高负债，规模成困局，三巽控股四次递表成功闯关IPO!

6月30日，有媒体报道称，三巽控股发布公告称指示性发售价范围为每股3.30港元至5.20港元。公司将在2021年6月30日(星期三)至2021年7月12日(星期一)期间招股，并将于并将于7月19日上市。

三巽控股该次全球发售1.65亿股。其中，公司按发售价初步提呈1650万股供香港公众认购；国际发售包括初步提呈发售的1.49亿股股份。

值得一提的是，这是三巽控股第四次冲击资本市场。2019年10月，三巽控股向港交所提交了招股书，但是并未通过聆讯，有市场猜测或因为公司经营状况不稳定。此后在2020年4月及10月、2021年4月多次递交招股书，终于在今年6月23日通过了港交所的聆讯。

招股书显示：三巽控股2004年成立集团前身安徽三巽投资，总部位于上海，是一家专注住宅物业开发及销售的房地产开发商。

从股权结构来看，创始人钱堃持股79.8%，安娟（钱堃妻子）持股7.6%，钱冰（钱堃父亲）持股7.6%，钱堃相关人事合计持有95%的股权。

招股书显示，就三巽控股近几年的发展速度来看，呈突飞猛进之势。截至2021年4月30日，三巽控股共有44个项目，覆盖安徽省、江苏省及山东省的12个城市，拥有总土地储备430万平方米，分别包括建筑面积24万平方米的已竣工物业、建筑面积345万平方米的在建物业及建筑面积61万平方米的持作未来发展物业。其中，持作未来发展物业的建筑面积仅占总土地储备14.2%。

从业绩来看，2018年至2020年，其营收分别为7.24亿元、31.09亿元、39.46亿元；同期应对的净利润为4499.2万元、3、95亿元、3.68亿元。

对于2020年的业绩下滑，三巽控股称，首先是在营销方面加大了投入，2020年销售及分销开支为2亿元，上年同期为1.44亿元。此外，随着公司加速扩张，亦是加大了行政方面的开支。

值得一提的是，在业绩飞速增长的同时，其债务也承压。

招股书显示：自2018年至2019年，三巽控股为未偿还借款总额为7.10亿元、17.57亿元、20.97亿元。2021年4月31日末进一步增加至23.8亿元。

来源：三巽控股招股书

此外，三巽控股短债居多，大多是在1至两年内需要还的。

在资产负债率方面，2018年至2020年，分别为80.8%、85.1%、79.4%，踩中一条红线，虽然在2020年有所降低，但依旧处于高位。

除了负债承压，三巽控股更大的问题在于规模。

招股书显示：从三巽控股土地储备的地域分布来看，安徽省占了82.3%，其中亳州一个城市更是占了公司土地储备的31.2%。过于聚焦在三四线城市，三巽控股若要做大规模，尚有一定的难度。