中信证券：历史上的底部阶段扎堆出现过的信号，正在显现

（原标题：第52次）

来源：中信证券

经济学家凯恩斯说过：市场保持非理性的时间，比你能支撑的时间长得多。如果换成“熊市”的时间，比你能支撑的时间长得多，或许更有带入感。

时隔11个月，A股再破3000点，这是历史上的第52次。

如何看，今天聊聊图片。

如果之前的50余次下破3000点，你曾亲身经历，如果你今日还在场，那么自然无需我多言，物极必反，否极泰来的道理你自然心里有数。

如果你是第一次经历3000点的下破，那么不妨冷静看看市场背后的信号。

首先，国际环境前所未有的复杂，每个国家都无法独善其身。回到国内，对照统计局最新发布的今年前三季度经济数据：

GDP同比增长5.2%，社会消费品零售总额同比增长6.8%

城镇调查失业率5.3%，去年同期5.6%

全国居民人均可支配收入29398元，扣除价格因素实际增长5.9%

全国固定资产投资同比增长3.1%

规模以上工业增加值同比增长4.5%

房地产开发投资同比下降9.1%

可以说，除了房地产，数据并不差。向好的经济，低迷的市场，犹如背离的现实与预期。有撕扯的痛，但不必过分悲观，好的终究会兑现。要学会忍耐，到了这个时候，需要的是意志力，毕竟这才是蛰伏于熊市的生存法则。

一些曾经在历史上的底部阶段扎堆出现过的信号，正在显现。

首先，是公募基金发起自购。近日兴银基金、德邦基金等多家公募基金发出公告，基于对资本市场的长期发展以及自身管理能力的信心，不约而同进行自购。据不完全统计，8月以来，宣布自购的公募基金已超30家、合计计划金额超15亿元。

其次是上市公司除承诺不减持，回购、增持计划明显增多。按照统计，8月以来，累计有520多家公司发布了回购、增持计划，累计拟回购、增持金额上限超700亿元。

回看历史数据，公募、上市公司的密集自购、回购，绝大部分都出现在市场比较难受的阶段。

公募基金历史自购概况

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

A股上市公司历史回购概况

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

用聪明的方法蛰伏。

什么是聪明的方法？至少要满足两个条件：1）确保不出局，机会来时要能在场；2）蛰伏的过程要相对舒适，要能忍得住。

如果你自认不是投资高手，那么下面的方法值得你参考。

❶ 阶段性弱化阿尔法，侧重抓住贝塔机会。

阿尔法和贝塔，分别代表了两类投资收益，是由著名经济学家威廉·夏普在1964年提出的。其中，不和市场一起波动的部分就叫阿尔法收益，和市场一起波动的部分叫贝塔收益。

你也可以更通俗的理解为，阿尔法收益指的是跑赢大盘的超额收益，是主动选股能力的体现。贝塔收益就是跟随整个市场波动获取的平均收益，体现了对于宏观趋势的判断能力。

在弱势之下，市场表现通常是逆人性的，主动选股逻辑也将遭遇异常严峻的挑战，信仰的崩塌往往在这个阶段爆发，即使是专业的投资人、再严谨的投资方法逻辑也会经历破而再立的涅槃。

因此，将投资预期从追求阿尔法收益（超额收益）的“求胜”，到抓住贝塔机会的不败，跟上平均收益就好，会显得更加实际些。

如何抓住贝塔机会？可以通过指数投资来实现，例如ETF投资。

从买入单一的股票，到批量买入一个赛道或者一种特征的一揽子股票，获取市场平均水平损益的投资方法，就是ETF投资的原理。

我们以动漫游戏指数为例，今年以来上涨23.62%，跑赢了60%的成分股。成分股中有26.67%的个股下跌，最大跌幅更是超15%。

中证动漫游戏指数及其成分股表现

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2023年10月23日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

数据显示，近年来ETF不仅规模逆势增加，接近2万亿大关，跟踪的指数品种也越来越丰富，既包括了像沪深300、中证500、创业板指等宽基指数，也包括了例如红利低波、芯片、新能源等行业主题。

ETF基金历年规模变化

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2023年10月23日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

❷ 底部分配买入，时间换空间。

假如可以精准预测底部，最好的方法无疑是压上全部，获取最大收益。但事实上，谁也不是圣人，一旦赌错，满盘皆输。

既然无法承受精准的错误，倒不如追求模糊的正确。放弃寻底，而是找到一个相对底部的区间，分批买入布局，静待花开，这就是定投原理。

当然，这是一个用时间换空间的投资方法，需要在下跌时买入，忍受亏损，从而在行情反弹时第一时间收获上涨的收益。因此，决策的前提是，长期看好，当下够便宜。

我们举个比较极端的例子，也就是2009年8月开始的调整为例，即使期间经历了近5年的阴跌之路，大盘的调整幅度也超过30%。通过定投沪深300入场，因为可以不断摊薄成本，所以收益一直优于一次性买入。如果坚持定投至2015年6月4日，定投累计收益率将达到90.3%，则跑赢同期沪深300指数53.5%。

注：表中定投数据，基于沪深300指数的月定投计算而得，未考虑手续费等因素。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。风险提示：“基金定投是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但基金定投并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。投资有风险，入市需谨慎”

写在最后

请记住现在煎熬的感觉，多一份经历，都是成长；也请珍惜市场休整的机会，给了我们冷静思考的时间，也让你领略了投资本来的样子。

直面当下的局面，无论什么段位，都不容易，不必苛责自己，不败就是胜。但也不必过分悲观，国运在，经济向好趋势没变。

每一次下跌，都是在为下一次上涨蓄力，你又为迎接终将到来的行情，做了哪些准备呢？你曾经历过的投资至暗时刻，给了你哪些启示呢？欢迎留言一起聊聊。