歼20换装国产发动机，大面积列装加速，五代机产业链解析（附股）

根据《World Air forces 2021》数据，截至 2020 年底，美现役战斗机均为较为领先的三代机和四代机，占比分别为 83%和 17%，而我国现役四代机仅有 19 架（占比 2%），考虑已交付战机占比仍然较小，新一代战机需求迫切且确定，尤其十四五期间放量可期。

前言：今天早盘的时候，航发板块就明显异动，有消息显示，国产歼20大面积列装国产涡扇-10改进型发动机，国产发动机表现又上一个台阶。有乡亲希望我给整理下，安排！

本篇目录：

1.来龙去脉

2.市场前景

3.四代机产业链

4.产业链各环节

5.相关上市公司

PS：老规矩，加粗内容为重点，方便加快阅读。

一，来龙去脉

实际看似是国产发动机大面积列装，其实背后是国产歼20的大面积列装，要知道列装国产发动机的歼20早在几年前就开始了。那为什么现在大量装备呢，或许下面的数字可以告诉我们。

根据《World Air forces 2021》数据，截至2020 年底，美现役战斗机均为较为领先的三代机和四代机，占比分别为 83%和 17%，而我国现役四代机仅有 19 架（占比 2%），考虑已交付战机占比仍然较小，新一代战机需求迫切且确定，尤其十四五期间放量可期。

二，市场前景

在之前的总章中就说过，「十四五」期间，军工产业将出现一些新的冰花，其中重要的一点，就是从2020年到20207年，将是军队装备大升级的过程，而这一过程中，先进战斗机无疑占据举足轻重的地位。

先进战机的列装数量，不仅有现实的军事意义，更有战略威慑的意义，考虑到我国提出的 2027 年实现建军百年奋斗目标，武器装备占比还将继续提升，而其中战略空军目标提出构建四代机为骨干、三代机为主体的武器装备体系。那么可以预见未来第四代战机的占比将大幅提升。

以美国为参照对象，如果第四代战机保持每年3%的增速，军机数量保持10%以上的增速，将在「十四五」末期达到美国目前的水平，因此对应十四五四代机增量约为300-400 架，市场规模至少是2200亿以上。

三，第四代战斗机产业链

四代战机产业链与整个航空装备产业链类似，以主机厂（成飞）的订单来主导整个生产，中上游的研制生产主要为了配套下游主机厂，按照产业链上中下游一般可以分为：机体制造、分系统和整机部装总装三大主要环节。

机载系统包括机电和航电两类，此外也包括刹车系统、制冷系统等。航电是指飞机上所有电子系统的总和，航空机电系统是执行飞行保障功能的所有飞机系统的总称。

其中主机厂无疑就是成飞集团，这也是J-10和J-20的主制造商，分系统主要包括机载系统（机电系统和航电系统）、航空发动机等，航电、机电和发动机价值量占整个飞机的比重达到 65%左右，市场参与者主要为中航工业旗下企业，市场壁垒相对较高。

四，各细分环节

1.机载系统

机载系统包括机电和航电两类，此外也包括刹车系统、制冷系统等。航电是指飞机上所有电子系统的总和，航空机电系统是执行飞行保障功能的所有飞机系统的总称。

其中，航电系统已占整机成本的 30-40%左右，按照总规模2200亿来拆解，对应航电系统十四五市场规模达 788 亿，成为产业链中价值量最高的部分；机电系统价值量占比约为 15%，对应机电系统十四五市场规模达 338 亿。

机电系统和航电系统市场参与者主要为中航工业旗下企业，市场壁垒相对较高。机电系统参与者主要为中航机电和江航装备，航电系统参与者主要为中航电子，此外有较多元器件公司为之配套。此外也有像北摩高科等提供起落架机轮及刹车盘等。

2.发动机

我国军用航空发动机生产由航发集团主导，下属航发动力是我国军用发动机几乎所有型号的主机厂，此外航发控制是国内重要的航空发动机控制系统研制生产基地，在该细分领域一直保持龙头地位，同样核心受益先进战机批产上量。

虽然占据绝对的领导地位，但目前国内的发动机还需要继续加油，这也是不争的事实，或许到「十四五」末，我国的航空发动机会有比较大的突破，以下是国内发动机的列装清单

3.零部件加工：钛合金

钛合金是飞机的主要结构材料之一，先进战机单机用量高达 20%。自20 世纪 60 年代末以来，军用飞机的用钛量逐年增长。按照十四五期间先进战机约为 300 架计算，钛合金市场规模达 40 亿。国内高端钛合金市场呈现寡头格局。目前，国内高端钛合金市场主要参与者有西部超导、宝钛股份、西部材料，战机钛合金中棒材占比高，而西部超导主要产品为棒丝材，占据优势。当然就像之前说的，你材料再好，也得有原料，钛矿资源还是很稀缺的，所以拥有钛矿资源的公司也将因此受益。

4.零部件加工：锻造

在飞机结构中 85%结构件为锻件，结合目前材料的市场空间以及主要锻造公司的毛利率，预计锻造环节的价值量约为整机成本的 4%，则先进战机十四五期间对应市场空间约为 90 亿元。

目前航空锻件市场的主要参与公司有中航重机、三角防务和万航模锻（非上市）。中航重机较早从事航空锻造业务，在主要战机中市占率领先；而三角防务则较晚进入，主要为新型号飞机配套，整体市占率呈现稳步提升态势。

5.零件加工

机身的零件加工主要有钣金零件成形和数控机床加工，此外也包括少部分的 3D 打印，根据上述测算，先进战机十四五零件加工对应市场空间约为 225 亿元。设涉及的公司有：

1）利君股份：钣金加工龙头，行业高壁垒，占据绝对市场份额

2）爱乐达、通达股份、西菱动力：数控机床加工领域市场参与者众多，其中爱乐达最早进入，为机加领域龙头。

3）铂力特、光韵达：3D 打印零件，于逐渐培育阶段，铂力特为行业龙头，占据较大份额，光韵达则借助通宇航空，切入成飞产业链，瓜分相关市场份额。

6零部件加工：碳纤维

目前军机用的非金属复合材料主要为碳纤维，按照碳纤维比例以及碳纤维平均单价，则对应单机价值量约为 1350 万，对应十四五市场规模约为 41 亿元。

目前碳纤维原丝的生产商主要是中简科技，预浸料环节主要是中航高科，复材加工环节则主要是主机厂负责，也有部分民营企业参与，但是整体产品合格率很低，随着军机的放量，逐渐才能实现生存。

7.部装

部件装配是主机厂的产能瓶颈之一，部装环节约占飞机价值量的 5%，结合先进战机十四五的整体数量和单价，则十四五对应市场空间约为 113 亿元。随着先进战机的逐步放量，十四五期间非核心环节社会化是大趋势。

五，相关上市公司

考虑到对先进战机的需求迫切程度和正处于爬坡上量阶段，在航空主战装备中先进战机产业链仍是最为景气板块。

爱乐达：机加龙头，特种工艺初具规模，部装未来亮点

利君股份：钣金、部装细分赛道头部公司

西菱动力：零部件制造新进入者，业绩弹性大估值低

三角防务：承担先进战机大型锻件为主，业绩有弹性空间

中航重机：航空锻件绝对龙头

西部超导：先进战机钛合金棒材核心供应商

中航高科：碳纤维预浸料垄断地位

中简科技：先进战机碳纤维主导提供商

后记

以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

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