迈赫机器人冲关IPO有隐忧：专利竞争力不足

核心观点：

迈赫股份在人才储备、研发投入和专利数量等方面均低于行业可比公司平均水平，在生产采购方面议价能力差，毛利率偏低使其竞争力不足。加上迈赫股份业务发展更多依赖于关联方，相关毛利率高于平均水平，公司业务独立增长能力不容乐观。

8月20日，迈赫机器人自动化股份有限公司（下称“迈赫股份” ）对深交所的审核问询函予以回复。据深交所官网披露，迈赫股份的创业板IPO申请于7月1日获得受理，7月15日获深交所问询。

迈赫股份本次IPO拟公开招募股份不超过3334万股，预计募集资金约4.72亿元，用于智能焊装装备系统及机器人产品升级扩建（1.89亿元）、智能环保装备系统升级扩建（1.84亿元）、迈赫机器人研发中心建设（9886万元）等项目。

报告期内，迈赫股份经营稳健，业绩良好，收入利润均呈增长态势。招股书显示，迈赫股份为智能制造整体解决方案提供商，主营业务是向客户提供智能装备系统、公用动力及装备能源供应系统的研发、制造与集成以及规划设计服务，产品及服务主要应用于汽车、农业装备、工程机械及其零部件等行业领域。

发行人所属行业为智能装备制造业，从事该行业的系统集成供应商需要掌握多项学科的扎实理论基础与多项先进技术，高度综合相关技术并对系统进行集成后，才能设计出符合用户需求的智能化成套装备系统产品。

同时，智能装备系统行业还需要大批掌握先进控制系统软件、机械装备、智能装备系统集成以及物联网、人工智能等技术领域的高素质、高技能专业人才，此类技术人才需通过多年的实施经验积累才能形成。

因此，人才和技术实力是行业内竞争的关键。然而，从迈赫股份披露的信息数据来看，其所反映的真实情况并非如此，公司在人才和技术方面的竞争力令人堪忧。

01

专利技术竞争力不足

首先，迈赫股份在人才储备和研发投入方面，与其国内竞争对手相比略显不足。

据招股书披露，迈赫股份的同行业可比A股上市公司共有7家，分别为：华昌达、三丰智能、新时达、科大智能、哈工智能、江苏北人和瑞松科技。笔者将上述公司相关数据整理如下表：

从人才储备角度看，2018年和2019年，可比上市公司技术人员数量平均值分别为628人和602人。同期，迈赫股份技术人员数量分别为397人和402人，比平均值分别少231人和200人。

从研发角度看，2017-2019年，可比上市公司研发投入平均值分别为6733.83万元、8602.79万元和10166.28万元，占营收比例分别为3.92%、4.31%和4.88%。

同期，迈赫股份研发投入分别为1457.94万元、1627.99万元和1815.42万元，占营收比例分别为2.71%、2.32%和2.48%，与可比公司平均值差距较大。

人才储备和研发投入的不足也直接导致了迈赫股份在知识产权方面的竞争劣势。如图所示：

同行业可比A股上市公司专利数量平均值为274个，软件著作权数量为102个。迈赫股份拥有专利申请235个，软件著作权20个。虽然专利总数差距不大，但迈赫股份主要差在了发明专利数量上。

可比公司发明专利申请数量平均值为68个，占比25.67%；迈赫股份发明专利申请数量为25个，占比10.64%，与平均值相差较多。可以看出，无论从专利数量还是从专利质量来看，迈赫股份与其国内竞争对手之间均存在一定差距。

此外，从生产采购角度来看，工业机器人作为智能装备制造业的重要组成部分，其核心部件、本体制造主要被外资企业占据，具体表现为机器人本体和伺服电机、控制系统以及减速机等核心零部件技术缺乏，核心零部件替代弹性小，国内工业机器人厂商对国际工业机器人厂商依赖程度较高，采购议价能力小，对智能装备集成商的利润造成不利影响。

迈赫股份虽然全称（迈赫机器人自动化股份有限公司）中有机器人字样，但实际上不从事工业机器人本体或其核心零部件的制造，所需工业机器人本体均为外购。

而在上述可比公司中，三丰智能、新时达、科大智能和哈工智能均涉及机器人本体或其核心零部件的制造。机器人本体产品由于技术壁垒较高，有一定垄断性，供应商议价能力比较强。因此在业内竞争中，迈赫股份可能处于不利地位。

不仅如此，迈赫股份还大量采取外协加工和业务分包的方式进行生产。披露文件显示，2017-2019年，迈赫股份外协费用分别为1491.91万元、1554.75万元和1714.98万元；业务分包费用分别为7912.41万元、12685.95万元和15992.73万元；合计占主营业务成本比例分别为23.35%、26.99%和32%。

对比同行业公司营业成本的构成，华昌达、江苏北人、瑞松科技披露的主营业务构成情况如下：

可以发现，迈赫股份外委外包成本占比高出可比公司平均水平，这可能会增加公司营业成本，不利于其在行业内竞争。

迈赫股份表示，公司由于资金实力相对不足，未对分包业务进行相应的整合，而是致力于智能装备系统整体方案的解决。公司主要通过技术研发、产品开发、优化项目管理等形式来弥补现有生产布局的缺陷，同时也通过本次募集资金投资项目扩大整体产能规模，减少因工期紧张等因素而进行的部分业务分包。

值得注意的是，在招股书和审核问询函回复两份文件中，迈赫股份对于分包费用金额的披露出现明显分歧，不知发行人对此如何解释。具体差别如下表所示：

（上表为招股书中披露）

（上表为审核问询函回复中披露）

迈赫股份人才储备、研发投入和专利数量的不足，以及在生产采购方面存在的问题，导致其在行业内竞争力的下降，最终体现在迈赫股份的毛利率上。

如上表所示，2017-2019年，同行业可比公司毛利率平均值分别为23.66%、23.69%和21.00%；同期迈赫股份毛利率分别为21.74%、21.53%和19.23%，均低于同行业可比公司平均水平。

02

业务发展依赖关联方

在竞争力不足的情况下，迈赫股份的业务发展更多依赖于关联方的帮助。

迈赫股份实际控制人王金平的哥哥王金玉曾在报告期内担任北汽福田及其子公司董事、总经理。雷沃重机及其子公司为潍坊华博控制下的子公司，董事、总经理王绪平曾于2015年11月之前担任该公司董事；王金平的哥哥王金玉2018年12月起通过诸城创为投资有限公司及诸城市快捷投资有限公司控制的公司。

报告期内，迈赫股份与北汽福田及其子公司、雷沃重机及其子公司以及精典机电及其子公司相关的交易金额较大。

披露文件显示，2017-2019年，迈赫股份对北汽福田及其子公司关联交易销售金额分别为1636.29万元、3565.31万元和4135.54万元；对雷沃重机及其子公司关联交易销售金额分别为113.21万元、无和3747.22万元；对精典机电及其子公司关联交易销售金额分别为41.87万元、174.97万元和531.39万元。

除此之外，由于王金平的哥哥王金玉于2017年11月3日卸任北汽福田董事、总经理，北汽福田及其子公司2018年11月4日以后不认定为关联方。因此，2019年发行人与其发生的非关联交易确认收入金额为1409.58万元。

对于潍坊华博控制下的子公司，鉴于王绪平于2015年10月27日卸任潍坊华博董事；2018年12月27日，王金平的哥哥王金玉通过稷下科技控制潍坊华博，潍坊华博及其子公司在2016年10月27日至2018年12月26日期间不认定为关联方。

雷沃重机及其子公司为潍坊华博控制下的子公司，其关联方认定时间与潍坊华博关联方认定时间一致。

因此，2017年，雷沃重机及其子公司不认定为关联方，发行人与其发生的非关联交易确认收入金额为296.15万元。2018年1月1日至2018 年12月26日，发行人与其发生的非关联交易确认收入金额为2230.74万元。

不仅如此，报告期内，迈赫股份向第一大客户中国汽车工业工程有限公司销售产品的最终业主，也是北汽福田及其子公司和雷沃重机及其子公司。报告期内发行人通过总承包商向关联方销售的具体内容、金额及占营业收入的比例情况具体如下：

将上述三部分金额汇总，2017-2019年，迈赫股份与关联方有关的销售收入合计分别为32380.86万元、35219.98万元和40731.51万元；占营业收入比例分别为60.21%、50.23%和55.57%。

可以看到，相关金额和占比都较大，迈赫股份业务中充满了关联方的影子。

另一方面，迈赫股份与关联方有关的销售毛利率普遍高于平均水平。

披露文件显示，2017-2019年，迈赫股份对向北汽福田及其子公司的关联销售毛利率分别为36.00%、30.90%、26.41%；对雷沃重机及其子公司的关联销售毛利率分别为33.82%、无和27.81%；对中国汽车工业工程有限公司的销售毛利率分别为32.26%、22.60%和27.92%。

同期，迈赫股份毛利率分别为21.74%、21.53%和19.23%，均低于与关联方有关的销售毛利率。

综上所述，在行业内竞争力不足、毛利率偏低的情况下，迈赫股份业务发展更多的依赖于关联方，其与关联方有关的销售收入金额和占比较大，相关毛利率高于平均水平，公司业务独立增长能力不容乐观。（作者：吴加伦，天下公司（ID：txcompany））

附：迈赫股份IPO主要中介机构