“提价潮”与消费复苏的逻辑

随着消费龙头近期纷纷提价，四季度业绩修复预期不断提升，喝酒吃药行情又要回来了吗？

种种迹象显示，消费正在回暖。

11月17日，国家统计局发布的10月份宏观经济数据显示，消费增速已经连续两个月回升。无论是消费端的意愿回升，还是生产端的提价，似乎都佐证了消费正在触底反弹。

由于此前原材料涨价，消费品公司成本提升导致业绩下滑，为了缓解压力，提价便成了市场首选。就在三天前，涪陵榨菜宣布涨价，二级市场反应热烈。而除了涪陵榨菜之外，今年四季度以来，调味品、速冻食品、瓜子、面条等白马股纷纷宣布提价，食品板块掀起涨价潮。

值得注意的是，以海天味业为例，产品价格上调之后，其股价也已经从底部攀升起来，并且逐渐走出了低谷。而从过往几次消费涨价潮来看，上市公司往往会引来一轮涨幅。

终端产品涨价对上市公司业绩影响几何？又是否意味着笼罩在“去泡沫”阴影下大半年情绪低迷的消费板块，即将迎来又一轮业绩增长引导的复苏？

成本倒逼涨价

11月14日，涪陵榨菜公告称，将对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%～19%不等，新价格于11月12日17:00，也就是双十一后开始实施。

关于涨价原因，涪陵榨菜表示，基于主要原料、包材、辅材、能源等成本持续上涨，及公司优化升级产品带来的成本上升，经公司研究并审慎考虑后决定涨价。

原料价格方面，根据重庆市涪陵区披露，今年涪陵区青菜头销售均价达到1250元/吨，同比增长71%，创历史新高。对此，涪陵榨菜认为， 这属于特殊情况下的非常规价格波动，预计明年原材料价格将会回落至合理区间。

提价的决定显然来的不太容易。三个月前，涪陵榨菜还对涨价持谨慎态度。

8月初举行的半年报业绩说明会上，涪陵榨菜指出，既要考虑原材料成本压力，也不能忽视行业整体提价情况。 目前行业内其他企业通过更改产品克数的方式来对应成本压力，比直接调价更为普遍。

公司认为，公司作为行业龙头企业，具有行业产品定价权。但在进行调价相关决策时，至少需要了解清楚两个问题： 一是终端消费者是否接受，二是渠道利润如何分割，如何把整个产业链上游、厂商、下游的利润分割做好。

这种担心并非空穴来风。比如10月22日宣布涨价的洽洽食品，就收到了部分消费者的“抵制”。在某媒体进行的一份120人的样本调研中，有102人不接受，占比高达85%，其中66人完全不接受，表示将不再购买洽洽瓜子系列产品。

另一方面，投资者对提价消息却是喜闻乐见。11月15日一早开盘，涪陵榨菜大幅高开并迅速涨停，全天封死涨停板，收报35.44元/股，总市值314.6亿元。而公司在今年2月冲至53.90元的高点后，一度随着消费板块退潮，下探至25.16元，跌幅超过50%。

“提价潮”对业绩影响几何？

2020 年下半年开始至今，受疫情等因素影响，各类大宗商品价格大幅上涨。不少消费子行业短期内生产成本大增，利润率承压。

据统计，10月份以来，已有十余家食品饮料企业宣布产品提价。

具体包括，调味品行业的海天味业、安琪酵母、金禾实业、恒顺醋业、雪天盐业、加加食品、仲景食品、李锦记；速冻食品行业的安井食品、海欣食品；啤酒行业的华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太、重庆啤酒；以及休闲零食行业的洽洽食品、蒙牛等乳企、面业第一股克明食品等。

事实上，食品行业终端产品几乎每年都会提价，只是本轮提价较为集中、上调幅度较大，于是引发了更多关注。

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调味品提价梳理 图片来源：中金公司研究部

分析观点普遍认为，短期内原材料上涨的趋势将持续，企业对终端产品提价的决定落地，将能明显缓解利润率压力。加上四季度作为传统消费旺季，以及今年春节与寒潮到来的都比较早， 食品板块业绩有望继续环比改善。

天风证券认为，必选消费板块在提价背景下，通常都会迎来一定的机会。

复盘食品饮料行业表现，当 PPI与 CPI 的剪刀差在缩小的时候，行业通常有较好的表现，特别是大众品板块。PPI 向 CPI 传导意味着上游利润逐步向下游转移，进而提高下游企业的利润弹性。

不过，对于食品行业而言，产品提价一般需要2个月左右的时间才会传导到终端市场。

以涪陵榨菜为例，前三季度，公司虽然营收19.55亿元，同比增长8.73%，但归母净利润5.04亿元，同比减少17.92%；其中，第三季度净利润仅录得1.27亿元，同比下降39.07%，显示较大压力。公司表示，2021年上半年，原料总体上涨了20-30%，原料在成本中占比大概40%左右。

业内人士认为，11月中旬到12月份，终端消费者才会逐渐感受到提价的影响，对于公司来说，销售毛利率的改善也会体现在这段时间体现。

另有业内人士指出，当前提价对产品销量也可能有一定影响，预测调味品等行业成本端压力短期仍难以缓解，此次业绩释放节点或将推后。

国泰君安研报分析称，考虑到提价+费用收缩将提升2022年业绩弹性、成本回落将促进2023年业绩提升，上调涪陵榨菜2021-2023年EPS至0.78/1.09/1.48元，同比-11%/+40%/+35%（前值分别为0.78/0.98/1.26元），维持“增持”评级，目标价43.27元。

消费“触底反弹”？

今年以来，消费板块基本都处于下行趋势。

市场观点认为，一部分原因是新能源板块的崛起，市场资金在成长赛道上形成合力；另一部分原因是，近两年消费板块累积了较大涨幅，需要时间消化，所以板块整体表现低迷，白酒等细分行业上半年跌幅明显。

在提价潮背景下，目前大众消费品迎来一轮行情，这是否意味着今年以来承压的消费板块已看到反弹？市场似乎仍持审慎态度，多数分析观点认为，需要等到明年，进一步观察消费需求或成本拐点何时到来。

中金公司研报表示，判断2022年必选消费需求有望实现温和复苏，行业在低基数下呈现基本面改善态势，且在通胀背景下具备定价权的龙头公司有望通过提价对冲成本压力，实现份额加速提升，看好板块表现的相对改善。

市场表现来看，近期消费类板块轮番走强，截止16日收盘，食品饮料、医药制造、家电行业板块本月以来分别上涨近6.3%、6.7%、8.3%；个股中，食品饮料板块多股月内涨幅逾20%。

虽然消费在两日大涨后，17日略有回落，但当日主力资金净流入最多仍旧为 白酒概念，净流入前列的是贵州茅台、五粮液、泸州老窖，分别净流入11.02亿元、7.61亿元、5.72亿元， 白酒概念股三日内受到31亿主力资金追捧。

不过，从调研热度来看，机构们已“蠢蠢欲动”，开始筹备后市布局。 choice数据显示，11月A股上市公司调研热度排行榜上，涪陵榨菜、洽洽食品等消费龙头赫然在列，公募私募均表现出较强兴趣。

基金发行方面，10月以来，包括博时、富国、汇添富、华夏在内的多家头部基金公司，再度开始扎堆发行消费类基金，单本月已有12只消费主题基金密集发行，相较整个第三季度消费主题基金发行量18只，有了明显提速。

天风证券指出， 将提价带来的机会分两类，一类是成本下降带来的业绩弹性机会，一类是竞争格局优化带来的机会。 第一类我们建议密切关注原材料成本下降所带来的机会，如调味品。第二类推荐下建议关注啤酒行业，如全行业提价，结构升级和效率改善逻辑得以验证，看好行业Beta性机会。

责任编辑 | 曹婧晨