灯塔：聊聊QE 第二章 （专业版）

之前第一章给大家浅谈了一下QE 是什么，它的主要作用与黄金的关系，这次我们就细化一点，让大家更深层次地了解QE从而了解美元。（建议大家两章同时阅读）

美国QE实际上发挥了降低金融杠杆率的作用，当发行货币数量越多，手上的资金越大，杠杆的使用率就会越低，就拿国际黄金来举例子，十万美金的仓位开仓一手，你的保证金比例是1：:70000左右，可以抵御700美金的涨跌波幅，基本上没有爆仓的风险，虽然杠杆高，但是保证金比例也相对较高，变相的减少了杠杆使用率。如果你是一万美金的仓位，开仓一手你的保证金比例就是1:7000 可以抵御70美金左右的波幅，以现在黄金2000点以上的波动幅度，爆仓的概率就加大了不少，因为资金少，占用保证金比例高，杠杆的使用率也就相对变高了，这也是为什么大资金更好获利，小资金往往被割韭菜。

一个国家的融资能力，更主要是看其承担的财务成本(主要是利率)，也就是货币的保值和流通性，财务成本腰斩，则融资能力翻一倍。随着美国国债利率下降，美国政府的负债能力增加了很多，美国的股票价格高涨，而股票也是支付手段，美国作为全球最大的金融市场，他们会以100倍市盈率的资产换取别人10倍市盈率的资产，如此交易就是一个薅羊毛的过程。

为什么美国量化宽松（QE）常态化，其通胀水平却并不高？为什么美联储疯狂印钞，美元指数却一直走高？为什么美国实体经济表现平平，却能保持常年牛市？为什么QE制造了那么多金融泡沫，美国却一点也不担心泡沫破灭？这些看似反常的现象背后，是如今的国际金融理论已经改变，QE下货币的性质发生了改变。

不少人只看到美联储通过QE释放了大量流动性，但对于其如何收回流动性却关注不多，而这正是美联储能够QE常态化的关键。如同各国央行收取准备金一样，美国金融机构把钱交给美联储就是货币的回收，类似于中国政府近期规划的经济内循环是一个道理，美联储控制美元，金融机构赚取美元，钱多了就存在美联储，美联储就加息让美元升值，手上的钱就越来越值钱了，钱少了美联储就发行QE（简单点就是印钞）去撸其它国家的羊毛（因为除了美国任何国家都需要把美元作为主要的外汇储备），美联储有自己一套完成的金融系统来保护美国人民的利益。

需要强调的是，2008年10月3日之后，根据《2008年紧急经济稳定法案》，美联储需要给这些准备金付息，这就是超额准备金利率。外界注意到，在美联储将利率归零以后，其超额准备金利率还是0.35%，带有明显套利空间。因此美国的银行很愿意把钱交给美联储，这导致美联储的资产负债表里有大笔的超额准备金。而美联储可以使用这些钱去债券市场购买国债等债券，只要国债的收益率高于准备金利率，美联储就可以得利。

这样就形成了一个循环：美联储通过QE购买国债，金融系统得到流动性，此后金融系统又将多余的流动性再以超额准备金的形式存入美联储，这个循环往往会被认为是美国金融体系的流动性淤积，但实际上，更可能是美国金融资本有意为之，目的就是实现流动性定向，把流动性主要锁定在美国的金融体系，从而控制实体通胀水平，也控制其他市场的流动性走向，美国QE常态化，表面上看导致金融系统出现了所谓的流动性淤积，实质上是美国金融货币在降杠杆。

2008年金融危机爆发前，美联储的资产负债表为8000亿美元，彼时美国的M2是8万亿美元，杠杆约为10倍；后来美联储实施QE，其资产负债表为4万亿美元，美国的M2大约是12万亿美元，杠杆变成了3倍；现在QE常态化，美联储资产负债表达到7万亿美元以上，美国的M2约为23.1万亿美元，杠杆还是3倍左右，不难看出，美联储资产负债表规模与M2的比例在QE以后显著下降，而且还能在不断的QE之下保持稳定。所以，美国QE实际上发挥了降低金融杠杆率的作用。对一般国家而言，金融降杠杆降的是产业和企业的杠杆，虽然能降低金融风险，但企业往往承担了巨大压力。而美国金融降杠杆则是降低了货币的乘数杠杆，有效释放了金融风险，且企业压力不大。

美联储通过QE常态化和超额准备金工具的联合操作，实际上就是要让美国的国债利率，向美联储的超额准备金利率靠拢，而且也可以稳定和压低美国债券市场的利率。这一系列操作，降低了美国政府的融资成本。在世界经济体系增速放缓时期，QE就变成了大家买单，而不是美国买单，因为全球市场都需要资金的刺激，所以发行QE美联储本身是没有太大影响的，大家不要误解了发行QE美元就一定要贬值，黄金就一定要上涨。

大家还记得09年开始爆发的欧债危机，为什么08年美国爆发次贷危机，随后欧洲马上就爆发了欧债危机？当年美国人把资产抵押给了欧洲，获取了大量的欧元，再把这些欧元借给美国一些三无人员，无稳定工作，无信用，无资产，导致欧洲大量的资金进入美国市场，欧元区的不良资产急剧上升，08年美国次贷危机爆发后，资金无法回到欧洲市场，欧债危机开始在欧洲蔓延，从而导致欧元贬值，欧元区再次依赖美元（当年的欧元是要比美元坚挺很多的）这种杀敌一千自损八百的招式，看起来没有赢家，但是站在长远的角度上，遏制欧元发展，稳固美元的世界地位，美国人就可以持续地在金融市场上撸羊毛，最大的赢家还是美国。把这个过程想清楚，就能明白美联储可以用QE释放出来的泡沫换取别人的实体资产。而一旦这个过程完成了，QE就不是泡沫了，而是真实的美元需求。

综上所述，美联储既可以QE投放货币，也有超额准备金收回货币，因此其在美国国内更像一家垄断的超级商业银行，其他美国商业银行都是他的代理分支机构。看似QE导致了流动性淤积和空转，实际上降低了美国的金融风险，推高了美国股市，还可以薅羊毛。因此这个体系，比一般人认为的要更稳定，这也就意味着美国的金融霸权还将保持很长一段时间。我个人认为美元近期内还是会反弹至97上方，只要美元企稳于97.6这个价位，后期还是有很大概率重新破百的，至于黄金能否维持高点，甚至破位2100-2300-2500关键还是要顶得住美元回升这一波的压力，如果在美元重新回到97.6上方且国际黄金价格依然维持在2000点以上，黄金和美元保持同涨形态，两年的牛市期内黄金还有机会从2300点的。

我是灯塔：在金市中穿行，品人生之百味。