招商证券：东方电气 风险集中释放 未来稳定增长可期（审慎推荐）
我们近期对公司实地调研，因市场低迷，2012年订单下降明显，公司主动压缩排产计划，集中释放风险。未来两年公司燃机业务处于订货和交货高峰，稳步推进收入增长；随着国际经济的缓慢恢复，海外市场也将再次启航；公司进一步加强内部管理，减少费用支出，盈利状况有改善空间。公司目前股价对应12年的PE、PB分别为11.8、1.8，上调至 “审慎推荐-A”投资评级。
主动调整排产，将风险释放在2012年。2012年公司计划生产3550万千瓦，前三季度实际生产2460万千瓦，全年产量在3200万千瓦左右，较去年3900万千瓦下降约18%，主要是国内市场用电增速放缓，下游客户建设推后，海外项目因客户资金问题延缓，公司主动调整排产计划，在2012年释放风险；
燃机订单充裕，将支撑来年业绩增长。公司2012年新签燃机订单90亿，2013年跟踪项目仍较多；2012年燃机交货5台，约30亿收入，2013年排产13~14台，预计收入60~70亿，将成为推动未来两年收入增长的主要因素之一；环保业务2012年三季度末在手订单41亿，将在未来两年集中交付，板块收入较2011、2012年大幅增长，2013年火电、水电、核电排产与2012年相当。
海外订单虽有下滑，未来仍有巨大空间。2012年公司海外订单仅为4亿美元,约25亿人民币，较2011年120亿人民币大幅下降，是订单下滑的主要原因。2013年公司除加强东南亚市场的拓展外，将继续扩大市场覆盖范围，在西亚、中东等地区寻找机会。随着世界经济的逐步复苏，海外市场从订单和收入均将较2012年有所好转。
公司将优化内部管理，降低费用支出。公司2012年费用支出比例处于2006年以来的高点，在市场需求放缓的背景下，公司将优化配置、精细管理，由注重规模扩张向注重效益增长转变，费用支出比例将有所下降。公司对管理层及核心技术人员进行股票增值权激励，将有效激励公司成员完成行权目标。
投资建议：公司风险在2012年集中释放，超过1400亿的在手订单可以保证公司未来几年的稳定增长，上调公司投资评级为审慎推荐-A。
风险提示：经济复苏缓慢，工程建设速度继续放缓。
本文来源：新华网
责任编辑：
王晓易_NE0011
