喜马拉雅招股书拆解：三年亏损20亿，创始人持股13.53%为第一大股东

出品｜搜狐科技

作者｜宋婉心

编辑｜杨锦

在放弃纽约上市计划后，喜马拉雅转向香港。9月13日，喜马拉雅向港交所提交上市申请书，此次IPO的承销商为高盛、摩根士丹利和中金公司。

招股书显示，截至去年6月30日止的六个月，喜马拉雅录得收入16.2亿元，今年同期同比增加55.5%至25.1亿元。公司毛利率由2018年的44.8%增至2020年的49.1%，并由截至2020年6月30日止六个月的44.3%增至截至2021年6月30日止六个月的55.9%，主要归因于效率提高及规模经济。

在股权方面，IPO前，喜马拉雅联合创始人、CEO余建军持股13.53%。兴旺投资合计持股为10.72%，Trustbridge（挚信资本）持股为7.5%，腾讯旗下Image Frame持股为5.4%，General Atlantic持股为4.2%，阅文集团持股为3.1%，合鲸资本持股为2.9%，China Creation Ventures持股为2.1%。

业务方面，公司的收入来源包括付费订阅、广告、直播以及其他创新产品和服务。其中，订阅收入包括会员订阅及付费点播收听服务，是目前喜马拉雅最成熟的变现渠道。

喜马拉雅作为音频赛道的头部玩家，在荔枝FM率先登陆美股后，压力不断累积。今年5月，喜马拉雅终于向美递交招股书后，更是不料遭遇密集监管政策出台，迫不得已放弃美股上市计划。

成立九年之后，喜马拉雅不仅亟须凭借上市缓解资金压力，更要面对来自越来越多竞争者的追赶。

今年上半年，喜马拉雅平均总月活跃用户达到2.6亿，其中包括1.1亿移动端平均月活跃用户，和1.5亿通过物联网及其他开放平台收听音频内容的平均月活跃用户。

物联网及其他开放平台的第三方用户活跃度，已经超过喜马拉雅主站活跃度，这一定程度上说明了喜马拉雅等长音频平台所处的市场现状——即移动端流量见顶，依赖IoT端加速渗透增长。

喜马拉雅招股书显示，2018至2020年平均月活跃用户数分别为5480万、8230万及1亿，同比增长从50%降至21.5%，而今年上半年该数据同比仅增8.6%。

另一边，IoT用户活跃度三年间同比增长率，则从78.6%进一步提升至96%。

长音频与各类物联网场景的合作，得益于近年来智能音箱等设备的增长。根据喜马拉雅招股书披露，国内智能音箱的年度销售量由 2016 年不足 10 万台增长至去年的 4000 万台；去年国内约 49%的新车装有最新的物联网设备。

根据灼识咨询预测，数字音频物联网/车联网端月活规模由去年的 6500 万将增长至2025 年的 4.23 亿，年均复合增速达到 45.4%。

不过，从竞争环境来看，物联网市场的空间并不能为其免去危机感。

招股书显示，截至去年6月30日止的六个月，喜马拉雅录得收入16.2亿元，今年同期同比增加55.5%至25.1亿元。

而荔枝最新财报显示，今年上半年，公司营业收入10.5亿元，同比增长46.2%。从营收规模来看，市场份额超六成的喜马拉雅并未领先荔枝太多。

净利方面，荔枝在去年短暂盈利两个季度后，今年利润再次转负。荔枝财报显示，今年上半年，荔枝总计亏损0.93亿元。

但喜马拉雅今年上半年的亏损，是荔枝的三倍。招股书显示，喜马拉雅去年上半年及今年上半年期内亏损分别为人民币14.3亿元及人民币68.7亿元，经调整期内亏损分别为人民币3.1亿元及人民币3.2亿元。

前三年，公司净亏损则分别达到了人民币7.74亿、7.73亿和6.05亿，三年亏损达20亿。

喜马拉雅的主要成本为收入成本和营销费用。收入成本包括内容分成费用、版权授权、支付处理费用、互联网设备采购、带宽等，其于2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止六个月占总收入的百分比分别为31.2%、33.3%、31.7%及26.4%。

而营销费用则包括获客、促销及推广、薪金福利等，其于2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止六个月占总收入的百分比分别为7.2%、6.2%、6.3%及5.6%。

招股书显示，从2018年至2020年的四个报告期，喜马拉雅的收入成本占比一直在50%以上。

与长视频平台类似，长音频平台同样需要通过不断购买版权来获取用户，因此内容成本高企。招股书显示，喜马拉雅内容成本从2018年的1亿元，增长到去年的2.6亿元，而今年上半年内容成本已经超过1.4亿。

此外，相比于长视频平台可以直接通过卖内容获取用户，长音频则需要同时在营销获客上花费更多心思。

招股书显示，去年喜马拉雅营销费用达到16.8亿元，同比增长28.6%，今年上半年，其营销费用更是增加95%，至12.3亿元。

在同赛道竞争对手荔枝和蜻蜓FM穷追不舍之时，喜马拉雅的股东腾讯及阅文也在开拓自己的长音频产品，并借助自身流量优势快速成长，与此同时，字节、快手也对长音频虎视眈眈。

僧多粥少。音频作为载体的内容生意，难以形成独立且广阔的想象空间，可挖掘的流量池也较小。巨头可以将音频作为自身生态的补充，但类似喜马拉雅的独立平台，则需要克服更多困难来维持生存。

根据 Questmobile 数据，尽管数字音频流量规模由 2015 年 1 月的 1070 亿分钟增长至去年 6 月的 2517 亿分钟。但去年 6 月，长视频流量规模依旧是数字音频的 2.8 倍，短视频流量规模是数字音频的 7.2 倍。

长期以来，国内音频市场保持着荔枝、喜马拉雅、蜻蜓FM“三足鼎立“的局面，但大家都不约而同地遇到了流量瓶颈、短视频冲击、巨头入局等问题。随着喜马拉雅上市，新一轮洗牌或将拉开帷幕。