丽人丽妆98%收入依赖天猫平台 净利增18.7%经营现金流反降两成

来源：长江商报

　　长江商报消息●长江商报记者徐佳

　　在实控人、董事长被妻子“喊话回家”的风波后，丽人丽妆（605136.SH）发布其上市后首份业绩报告。

　　年报显示，2020年丽人丽妆实现营业收入近46亿元，同比增长18.72%；归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）3.39亿元，同比增长18.7%；扣除非经常性损益后的净利润为3.09亿元，同比增长41.72%。

　　但由于存货增长较快，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为1.75亿元，同比减少20.52%，占当期净利润比例仅为51.6%。

　　长江商报记者注意到，一直以来，丽人丽妆对于天猫平台的依赖性较高，市场争议较大。2017年至2019年，丽人丽妆通过天猫平台实现的营收占比均在九成以上。

　　年报显示，2020年公司来自于天猫国内和天猫国际的营业收入分别为43.52亿元、1.62亿元，合计为45.14亿元，占当期营业收入的比例达98.14%，依然存在着运营平台相对单一的问题。

　　不过，作为公司第二大股东，随着丽人丽妆去年成功在沪市主板上市，阿里也获得了不小的投资回报。截至2020年末，阿里持有丽人丽妆7037.67万股，占公司总股本的17.59%，目前持股市值约为20.7亿元，相较于2012年7月4500万元的入股金额，已增长近45倍（不含分红）。

　　经营现金流减少20.52%

　　丽人丽妆是国内一家化妆品网络零售服务商，公司主要接受品牌方委托，在线上开设、运营官方旗舰店，实现产品的在线销售。截至2020年末，丽人丽妆已经与雪花秀、雅漾等超过60个品牌达成合作关系。

　　在两次冲击IPO之后，2020年6月4日，丽人丽妆成功过会，并于9月29日在沪市主板挂牌上市。

　　成立近11年来，丽人丽妆业务规模快速扩大。相关数据显示，2013年至2019年，丽人丽妆分别实现营业收入3.82亿元、7.16亿元、12.17亿元、20.16亿元、34.2亿元、36.15亿元、38.74亿元，净利润509.62万元、568.25万元、3271.28万元、8110.04万元、2.27亿元、2.52亿元、2.86亿元。

　　其中，2015年至2017年，丽人丽妆每年的净利润增速分别高达475.68%、147.92%、180.17%。从2018年开始，公司业绩增速明显放缓，2018年和2019年分别为11.04%、13.36%。

　　3月17日晚间，丽人丽妆发布上市后的首份年报。2020年，公司实现营业收入约46亿元，同比增长18.72%；净利润3.39亿元，同比增长18.7%；扣除非经常性损益后的净利润为3.09亿元，同比增长41.72%。

　　长江商报记者注意到，由于主要通过电商平台上进行销售，“六一八”、“双十一”、“双十二”等电商平台大型促销活动对丽人丽妆的业绩产生重要影响，这也使得公司业绩季节性特征较为明显，特别是第四季度收入占比较高。

　　年报显示，2020年前三季度，丽人丽妆实现营业收入24.64亿元，同比增长9.72%；净利润1.92亿元、扣非后净利润1.63亿元，同比分别变动-1.9%、24.14%。但在第四季度，公司实现营业收入、净利润21.36亿元、1.48亿元，占公司全年营收和净利润的比重分别达到46.4%、43.66%，公司去年近半收入都在第四季度产生。

　　丽人丽妆介绍，2020年双十一期间，公司成交金额（GMV）再创历史新高，累计超过30亿元，共有芙丽芳丝、雪花秀、奥伦纳素、雅漾、施华蔻、兰芝等7个品牌进入天猫平台“亿元俱乐部”。为2020年良好业绩奠定基础。

　　但需要注意的是，随着业务规模的扩大，丽人丽妆还面临着存货规模攀升带来的风险。2017年至2019年各年末，丽人丽妆的存货账面价值分别为3.65亿元、5.8亿元、5.17亿元，占总资产的比例分别为22.02%、27.56%、23.25%，主要为化妆品电商零售业务进行的备货。

　　截至2020年末，公司存货金额为8.45亿元，占总资产的比例为27.13%。报告期内，公司累计计提各项减值准备超过亿元，其中存货跌价损失8636.89万元，占比86.2%，对于公司当期损益产生一定影响。

　　不仅如此，由于购买较多存货，2020年丽人丽妆经营活动产生的现金流量净额为1.75亿元，同比减少20.52%，与净利润增速相背离，占当期净利润的比例仅为51.6%，业绩“含金量”有待提升。

　　天猫平台收入占比达98.14%

　　彼时，在冲击IPO的过程中，丽人丽妆就因其对天猫平台的依赖性，市场争议较大。从其发布的年报来看，公司对于天猫的销售依赖依然存在。

　　此前，丽人丽妆曾在招股书中介绍，天猫是国内网络零售业务市场占有率最大的电商平台，以第三方运营为主，公司主要通过天猫开展电商业务。

　　2017年至2019年，丽人丽妆电商零售业务通过天猫平台实现的营业收入分别为31.5亿元、33.42亿元、36.98亿元，占电商零售业务收入的比例均超过99%。各报告期内，公司电商零售业务收入对于销售收入的占比分别为92.21%、92.55%、95.5%，这也说明丽人丽妆通过天猫平台实现的营收占比均在九成以上。

　　年报显示，2020年丽人丽妆来自于电商零售业务的营业收入为43.62亿元，同比增长17.9%，占当期营收的比例约为94.84%。报告期内，公司来自于天猫国内和天猫国际的营业收入分别为43.52亿元、1.62亿元，同比分别增长17.12%、118.6%，合计为45.14亿元，占当期营业收入的比例达到98.14%。

　　丽人丽妆亦认为，目前公司主要依托阿里巴巴集团下属天猫平台实现销售收入，公司运营平台相对单一，未来若天猫在电商平台领域的影响力有所下降，或天猫的平台管理政策发生不利变化，或公司与天猫的合作关系发生改变，则将可能对公司的经营业绩产生一定的不利影响。

　　但同时，公司也称，除了夯实化妆品电商行业龙头地位之外，公司也在新品类及新业务领域进行探索尝试。公司先后在母婴、服饰等不同品类中寻找新的机会。此外，公司今年也在东南亚电商领域进行探索，公司先后在Lazada、Shopee等平台上与妮维雅、欧舒丹、奇士美、露华浓等品牌进行合作，目前业务开展顺利。

　　值得一提的是，丽人丽妆成立两年就获得了阿里的增资入股。2012年7月，阿里创投出资4500万元增资丽人丽妆，取得公司20%股权，并在2015年11月变更对公司的投资主体，改由阿里网络持股。

　　截至2020年末，阿里巴巴直接持有丽人丽妆7037.67万股，占公司总股本的17.59%，持股比例仅次于公司实控人黄韬。以截至3月18日丽人丽妆收盘价29.4元/股计算，阿里的持股市值约为20.7亿元，较其投资金额增长近45倍（不含分红）。

　　而在年报中，丽人丽妆推出10派1.8元（含税）的现金分红方案。据此，阿里将获得现金红利约1266万元。

　　视觉中国图

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