合生创展收购恒大物业，蚍蜉撼大树？

在过去的大半年，物业圈收并购的频繁度也并不亚于房企的爆雷频率。

碧桂园花了超200亿，连续收购了蓝光嘉宝物业、富力物业和彩生活；金科也传出消息，会收购新力物业。

最近呢，也有媒体曝出，合生创展要花超400亿港元鲸吞恒大物业51%股份……

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自恒大陷入危机以来，关于恒大物业出售的消息不断，传闻中的接盘方已经换了几家，碧桂园服务（06098.HK）也曾是“绯闻对象”之一。

不过，在今年9月，碧桂园服务执行董事、总经理李长江公开表示：“我们确实与恒大物业接触过，但价格没谈拢。”

10月4日，恒大物业发布公告：短暂停牌，因为“一份构成内幕消息及可能全面要约公司股份的公告。”

同日，合生创展亦短暂停牌并公告：是有关本公司一项主要交易（本公司在该交易下同意收购一家在联交所上市之公司的股份）……

财联社同时报道，知情人士表示，合生创展集团拟收购恒大物业约51%股权，交易金额超400亿港元。

但随着恒大物业、合生创展同日发出短暂停牌公告后，坊间盛传的碧桂园和万科等“绯闻对象”，也都纷纷退散了。

为什么会是低调至极的合生创展？

对于朱孟依父女而言，鲸吞恒大物业，或许是醉温之意不在酒。

之所以说是鲸吞，是因为在恒大物业高达4.5亿平方米的在管面积面前，合生创展自身的合生活康景物业在管面积仅1亿平方米。而且，恒大物业是圈内唯一可以挑战碧桂园服务行业，拿下恒大物业，就意味着坐上了中国物业行业的头把交椅。

尽管合生创展十分低调，但以400亿港元拿下恒大物业51%股权，也绝非蚍蜉撼大树不自量力。

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于1992年成立、1998年上市的合生创展，曾经可是被奉为“隐形的地产航母”！并且，也是曾经“华南五虎”（合生创展、碧桂园、恒大、富力、雅居乐）的老大哥。

合生创展最为高光的时刻是，在2004年时成为中国大陆首家年销售额突破百亿的房地产公司。也正因为这个百亿业绩，被王石赞为“地产航母”。彼时，恒大的销售额为14.4亿元、碧桂园为32.4亿元、富力地产64亿元、雅居乐为45亿元。

但，2004年之后，由于仿港资房企“高溢价、多囤地、慢周转”的经营模式，合生创展在规模上逐渐掉队，2013年时掉出房企50强，名头就没那么大了。坚持“高溢价、多囤地、慢周转”的经营模式的合生创展，也被业内人士评价为“不合时宜”。

在销售额方面，这些年也并不出彩，高的时候几百亿，少的时候只有几十亿。

“慢下来”的合生创展，干什么去呢？

合生创展的业务目前已经不再局限于房地产领域，而是由五大板块构成，分别是地产、商业、基建、合生活、投资。

总的来看，合生创展在今年上半年的营收为160.74亿港元，同比增长49.71%；归母净利润为56.32亿港元，同比增长10.4%。

其中，地产板块贡献的营收约为64.83亿港元，约占总营收的40%；投资板块贡献的营收约为50.07亿元，约占31%；另外，商业、基建、合生活分别贡献营收20.26亿港元、14.02亿港元、11.56亿港元。

另外，合生创展在“三道红线”的规则之下，有一个全线“绿档”的健康体魄：剔除预收款后的资产负债率为63%，净负债率为66%，现金短债比为1.45。

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“慢节奏”的合生创展吃得下恒大物业吗？

在现金及银行存款方面，合生创展2021上半年为428.55亿港元，2020年末这一数据为296.5亿港元。现金及银行存款当中76.19%为人民币，余下13.76%、10.04%及0.01%分别为港元、美元及其他币种。

这笔超400亿港元的收购金额，对于合生创展来说，接得了，但有压力。

那么，这笔买卖，对于合生创展而言，值吗？

相比于恒大物业的体量，合生创展本身的物业——合生活的体量，就小了很多。

但，合生创展收购恒大物业，怕是醉翁之意不在冲规模吧。

值得注意的是，在今年7月，合生创展曾收购了一家物业管理公司100%的股权。当时市场上有人猜测称，合生创展或将拆分物业板块单独上市。

对此，合生创展的相关工作人员对媒体回应称，“此次收购是公司正常的经营举措，与是否分拆该板块上市没有很明显的因果关系。但分拆上市也不是没有可能，集团会在各个方面探索使公司拥有更多成长的机会，给股东带来更大的收益。”

另有市场人士表示，参考碧桂园对于蓝光嘉宝的并购模式来看，合生创展收购恒大物业的部分股权后，后续极有可能涉及全盘要约收购，但具体细节，仍有待进一步厘定。

可以想见，如果合生创展能将恒大物业纳入囊中，那未来或将把物业板块的资产注入恒大物业，以此实现物业板块的上市。

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