IPO动态 | 关联交易遭质疑、安全事故频发，友发集团能顺利闯关吗

在著名经济学家宋清辉看来，“友发集团向物产友发采购商品的价格不够公允。公司采购金额上百亿元，商品价格还远高于市场价格，很有可能是因为借此交易对关联方进行利益输送。”

IPO动态 | 关联交易遭质疑、安全事故频发，友发集团能顺利闯关吗？

财经网 十玖/文

据友发集团介绍，公司是国内最大的焊接钢管研发、生产、销售企业，2006-2018年连续13年产销量排名全国第一，同期还分别位列中国制造业企业500强。

“在过去尝试多元化的路径中，友发碰了很多壁，最终选择行业内全产业链增长这条路，未来公司将通过向内看、向下看、向外看三个方式做好持续增长。”天津友发钢管集团股份有限公司（以下简称“友发集团”）总经理陈广岭此前在“第十五届环渤海钢铁市场论坛”上表示。

如今，公司欲再进一步，拟在上交所挂牌上市。根据招股书，本次友发集团保荐机构为东兴证券（601198.SH），拟公开发行不超过1.42亿股，募集资金13亿元用于主营业务建设。

然而，不可忽视的是，报告期内，公司不仅毛利率低于同行，关联交易亦备受质疑。此外，公司及子公司安全事故频发。

毛利率低于同行

近年来，随着全球能源、基础设施建设需求增长，推动了钢管行业的增长。根据中国钢结构协会钢管分会数据显示，2009-2018年，我国焊接钢管和无缝钢管总产量由5243万吨增至7320万吨，高峰时期年总产量曾达到9955万吨。

受益于行情向好，主营焊接钢管研发、生产、销售业务的友发集团业绩同样逐年增长。

2016-2018年，公司分别实现营业收入197.15亿元、313.55亿元、377.05亿元，分别实现净利润4.98亿元、5.18亿元、4.68亿元；2019年上半年，公司营业收入和净利润分别为206.89亿元、3.96亿元。

虽然业绩表现出色，但值得一提的是，与同行业上市公司相比，友发集团毛利率远低于同行可比公司。

报告期内，公司毛利率分别为4.38%、3.22%、2.77%、3.71%，同期常宝股份（002478.SZ）、金洲管道（002443.SZ）、玉龙股份（601028.SH）等同行业上市公司毛利率均值分别为14.29%、11.74%、13.36%、13.03%。

对此，友发集团表示，主要由于产品结构、销售模式和经营规模等因素导致。

友发集团主营产品为焊接圆管、镀锌圆管、方矩焊管、方矩镀锌管、钢塑复合管和螺旋焊管等，用于普通低压流体输送与结构用焊接钢管，产品标准相对低；而同行业上市公司产品主要应用于能源输送领域，产品标准相对较高，产品价格相对较高。

除此之外，相比同行直销模式而言，友发集团采取经销为主的销售模式下，拉低了其毛利率水平。

报告期内，公司经销收入占比在95%左右，经销毛利率分别为4.46%、2.9%、2.55%、3.46%；而同期，公司直销毛利率除了2016年为5.01%以外，2017-2019年6月均在10%左右。

而同行常宝股份、玉龙股份均以直销模式为主。直销模式直接向终端进行销售，减少了经销商环节，毛利率相对较高。

公司称，为了充分发挥产能规模优势，相应放宽了对毛利率的要求，通过规模优势降低单位产品综合成本。

若友发集团未能“摆脱”以规模获取市场的局面，随着行业的发展，公司的竞争能力是否会逐渐处于弱势地位呢？

关联交易问题突出

2011年，李茂津等72名自然人股东以货币出资方式发起设立友发集团，截至招股书签署日，李茂津持有公司21.69%股权，为公司控股股东，同时与徐广友、尹九祥、徐广利、陈克春、陈广岭、刘振东、朱美华等7人同为公司实控人，8人合计持有58.7%公司股权。

值得一提的是，公司实控人较多的同时，关联交易问题也较为突出。

报告期内，公司向关联方购买商品及接受劳务产生的金额合计分别为135.54亿元、191.42亿元、67.83亿元、19.8亿元，分别占当期营业成本的71.9%、63.08%、18.5%、9.94%。

其中，公司与天津物产友发实业发展有限公司（以下简称“物产友发”）之间的关联交易“耐人寻味”。

2013年，友发集团与天津物产金属国际贸易有限公司（以下简称“物产金属”）成立合营企业物产友发。成立至今，物产友发主营带钢批发零售业务，主要负责公司的原材料带钢采购。

2016-2017年，物产友发为公司第一大供应商，公司向其采购带钢金额分别为134.74亿元、190.63亿元，分别占当期原材料采购总额的72.24%、64.46%。可以说，同期公司的关联交易基本上来自物产友发。

然而与公开市场带钢价格相比，物产友发出售给公司的带钢价格稍高。

2016-2017年，公开市场带钢价格分别为2040.6元/吨、3053.42元/吨，同期物产友发销售给公司的带钢价格分别为2072.71元/吨、3100.08元/吨，分别比公开市场高了32.11元/吨、46.66元/吨。

而上述对应期间内，公司向物产友发采购的带钢数量分别约为650.06万吨、614.92万吨，据此测算，相当于公司向物产友发多支付了近2.09亿元、2.87亿元。

公司向物产友发采购带钢价格高于公开市场价格的原因是什么呢？对此，财经网曾致函友发集团，截止发稿前，对方尚未回复。

在著名经济学家宋清辉看来，“友发集团向物产友发采购商品的价格不够公允。公司采购金额上百亿元，商品价格还远高于市场价格，很有可能是因为借此交易对关联方进行利益输送。”

此外，财经网注意到，物产友发的股东之一物产金属不仅是公司客户，也是供应商。

2018年，公司向物产金属销售带钢6832.14万元；2018-2019年上半年，公司又分别向物产金属采购带钢6835.57万元、124.98万元。

友发集团客户和供应商重叠的问题也引起了证监会的关注，发审委要求公司补充披露关联方物产金属既为供应商也为客户的原因和合理性。

一直以来，客户与供应商重叠的合理性、必要性、交易价格的公允性，备受监管层与市场的关注。

2019年3月25日，证监会发布的《首发业务若干问题解答》里明确提出，发行人应披露关联交易的交易内容、交易金额、交易背景以及相关交易与发行人主营业务之间的关系；还应结合可比市场公允价格、第三方市场价格、关联方与其他交易方的价格等，说明并摘要披露关联交易的公允性，是否存在对发行人或关联方的利益输送。

安全事故频发

招股书显示，友发集团拟公开发行不超过1.42亿股，募资13亿元用于陕西友发年产300万吨钢管建设项目。项目建成并达产后，将实现年销售收入91.64亿元，净利润1.15亿元，有利于增强公司的资本实力和持续盈利能力。

事实上，公司本次募投项目已于2018年4月正式开工建设，截至2019年上半年，该项目实际已投资金额9.65亿元，已建成产能200多万吨；未完工部分主要包括方管车间2条设备生产线及方管镀锌车间3条生产线建设等。

值得一提的是，报告期内，公司及子公司曾多次发生安全事故、环保违规等行为，或将成为公司冲击上市的“绊脚石”。

2016-2019年6月，友发集团及其子公司共发生7起安全事故，导致7人死亡。其中，2016年，一分公司、唐山友发各1人工亡；2017年，世友钢管、唐山友发各1人工亡；2018年，一分公司、邯郸友发、唐山正元各1人工亡。

再往前追溯，2015年，唐山友发发生一起安全事故，致1名员工死亡。

可以注意到，友发集团多家子公司曾发生过安全事故，且部分子公司安全事故频发。在此情况下，公司的安全生产制度是否完善，是否存在安全隐患等问题，有待其进一步说明。

“公司存在严重的安全隐患，上述安全事故属于重大违法违规情形，或会影响公司本次上市进程。”宋清辉对财经网表示。

此外，友发集团子公司还曾因环保违规被相关部门处罚。

2015年，邯郸友发二期项目未向环保部门报批环评手续就投产，被成安县环境保护局罚款6万元并整改；2016年，一分公司因炉前煤全硫量超标，被天津市静海区环保局罚款1万元并整改；2017年，由于厂区西侧空地堆存氧化铁未采取遮盖措施，造成粉尘污染，唐山新利达被唐山市环境保护局路南区分局罚款4万元。

近年来，各地对环保要求越来越高，钢铁行业也要求加大环保投入，注重节能减排与先进技术的研究和应用；随着各项节能减排指标全面提高，规模较小、难以达到环保要求的工厂被要求停业或工艺整改。

未来，若友发集团及其子公司再次发生环保违规，是否会影响公司生产经营，进而影响业绩呢？