不如意！700亿“中国版LV”救星跑了，济宁富豪深陷债务危机

在如意陷入流动性危机之际，济宁城投临危救命入股解困。但今年年初二者反目，随后如意科技债务逾期，如今这根救命稻草彻底要飞了，深陷债务泥潭的如意将何去何从。

01

变更收购交易

6月1日，济宁市城建投资有限责任公司（以下简称“济宁城投”）公告称，公司收购北京如意时尚持有的山东如意科技集团有限公司（以下简称“如意科技”）26%的股权交易发生变更。

变更收购交易公告

公告显示，济宁城投与北京如意时尚协商一致，双方决定变更收购交易，前者只保留如意科技0.01%的股权，股权对应价款总额为1元。

值得注意的是，济宁城投尚未向北京如意时尚支付股权转让价款，其将返还如意科技25.99%股权。

至此，这场耗时半年的股权收购案流产，“临危救命”的济宁城投最终抽身离场。

2019年10月，如意科技连发多份公告称，济宁城投受让北京如意时尚持有公司26%股权，股权转让价款35亿，交易完成后济宁城投将为第二大股东。

同时，济宁城投还将为如意科技“15如意债”提供全额不可撤销的担保。

彼时，19亿规模“15如意债”即将迎来回售和利息兑付，但如意科技兑付压力较大，急需外部力量输血融资。

济宁城投入股的消息传出后，“15如意债”投资者信心大增，回售被压了回去。2019年末如意科技3.45亿美元高级无抵押债券也如期兑付。

然而，就在外界以为如意的流动性危机得到有效化解后，今年2月济宁城投突然向法院申请财产保全，要求冻结如意科技所持济宁高新44.21%股权。

就在双方翻脸后不久，3月15日“19如意科技MTN001”7500万利息未能按时兑付，如意科技债务危机爆发。

《小债看市》统计，目前如意科技存续债券4只，存续规模54亿元，以行权口径统计，年内将有29亿债券到期。

存续债券期限分布

除此之外，如意科技还存续两只境外债，存续规模5.5亿美元，分别将于2021和2022年到期。

02

危机爆发

据公开资料显示，如意科技是是中国最大的纺织企业，拥有国内A股如意集团（002193.SZ）和日本东京主板、巴黎泛欧交易所SMCP3家上市公司。

如意科技官网

从股权结构上来看，如意科技的控股股东为北京如意时尚，持股比例为53.49%，穿透后实控人为邱亚夫。

股权结构

由于频繁并购扩张，2016年以来如意科技业绩飞速发展。

2019年前三季度，如意科技实现营收299.45亿元，同比增长11.45%；实现净利润12.76亿元，同比增长153.09%。

盈利能力

截至最新报告期，如意科技总资产701.64亿元，总负债390.41亿元，净资产311.22亿元，资产负债率55.64%。

近两年来，如意科技的财务杠杆虽有所下降，但还是高于行业平均水平。

财务杠杆水平

《小债看市》分析债务结构发现，如意科技以流动负债为主，流动负债占总负债比为56%。

截至2019年6月末，如意科技有息债务为317.75亿元，带息负债比77%，高于行业平均水平；其中短期有息债务149.84亿元占比近五成，一年内到期的短期负债近百亿。

而相较于百亿短债，如意科技账上货币资金仅88.87亿元，非受限现金余额41.97亿元，即使加上经营性现金流16.48亿元，也无法覆盖短期负债，短期偿债风险大增。

除此之外，如意科技还有171.17亿非流动负债，其中长期借款52.43亿元，应付债券97.06亿元。

近年来，如意科技大力举债融资，2018年应付债券已高达123.37亿元，较2015年上升6倍；同时其长短期借款规模也快速增长。

应付债券情况

《小债看市》统计，在外部融资方面，除了借款和债券融资，如意科技还有17次租赁融资，47次应收账款融资以及26次股权质押。

在股权质押方面，如意科技旗下的三家上市公司，其所持股份不是被质押就是被法院冻结。

截至2019年6月10日，如意科技由于诉讼财产保全，被冻结银行存款及持有的如意集团23.12%股份，共计2.85亿元。

数据显示，如意科技、山东如意毛纺集团有限责任公司和山东济宁如意进出口有限公司为一致行动人，三者持有的如意集团（002193.SZ）股份已经悉数被质押，平均质押率为99.55%。

股权质押情况

在银行授信方面，截至2019年6月末，如意科技共获银行授信187.26亿元，未使用授信31.3亿元，可以看出财务弹性一般。

银行授信情况

自2019年9月以来，如意科技已经多次被列入被执行人，同时如意科技实控人邱亚夫在11月20日被常州中级人民法院立案，列为被执行人。

另外值得注意的是，山东民企间的“互保”风险。（还有哪些山东企业深陷“担保圈”风险，后台回复“西王”“胜通”“玉皇”“万通”查看原文）

目前，如意科技对外担保余额为21.6亿元，其中“菱花系”担保余额12.35亿元，“裕龙系”担保余额5.80亿元，“中亿系”担保余额2亿元。

对外担保情况

如意科技担保企业大部分为“互保”民营企业，并且部分企业已经多次被列入失信被执行人名单，如意科技存在担保代偿风险。

总得来看，由于外延式并购扩张，如意科技负债不断攀升，投资性现金流大幅流出；在经济下行压力和金融去杠杆之下，严重依赖于外部融资的它，最终陷入流动性危机。

2019年，为缓解流动性压力，如意科技出售所持澳大利亚库比49%股份，并称还会通过将旗下工业地产、莱卡项目资产证券化，变卖非主业优质资产等方式来增强流动性及变现能力。

03

“济宁富豪”邱亚夫

1975年，年仅17岁的邱亚夫成为济宁毛纺织厂的一名普通工人，他19岁当车间主任，24岁到西北纺织工业大学读书，从调度员、车间主任到厂长助理一路升迁。

1992年，这家老国企经过公司化改造后，取名“如意”毛纺集团。

1997年，39岁的邱亚夫掌舵如意毛纺集团，但当时全国毛纺织产品严重过剩，他面对的是一个资产质量严重落后的烂摊子和3000名嗷嗷待哺的工人。

如意科技董事长邱亚夫

接手后，邱亚夫开始对如意毛纺集团进行改制，大刀阔斧裁员近三分之一，革新技术扭转颓势。

2007年12月，如意集团在深交所上市，成功登陆资本市场，迎来发展的高光时刻。

两年后，邱亚夫控制的济宁如意投资受让深圳市光海服装有限公司持有的如意科技44.64%的股权，成为如意科技控股股东，邱亚夫成为实际控制人。

在完成对如意的实际控制后，邱亚夫开始了一系列的海外并购，意大利、英国、法国、日本四大时尚之都的高端品牌，如意收购了三分之一。

据悉，如意科技已跻身2018年全球100大奢侈品品牌公司排行榜，综合位居服装服饰类奢侈品品牌排行榜第11位，全球轻奢品牌前5位，堪称中国的LVMH（Louis Vuitton Mo t Hennessy简称）。

如意科技一系列海外并购

然而，如意科技2010年收购的日本服装集团Renown瑞纳，近日通过子公司向东京地方法院申请破产保护，其将于6月16日从东京证交所摘牌退市，实现私有化经营。

瑞纳的破产，将会导致如意科技失去日本东交所融资平台。

如今，没有了救命稻草的如意，将如何化解债务危机，这家“中国最大纺织企业”就此倒下，还是寻找下一根救命稻草呢？