，民航总局指派了留学德国汉莎的陈峰前往协助航空公司的筹备。

海航集团成立之初不过千万身家，面对资金方面的困境，陈峰想到了创新的“内联股份制”，向社会公开募资2.5亿元，并以此向银行贷款6亿元。拿着这借来的6亿元，陈峰才得以向波音公司购买2架波音737飞机，并于海航集团成立当年开通了海口到北京的航线。

灵活的募资思路一直伴随着海航集团的快速发展。1994年至1999年期间，海航集团进行了多轮资本运作，投资方包括哈德逊国际集团、索罗斯旗下私募基金、美国航空等。1999年，成立仅6年后，海航集团登陆了A股。

2000年前后，中国的民航运输业呈现较为明显的两极分化状态，有的运作有方，赚得盆满钵满，有的则经营不善，独木难支。面对这样的情况，民航局出于提升资源利用效率的目的，推动了航空业的内部重组，鼓励大型国有航空公司并购经营不善的地方航空公司，将它们的运力纳入既有体系中，从而实现更高效的运营。

或许是因为面临并购压力，上市不久的海南航空又立即投入到了新一轮的资本运作中，进行全方位的招兵买马。海南航空先后收购/控股了长安航空、新华航空、山西航空、海口美兰机场、海南机场、三亚凤凰国际机场。

迅速地扩张虽然使海南航空避免了被吞并的命运，但其背后一系列的融资操作却极大地损害了海南航空的财务抗风险能力。2003年，SARS疫情之下，航空业客流萎缩，各大民航公司都遭遇了不同程度的亏损。对于海南航空而言，雪上加霜的是，除了亏损之外，它仍需偿还此前的巨额融资并支付相应的利息，自此海航陷入了“借新债还旧债”的困境无法自拔。

来救急的方大

不断融资终究只是“治标不治本”，并不能实际解决海南航空的实际问题，于是陈峰将希望寄托在了航空运输业务之外。拿着借来的钱，海南航空投资版图日益壮大，酒店、超市、货运、旅行、运动、金融等多个板块均有涉足。

时任海南航空董事长的陈峰曾经用买菜来比喻海南航空的一系列投资行为，他认为海南航空可以先把菜买进来，再挑选其中的烂菜叶扔掉。这可能也部分解释了海南航空投资时一掷千金的豪气。不过，当时的陈峰似乎忘记了，这笔巨额的投资款并不是海南航空自有的，也不是没有成本的。2017年，海航集团下属上市公司总负债达5873.81亿元，当期应付利息156亿元。

2018年起，受困于账面流动资金，海航集团结束了似乎永无止境的收购之旅，开始变卖旗下资产，以求补充现金流。但与陈峰预想的不一样的是，海航集团手中的股份和固定资产并没能卖上好价格，反而加速了外界对于海航集团的财务疑问，直至本次受新冠疫情影响，直接进入破产重组阶段。

回到当下，作为本次交易对手方、豪掷410亿元的方大集团又是什么来头呢？

方大集团最早可以追溯到成立于2000年前后的抚顺鑫仁实业有限公司，其创始人方威出生于1973年，以废铁回收起家，并在1999年至2002年，成立或控制了多家公司，包括抚顺市兰岭矿业有限责任公司、抚顺鑫仁实业有限公司、抚顺明抚经贸有限公司等公司，主营业务包括金属材料、矿产品、化工材料销售等。除此之外，方威还成立了辽宁鑫楷房地产开发有限责任公司，以上几家公司的注册资本均不超过50万元。

从注册资本不超过50万元的系列公司，到后来的方大集团，方威的转折点发生在2002年。

当年，借助旗下的辽宁鑫楷房地产开发有限责任公司、抚顺鑫仁实业有限公司，方威以蛇吞象，收购了国有企业抚顺炭素厂。在这之后，2003年至2005年期间，方威又多次出手，收购了抚顺莱河矿业有限公司、沈阳炼焦煤气有限公司、成都蓉光炭素股份有限公司和合肥炭素有限责任公司等多家国企，方大集团总资产在2005年末达到了13.95亿元。

2006年，随着方大特钢、方大炭素、方大化工的陆续上市，他们背后的方大集团资产暴涨至700亿元。2012年，方威以150亿资产位居胡润少壮派富豪榜第二。在本次收购中，方大集团以380亿元的对价收购了海航集团，并另付30亿元用于海航集团P2P理财产品的清偿。

任重道远

对于方大集团本次收购海航集团，会有怎样新的业务部署以及本次收购是否会成为海航集团的拐点，成为了外界最为关注的话题。

在签署本次战略投资协议时，方大集团承诺在未来十年内不出让股权，且不得转变为财务投资。在经营管理权转移后，海航集团的首次干部员工大会上，方威表示未来的目标是在3-5年后将机队规模扩充至1000架，在30年后将海南航空打造成为安全、服务、利润世界第一的航空公司。由此可见，当下的方大集团对于海航集团的投资预期是长期的。

具体到业务干预方面，方大集团对于海航集团的部署更多是战略管理层面的。相比较重新派遣对企业情况不熟悉的陌生高管，方大集团更倾向于调动原有管理层的积极性，激活企业内部的发展动力。方威在员工大会上表示将加强精细化管理，降本增效，同时提升客座率，从而改善海航集团主营业务的盈利状况。此外，方威还提出将各公司盈利超出年度目标部分的20%用作奖励。

事实上《每日财报》发现，这些类似的管理策略，对于方大集团而言已经是驾轻就熟，因为在此前的多次收购中，方大集团在目标企业都曾运用过。

虽然，目前海航集团此前因经营不善而暂停的多项员工福利已经逐一恢复，但其依然有近600亿元的债务需要清偿。此外，考虑到当下新冠疫情前景依然并不明朗，预计海航集团需要经历很长一段的阵痛期才能实现自我造血，从这一角度而言，方大集团可谓任重而道远。