光大证券：长安汽车 业绩大幅超预期（买入）
公司发布业绩预报，预计2012年净利润14~16亿元，大幅超市场预期
公司发布2012年度业绩预告，预计2012全年归属于上市公司股东的净利润为14~16亿元，同比增长44.6%~65.3%，EPS为0.30~0.34元。按此数据计算，公司2012 年第4 季度归属于上市公司股东的净利润为6.45~8.45亿元，同比增幅高达817%~1101%，环比增长249%~357%。
公司同时发布公告，董事会通过2012年度减值准备计提议案，本年度减值准备计提对公司当期税前利润的影响为减少税前利润 2.42 亿元，而2011年的资产减值准备为4814万元。
测算2012Q4单季度经营性净利润环比增加5.20~7.20亿元
公司2102Q3的净利润为1.85亿元，这意味着2012Q4比2012Q3增加净利润4.60~6.60 亿元。我们预计由于政府补贴的原因使得公司在2012Q4 的净利润增加约1.50亿元（公司本部4季度获得政府补贴约1.50亿元，前两个季度在1.20亿元左右，预计长安福特获得政府补贴约3亿元，折算对公司净利润的影响为1.50亿元），此外公司在4季度计提减值准备2.42亿元减少净利润约2.10亿元，因此公司2012Q4的经营性净利润环比增加5.20~7.20亿元。
增长原因：长安福特投资收益大幅增长与自主品牌转型上量初见成效
2012Q4长安汽车销量为50.7万辆，同比增长24.6%，环比增长35.1%。我们认为公司在2012Q4经营性净利润大幅增长的原因主要是：1）长安福特2012Q4销量为15.4万辆，同比增长33.9%，环比增长30.5%，新老福克斯组合持续保持月底销量第一，新福克斯的优惠幅度维持在1万元以内，销量上量后规模经济效应明显，各种摊销比例减少，而经典福克斯在产品生命周期后期依然能够保持旺销，盈利能力应该也不错；2）长安乘用车在销量提升的同时产品结构大幅改善，2012Q4销量达到7.7万辆，同比增长58.7%，环比增长65.3%，其中盈利能力较差的奔奔占比大幅下降，2012年新推出的逸动和CS35月销量分别稳定在6000辆和3000辆左右。
大幅上调盈利预测，6个月目标价12元
我们大幅上调公司2013~2015年的盈利预测至0.80元、1.14元和1.44元。上调6个月目标价至12元，对应2013年15倍PE。
翼虎预订火爆，提车日期基本已安排到5月
从我们近期对4S店的调研来看，翼虎的预订火爆，不少地区出现了加价才能提车的现象，而且提车日期基本已排到5月份。按照全国450家长安福特4S店，每家店40辆的预定量来计算，翼虎的预定量已超过1.8万辆。我们认为，从需求角度分析，翼虎全年销量应在10万辆以上；而从产能分析看，预计翼虎今年的产能将在8万辆左右。
翼虎的强动力、高配臵和时尚外观是赢得消费者的主要因素
从各大汽车论坛调查结果和汽车专业杂志的评价分析来看，消费者对翼虎的正面评价主要为：1）发动机动力性能高，1.6T和2.0T的动力分别高于途观的1.8T和2.0T发动机；2）配臵高，特别是高科技配臵出色；3）外观时尚。对于翼虎的诟病主要集中在：1）后排座位空间过小；2）内饰做工；3）高科技配臵集中在顶配车型；4）需要等待2~3个月才能提车。
本文来源：新华网
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王晓易_NE0011
