小心！新能源豪赌太冒进

作者：财姥爷 编辑：小市妹

　　本周开篇的大事件，中国电信开启了A股申购，募资541亿，是近10年A股IPO最高募资额。有人甚至担心，中国电信会成为第二只中石油，把A股带到沟里。

　　从目前的行情看，A股整体上还是承受住了中国电信即将上市的压力，值得注意的是市场结构又发生了一些变化，前期表现较弱的食品饮料等传统行业龙头开始走强，而市值超过1000亿的科技股却有点涨不动的迹象，市场似乎忌惮中国电信未来会分散大盘科技股的资金。

　　客观来讲，中国电信对科技股的分流压力确实存在，但是其和中国石油对于A股的整体影响完全不可同日而语，因为两者的体量、定价、发展态势以及面临的市场环境都完全不同。

　　中国石油2007年上市的时候，正值A股超级大牛市，也是资源类公司最风光的年代，被市场寄予了厚望。

　　中石油发行市盈率22倍，上市首日涨了145%，市盈率高达53倍，市值8.8万亿，是当年全球第一大市值的公司。而当时的沪市不到30万亿，沪深两市的总市值不超过40万亿，中石油权重极高。

　　随后的故事大家都知道了，中国石油上市首日即为最高点，公司的净利润从2007年的1458亿下降到了2020年的190亿，而后续股价的大幅下跌也对A股造成了巨大的杀伤力。

▲中国石油年线图 来源：同花顺

　　相对而言，中国电信在A股上市之际早就过了行业和公司的鼎盛期，市场对它的期望值也不算太高，按照2020年盈利计算，其发行市盈率只有19倍左右，发行前的市值只有3660亿。而现在沪市市值接近50万亿，沪深总市值已经超过85万亿。以中国电信当下的权重，对A股的整体影响其实非常小。

　　当然，按照中国电信现在的成长性，A股定价也并不便宜。相对来讲，港股的价格只有3.14港币（合人民币2.6元），PE只有8倍。

▲中国电信净利润增长率 来源：同花顺

　　盐湖股份因为连续3年亏损，在2019年被暂停上市，经过破产重整后，昔日的“钾肥之王”本周重新登陆A股市场，首日涨超过了300%，坚守的投资者和以前的债权人赚得盆满钵满。

　　像盐湖股份这种困境反转的公司其实挺多的，近两年最突出的还有“锂业巨头”天齐锂业和“著名白酒”舍得酒业，前者因为债务风险几乎陷入绝境，后者是因为大股东及其关联方违规占用上市公司资金而被ST处理，但最后都实现了逆境重生。

　　基本逻辑就是，只要公司的核心优势没有丧失，仅仅由于行业周期性或者意外事件而导致公司出现困境，市值大跌，那么随着周期逆转，意外风险消除，公司也很可能出现业绩和市值同时困境反转的机会。

▲天齐锂业月线图 来源：同花顺

　　7月金融数据本周也出炉了，7月社融规模只有1.06万亿，同比增速从14％以上回落到到10.6％，不及市场预期。

　　7月9日，央行曾降准0.5个百分点，相当于打开了货币闸门，社融数据如此低迷，说明货币传导路径出现问题，资金没有充分地进入实体经济，而造成这种局面的主要原因，是地方政府发行的专项债太少了。

　　现在发行的太少，意味着接下来有加速的可能。事实上，近期发改委也在敦促地方专项债加大力度发行。

　　专项债的主要用途就是基础建设，所以基建行业可能会受到比较大的刺激，包括传统基建中的钢铁、有色、机械和新型基建中的充电桩、特高压、储能等行业，下半年的业绩都值得期待。

　　问：今年的新能源行业市场表现太强了，仿佛就是YYDS（永远的神），姥爷怎么看新能源当下一枝独秀的表现？还有宁德时代巨额增发的事情，您怎么看?

　　虽然新能源这个赛道极其优秀，但从行情上我觉得它不可能是“永远的神”，当下的大热表现不可能一直持续，甚至一些公司的泡沫现在已经非常大了。

　　新能源的强势其实从去年就已开始，今年3月之后出现了加速的迹象。一方面是因为新能源确实是难得的优质赛道，是未来确定性的发展趋势，业绩表现也很好，这是新能源表现强势的底气。另一个很重要的原因，是市场风格的变化，资金的抱团方向从消费行业转向了科技类行业。

　　但是最近的市场表现还有一个非常鲜明的特点，就是上涨的基本都是一些蹭题材的小公司，真正的行业总龙头宁德时代似乎有点涨不动了。

　　7月30日，中信证券还曾发布研报称，维持宁德时代买入评级，目标价754元/股，遭到了无数投资者吐槽。当天的收盘价只有550块，看着还有接近40%的增幅，而8月以来，宁德时代已经下跌了近10%。

　　大家也不必过多地嘲笑中信，因为他们给的是2023年的目标价。原话大致是：基于宁德时代的高成长性，给予公司2023年65倍PE估值，对应市值17550亿元。但是这至少也说明，宁德时代当下172倍的估值不算便宜。

　　从另一个角度上讲，新能源行情走向也是行业主题类炒作的通常规律，一般先是最有号召力的行业龙头大涨，把市值拉升到一个极高的位置，从而为行业的全面上涨打开空间。

　　行业全面上涨下，估值压力也逐步出现。新能源中最火的锂电池行业，整体估值高达120倍，已经高于历史上88%的分位点，而历史估值中位数，不过60倍而已。光伏行业的估值也达到了59倍，高于历史上86%的分位点。

　　到了这里，我们需要警惕的是，当热门赛道整体估值很高，行业龙头滞涨、具有热门概念的题材股鸡犬升天的时候，有可能就是行情最后的疯狂。

　　这时候收益可能很高，但风险更高。

▲锂电池估值走势图 来源：Wind

　　我们不要忘了，今年春节之前的2年时间里，以高端白酒为首的消费类核心资产，也曾经历过疯狂的单边上涨，白酒指数2年半的时间涨了6倍，涨幅比当下新能源更夸张。对于高企的估值，各种各样的故事和解释逻辑也层出不穷，不过春节后的走势大家也看到了。

　　总之，再好的资产，也不可能一下子涨到天上，不管是京沪的房产、还是所谓的A股核心资产，涨得太快太急，就会极大地透支未来的成长空间，也会蕴藏巨大的回调风险，至少投资的性价比会极大地下降。

　　对于投资市场的炒作和过度乐观，索罗斯有一句名言很有参考价值，他说：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”

　　当然新能源本身绝对不是假想和谎言，我们需要警惕的是，过度高估其前景和价值，导致资本市场的非理性炒作，而忽视发展中存在的困难和风险。

　　冒险没有关系，但当承担风险时，不要赌上过多财产，留一半清醒留一半醉吧。

　　宁德时代宣布募资近600亿的定增计划，加码锂电池投资，无疑是当下新能源行业火热的一个缩影。2020年，宁德时代的净利润只有55亿，一次定增相当于10年赚的钱。

▲宁德时代募资使用方向 来源：网络

　　在行业高景气时定增，对于提高宁德时代的行业地位无疑是有帮助的，对产业链也会有一定的带动作用，特别是上游产业链受益会比较多。

　　一定程度上讲，宁德时代的巨额定增，也是行业竞争加剧背景下的顺势之举，在这样一个高确定性、高成长性、重资产的行业里，各路对手都在大规模融资扩产，融资能力已经成为抢占市场先机的重要因素。

　　我比较担心的是，这些产业巨头如此大规模的扩军备战，会不会在未来导致严重的产能过剩问题。

　　宁德时代当前产能利用率的问题，就不能忽视。2020年报显示，宁德时代的动力电池系统的产能为69.1GWh，产量为51.71GWh，产能利用率仅为75%，销售量为46.84GWh，较之2019年仅增长了14%，而产量只增长了9.4%，库存量则增长了35%。

▲宁德时代动力电池业务数据 来源：Wind

　　据市值观察统计，宁德时代、比亚迪、中航锂电、国轩高科到2025年的规划产能合计高达1200GWh。而2020年，动力电池加储能电池的全球出货量，仅为206GWh。

　　即使按照60%的市场增速计算，2025年全球动力电池出货量也不过2000 GWh左右，这意味着未来国内产能如果全部落地，需要拿到全球60%的市场份额，而2020年国内动力电池出货量，还不到全球的50%。

　　梦想当然是要有的，万一实现了呢，不过确实不容易!

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