谭雅玲：美股繁荣是美国经济增长的基础

*网易财经智库原创文章转载需经授权。本文不构成投资决策。

谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

60s要点速读：

1、新逻辑之底——美国股市繁荣是美国经济增长基础。美国股市进入技术牛市是目前美国经济繁荣基础，新经济和新技术发展是经济动力与潜力。当前美股上涨将进入创新高阶段的冲刺期，美国上市公司财报发布更彰显美国股市的现实与未来。

2、美联储加息不是一个局部或短期问题，而是美国机制和战略组合设计与规划长远的计划，市场不要被短期化、情绪化或局部化干扰甚至错判美联储加息的长远目标与目的。

正文：

美国今年第二季度经济增长初值为增长2.4%，比较前值2%加快增长以及比较预期1.8%大大加强凸显美国经济定力与自律，美国经济稳定与韧性超乎预料。同时美国最新6月耐用品订单增长4.7%，远高于预期的1.3%，为2022年12月以来最大增幅；而前值由增长1.8%上修为2%，其中波音客机新合同增长较大，这助推美国耐用品订单连续第4个月增长，同时商业设备订单意外连续第3个月增长。

目前看，美联储激进加息并未伤及企业投资稳定状况和预期。面对美联储加息争论以及经济衰退预期，美国经济真实度需要重新梳理逻辑与结构，尤其美国战略系统性循环更处于前所未有新经济的新逻辑和新阶段。

1、新逻辑之底——美国股市繁荣是美国经济增长基础。美国股市进入技术牛市是目前美国经济繁荣基础，新经济和新技术发展是经济动力与潜力。当前美股上涨将进入创新高阶段的冲刺期，美国上市公司财报发布更彰显美国股市的现实与未来。其中代表作突出在美国科技制造业的新格局和新组合，包括美国投行等大型银行金融机构的作用与能量。

一方面是美国科技+制造7大龙头企业股指和市值展现了美国价格与价值重点，而科技力量驱动美国股市集中于这7大巨头市值飙升60%达11万亿美元之最，如苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、英伟达和特斯拉强势之强前所未有。尤其英伟达作为AI行业的领军，今年更彰显魅力与价值，股价创造靓丽表现，股价刷新历史新高一度触及480美元高位，股价实现超过217%惊人增长。而老牌苹果市值站稳3万亿美元，未来需求强劲增长，预计第三季度财报将助攻苹果股价再度飙升。特斯拉自2010年上市后一直备受关注，市值一路攀升为全球最有价值的汽车公司之一，福布斯排行榜上为更高的排名。美国股市从技术性熊市开始布局，目前股指技术操作铺垫性手法是目前与未来美股上涨保障的重要策略与战略。

2、新逻辑之本——美国经济增长是美联储再加息根本。美国经济是美国国力国威的重要标志，美股是美国经济晴雨表，预计今年美国经济规模再创新高有可能进一步攀升至28万亿美元。美国经济繁荣以企业为主力是当今美国经济新周期与新逻辑之重，也是美国经济长周期从市场化到全球化，目前进入企业化的美国经济重心与根本。美国经济侧重企业竞争力与收益率，美国经济运转良好与宏观逻辑的通胀缓解和劳动力市场紧张并非是美国经济基本面。

虽然经济贡献2/3的强劲消费也是经济特色，但是如果没有美国企业收益考量美国经济就是空谈。正如美联储主席鲍威尔表示，货币政策正在向着2%的通胀目标靠近，只是需要时间来传导，预计美国经济可能会在今年晚些时候开始放缓，但是经济衰退可以避免，并且不会陷入导致大量失业的真正重大衰退。

美国商务部报告显示，第二季度经济增长反映消费者支出、企业资本支出以及私营部门库存增加，但根本立足依然是企业效率为主，包括出口下降也是拖累经济增长因素之一，但是企业竞争力与周期性应对才是美国经济真谛与真实背景与要素。尤其美国去库存产生的制造业PMI不景气是一种战略战术的应对局面，而美国耐用品订单增长将是新一轮经济繁荣的备份与准备之计。然而，美国经济增长才是美国所有问题的基础与前提。

3、新逻辑之重——美联储再加息是美国国债未来核心。美国财政赤字是美国经济安全之核心风险，美联储加息正是为美国财政敛财利率发挥的恰逢其时，美联储利率规划的长远性需要从长看远才知道美联储加息的意图与目的。尤其透过美国政治组阁的代表人物不难看出美国财政急切与急需之命脉，这就是美联储前主席耶伦担任目前美国政府组阁的财长，以她货币功力解决财政突破才是美国政策难题当务之急。

因此，美联储加息不仅仅局限通胀数据，按照美联储政策组合或通胀只是一个由头，实际上国债收益率才是美联储加息之本之重。市场回顾美联储利率零水平是底线，美联储坚决不采取负利率的坚定已经表明美联储利率规划的长远战略与设想。毕竟美国国债发行因利率回报率的受制是缺陷与短板，美联储加息为财政尽力才是美联储加息不会中止或继续提高利率峰值的关键考量。

回顾历史长周期美元利率上限18%以上，权衡2000年新经济以后美元利率6.5%水平，尤其对标目前美国经济不是以市场为基准的参数，企业为主的新经济特性与周期。美元利率拔高具有很好的基础铺垫与准备对策，美联储再加息将强化美元利率对美国国债收益率的推动与刺激。今晨美国国债收益率10年和30年同步上至4%以上，这更进一步验证我的比较分析逻辑与未来美联储目标与目的。

4、新逻辑之策——美国国债发行是美元利率补短关键。美元汇率与美元利率是美国货币政策两翼相互扶持与循环规律，美元汇率霸权尚无风险，既使全球具有去美元化的情绪与举动，但对于美元而言并未伤筋动骨，反之却给予美元更有力的时间、事件、资质、环境复杂和混乱之中取胜空间与条件。包括目前全球货币打乱之局面，货币并未自由化的功能发挥超出资质与国际标准，这对各自内因可控性和风险性是不良因子，甚至未来是颠覆自我或危及自己的不可控的重大风险。

美元货币高估在于汇率水平的价格基数，世界货币高估在于机制系统和资质。美元是以战略、机制、系统、份额、地位等统领全球，市场简单去美元化是局部、短期难以操作的系统障碍无法突破，甚至更加严重被绑架在美元定价与报价体系与机制之下，这是我们考量美元利率因素不容忽略的逻辑循环和机制系统之弊端。

5、新逻辑之谋——美元利率霸权是美国负债强国之本。美元汇率是美国借钱之道，美元利率是美国借钱之力。未来美国负债不断，甚至负债大幅攀升与美国新经济规模与势力相当，进而美国财长耶伦提出美国债务上限一次性提高到51万亿美元，以长期保护美国负债经济可持续。

今年4月初，根据纽约时报报道，美国财政部长耶伦在国会被议员问到，美国政府是否准备将债务上限调整到51万亿美元？耶伦没有正面回答议员的问题，但正是这种模糊不清的态度引起外界担忧甚至是恐慌，同时市场也必须重视美国债务规模刺激的美元利率与美联储政策规划。去年美国经济为25万亿美元，美国债务31万亿美元，其实每年美国国会都会争论最终不断提高债务上限，美国天量债务还不上是美国经济循环特色，借钱与负债发展逻辑是美国天性。

因此，耶伦财长认为只有一个办法——就是继续借钱还债，否则美国立刻就会面临债务违约，这对美国的金融市场将带来灾难性后果，甚至会蔓延至全世界。而美元利率霸权既是美元货币之标，也是美国债务之本，美国个性与众不同，利率之功处于敏感而关键时期，美联储加息将超乎想象与预期。

6、新逻辑之至——美国负债强国是美国国家战略之力。纵观美国宏观经济规划与管理，长周期、战略性、周期性、阶段性是主要特色，其宏观经济制定计划与执行计划相配合是唯一国家之级的高手格局，其不仅具有制定高大上的超强计划，更具有灵活多样管理预期与执行的能力。因此，市场看待与评论美国问题的急躁或情绪需要梳理正常与长期结合，更需要理性与合理论证美国说的、世界说的以及现实和真实的事实，这样我们或许更能具有针对性的面对美国强国与高债务之间的应对、迂回与把握恰如其分、适宜适当。

美国负债强国的历史周期很久，而面对新经济的负债强国战略正在规划更长期的可循环和可持续，市场看懂和看透上述方方面面或才是应对美国风险最重要的问题与时刻。美联储加息与美国国家战略有关，美国负债与美元国际资质与国家能力有关，美国高屋建瓴与超前布局是基于经济周期规律、经济实践经验长期所致。相比较各国需要梳理与明白自我与美国差异与区别，这样是应对美国国家战略或自身风险最好的认知与选择重点。

上述感悟与感觉需要进一步加强理解和梳理，美联储加息不是一个局部或短期问题，而是美国机制和战略组合设计与规划长远的计划，市场不要被短期化、情绪化或局部化干扰甚至错判美联储加息的长远目标与目的。

网易财经智库（微信公号：wyyjj163） 出品

网易财经智库是网易新闻打造的财经专业智库，整合网易财经原创多媒体矩阵，依托于上百位国内外顶尖经济学家的智慧成果，针对经济学热点话题，进行理性、客观的分析解读，打造有态度的前沿财经智库。欢迎来稿（投稿邮箱：cehuazu2016@163.com）。