国信证券2015年度策略会于1月13日至15日召开。14日下午，数位私募大佬齐聚会议，以下为上海博道投资董事长莫泰山演讲实录。
莫泰山：谢谢大家，首先感谢大家给我这么一个机会跟在座的朋友交流，非常荣幸有这个机会。在来之前没想到有这么多人，我想我们国信的会议好像国信的股票一样，股票买不着，会场进不来，祝贺我们的国信。
说市场展望，很多做投资的做了很多年，越做到后面越会发现市场是很难预测的。有人说是测不准原理，一定程度上是来源于市场。所以这是每年都要交的一个作业，其实我也要交，我们每一位投资股市的人都要交这个作业。我把我的作业给大家看一下，最后市场判下来的分不知道谁高，所以仅仅是一份作业。
在开讲之前，我想和大家简单交流一下我一般怎么样来思考这个市场，怎么做这个作业。有一个等式没有列出来，一个很简单的等式。我们知道每股盈利的增长都是和上市公司的基本面相关的，就是所谓的决定基本面的这些因素，决定了上市公司盈利的增长。换句话说这些股票价格可能其中的因素之一就是你每年都有固定盈利增长的情况下，它的价格可能是会驱动向上的。
第二个因素就是PE。PE的影响因素比较多，可能跟流动性相关，你的基本面不会增长，流动性不会增长，但是你整个流动性市场机会增多了，给了大家很高的价钱，这时候股票也会涨。
另一种是预期，觉得这个东西还是这个东西，中国平安就是中国平安，但是预期变了，这时候的中国平安看起来就更美好，我就愿意给中国平安更高的市盈率，那它也会驱动股价的上行。
讲到这里，我们站在这个时点回顾一下这一轮行情。其实从去年的7月份开始走了有半年的时间，如果用刚才的等式去衡量，到目前为止还是一个单轮驱动，因为我们没有看到基本面的改善，至少到目前为止从7月份到现在，我们没看到基本面改善，也没有看到上市公司盈利的实质性的改善，到目前为止，我们还是围绕着PE扩张做文章。
这里面就有这几个因素，我这都列出来了：
比如说改革提升了风险偏好，确实改革在不断推进，大家的预期越来越好，觉得有希望。
第二，大家如果记得在六月底之前，大家预期都是比较悲观的，总觉得经济会更糟或者是硬着陆。但是央行创造了很多新型货币工具，在某个时点，比如说PSL出来的时候，至少我个人有一种感觉觉得这个风险会下降。就好像知道你这个人得了心脏病，不知道什么时候会发作，原来一直很担心，但是这个PSL相当于把救护车开到你们家门口，在那停着，你一发病就拉走，这时候就放心多了。
第三是利率的下行。
第四是资产配置的转移。市场上已经谈论很多了，我不展开说。
第五个就是海外资金的入市，海外资金以沪港通为代表，以及后续还有一系列的动作。
所以我们回顾这几方面的因素带来这一轮的行情，这几个因素大家看下来其实大部分是和预期有关，和流动性有关，所以其实去年我们行业内有一篇报告挺有名的，就是国泰君安有一个叫黄燕铭的研究所长，他写了一篇价格叫《股价不是树上的花，是人们心里的花》就是树上开不开花对投资人不重要，投资人如果心里的花开了，那就很重要。
随着这一轮行情的启动，其实争议还是挺多的，核心的争议其实是在基本面不好的情况下，能不能有一轮持续的比较大的行情，所以会走哪一条道路？
有一种看法是认可比较多的，可能类似于1996年到2001年，那时候经济不好，GDP增速下来一半，但利率也降了一半，股市那四年下来涨了有200%，这所谓就是弱经济强股市组合。但是在座可能有不少老股民，大家如果回忆过去那几年，就能够强烈地感受到1996年到2001年那个行情和2006年的行情是没法比的，从涨幅上来讲也好，从行情把握的容易度也好，都没法去比。核心的原因是那一轮行情是一个单轮驱动的行情，2006、2007年是双轮驱动的行情。
第二种看法是会类似于美国2008年以后，次贷危机以后大幅的降息，量化宽松以后。先是估值的修复，然后随着量化宽松带来实体经济的恢复美国股市其实也走了五六年的牛市了，认为我们应该是这样。
本文来源：福布斯中文网
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王晓易_NE0011
