同样是业绩暴增，为何你涨停我跌停？

随着年报公布日期的临近，很多个股根据交易所规定发布了年度业绩预告。有的年报预告出来之后，股价会获得市场追捧强势上涨，比如三超新材，年报预告之后我估算会有15%的涨幅，后续两天走势基本符合预期；

而有的年报预告却被市场用脚投票，除了业绩确实很差的，其中还有不少业绩预增甚至大幅预增的绩优股，给人感觉丈二和尚摸不着头脑。比如勘设股份，业绩同比增长接近翻倍，却连续两天大跌，为什么会出现这种情况呢？

我们都知道，炒股炒的是预期，股价是对当前已知信息的反应。当有新的信息出现时，原有的预期可能要被修正，修正的过程就是股价调整的契机。特别是公司年报，作为公司经营业绩的年度总结，对股价有重要影响。如何分析公司业绩预告是超预期、符合预期还是不符合预期呢？我们可以从以下两点入手：

（1）分析业绩增长的真正原因

很多个股营收、业绩看起来同比大增，其实是收购重组的子公司营收利润并表而来，或者是获得的各种政府补贴。这些利润并不算真正的内生性增长，过了这个村就没这个店了。下一年如果收购的子公司业绩不及预期，还要进行商誉减值，造成业绩大减，前几年蓝色光标可是深受其害。

（2）分析个股业绩是不是芝麻开花节节高

比如一个公司去年业绩是5000万，今年四个季度的业绩分布是：1000万，2000万，3000万，4000万，总业绩是1个亿，那么我们可以发现公司业绩不仅同比翻倍，环比也是不断增长的，反应公司业绩逐季加速，这就会给市场投资者带来公司经营会越来越好的预期。

如果业绩分布是1000万，2000万，3000万，1000万呢？排除季节性因素影响，虽然公司业绩同比大增40%，但是因为三季度财报早在年报业绩预告之前就已经发布，给市场带来的预期是四季度不会少于3000万，可是四季度只有1000万的话，投资者就有上当受骗的感觉，自然选择用脚投票。

有季节性因素影响的，另当别论，很多工程类或者以政府国企业务为主的公司，业绩都有明显的季节性，比如爱乐达。

下面我们选择两个熟悉的次新股作为案例，结合以上方法给大家讲解一下如何准确解读公司年报预告，以便从公司年报中挑选真正的明珠，也回避遭遇业绩大增却被市场砸盘的黑天鹅。

（一）三超新材

1月17日公司发布业绩预告，年度净利润7773.03万元至8910.54万元，增长幅度为1.05倍至1.35倍，具体原因：

（1）下游行业需求持续快速增长，尤其是光伏行业，金刚线切割在多晶硅领域迅速实现大规模应用，对金刚线的需求出现了爆发式增长，一定程度上造成行业产品供不应求的局面。

（2）随着公司募投项目的顺利实施及进一步扩产，公司产能迅速提升，金刚石线产品销量实现快速增长。

（3）随着产量的迅速增长，生产效率及产品良率的提升，规模化效应得到进一步体现，金刚线产品成本下降较为明显，进一步改善了公司的盈利能力。

这个业绩预告会给投资者带来怎样的反应？我们先看一下公司业绩增长的原因是技术变革带来的需求爆发，公司产能不断扩张，规模化生产后成本降低，这属于真正的内生性增长。四个季度的业绩分布是：880万，1922-880=1042万，4089-1922=2177万，四季度取均值8400-4089=4211万，扣非后大约4000万，发现了吗？三季度和四季度环比接近翻倍。这是内生性爆炸式增长，随着产能继续扩张，为下一年业绩奠定了良好基础。

根据三超三季度的单季业绩2000多万，考虑扩产因素，券商预计的业绩均值是6600万（图1），但从各大股票论坛讨论看，市场普遍预期会增加3000万左右利润，全年业绩达到7000万，结果公司公布的业绩预告下限是7700万，是不是意外的惊喜？这就是超预期。

图1：券商预测业绩

超预期的幅度是（8400-7000）/7000*100%=20%,考虑到次新行情弱且73元位置有大阴线压力，保守给予15%的短期驱动。市场走势符合预期，如图2：

图2：业绩预告公布后实际走势

（二）勘设股份

1月25日，勘设股份发布业绩预告，预计年报业绩：净利润3.05亿元至3.37亿元，增长幅度为90%至110%。原因：

（1）主营业务影响贵州省在“十三五”期间交通基础设施建设持续保持高投入，本公司深耕省内市场，进一步拓展省外和海外市场，积极引进人才，本年度业务收入实现了持续增长。　　

（2）2017年度公司主营业务中，毛利率较高的工程咨询业务特别是公路行业勘察设计业务增长较快，同时主营业务中毛利率较低的工程承包业务的减少，形成营业收入的结构性变化，导致本期净利润同比增长。　

从公司业绩预告看，很明显公司业绩属于内生性增长，但是市场为什么选择用脚投票呢？分季度拆解一下全年业绩：5026万，14600-5026=9574万，25500-14600=10900万，四季度取均值32000-25500=6500万。

查阅公司招股说明书，公司业绩没有明显季节性，过往业绩也佐证了这一点。因为前三季度业绩已经公布，公司的订单结构又发生了本质变化，毛利率提高了10%，在手订单充裕，这些因素使得市场对公司业绩抱有很高预期，看机构预测如图3：

图3：券商预测业绩

均值是3.3亿，市场投资者根据过往两个季度的业绩表现，差不多给公司业绩预估是1个亿，总利润达到3.5亿，同时可能有高送转。结果不仅没等到高送转，业绩均值比机构预测的还要少，比市场普遍预期更是少了3000万，那么下跌幅度大致是3000/35000*100%=8.57%，实际表现是利空加板块弱势，两天下跌10个点，基本符合预判。

需要说明的是，公司业绩属于爆发式内生性增长，在手订单充足，并且毛利润提升幅度很大。虽然短期业绩利空，并不影响股价中长线走势，如果一季度业绩重新达到1个亿，市场自然会进行纠错，重新进行估值。

图4：业绩预告公布后实际走势

按照以上估值方法，我们可以看看近期公布业绩预告的其他次新股的走势，设研院预估的短期驱动涨幅为15%，实际走势符合预期；太龙照明前三季度的业绩预告吊足了大家胃口，普遍预测四季度业绩不能少于2500万，结果虽然年报预期，但是按照年报业绩预告上限算才完成1500万业绩，也没有高送转利好对冲，市场自然不买账，直接砸了个跌停。

虽然年报业绩预告的披露期已经过了，但仍然可以通过以上方法给自己手中的个股估估值，看看是否符合预期。掌握了方法，才能找到真正的好鱼。