A股新“回购王”格力电器再抛60亿 “护盘” 市场如何回应？

（原标题：A股新“回购王”格力电器再抛60亿 “护盘”，市场如何回应？）

A股年度最高回购记录有望再度刷新。

10月13日晚，格力电器再抛60亿回购计划，公司第一大股东珠海明骏提议，使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于30亿元，且不超过60亿元，回购价格不超过70元/股，回购的股份用于公司员工持股计划或股权激励。

这份方案与格力电器4月首次开启的股票回购计划如出一辙，两次回购上限金额合计突破120亿，有望打破美的创下的最高回购纪录。

消息一出，10月14日，格力电器股价强势反弹，涨逾3%。

而对于格力电器后市的表现，市场却陷入了分歧。21世纪经济报道记者采访发现，在不少业内人士看来，真正决定二级市场长期走势的是公司牢靠的基本面，股份回购只能短期刺激股价。但亦有机构人士表示公司三季度空调内销出货量同比变化已转正，经营复苏之下，将利好股价上行。

高瓴提议格力二次回购

根据格力电器发布公告称，此次回购计划是由高瓴资本旗下基金珠海明骏提议。

根据公告，公司拟在未来一年使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份的种类为公司发行的A股股份，资金总额不低于30亿元（含）且不超过60亿元（含）；回购股份价格不超过70元/股。

而值得一提的是，半年前（2020年4月），格力电器亦抛出了一份与本次方案雷同的回购计划。目前该回购实施已接近尾声，截至2020年9月30日，格力累计回购公司股份9418.47万股，占公司总股本的1.57%，最高成交价为57.00元/股，最低成交价为53.01元/股，支付的总金额为51.82亿元（不含交易费用）。

以此推算，格力电器两笔回购金额合计最高将达到120亿元。而在此之前，A股累计最高回购金额为美的集团的103.22亿元，格力电器本次回购实施只要超过52亿，即有望打破美的的回购记录，成为A股新的回购王。

对于格力电器密集的回购计划，不少业内人士猜测与其股价走势有关。2020年至今，格力电器股价累计下跌10.42%。反观老对手美的集团，今年以来股价累计上涨32.68%，市值突破5283亿元（格力电器总市值仅3439亿元），同为第一梯队的海尔智家累计也上涨了22.44%。

“格力本轮次的回购可以视为是第一次回购的延续。第一次回购时，格力的股价下跌很多，这样一来，回购成本低，二来通过回购提振股价，向资本市场传递信息，这也是格力回购的出发点。但第一次回购并没有达到预期，没有提高投资者的信心、提振股价，所以就有了第二次回购，二次回购的出发点基本也还是向资本市场传递积极信息。”家电分析师刘步尘受访指出。

资深产业经济观察家梁振鹏也指出：“美的集团现在盈利能力比格力强，后者不管营业额还是利润都出现了严重的下跌，一方面是空调市场饱和，供应过剩，另一方面受新冠肺炎疫情影响，格力电器业绩下降，美的已大幅超越它。其实目前格力电器20倍的市盈率也是一个比较合理的水平，股价在家电企业里面也属于比较理想了。”

而对股价较为“敏感”的高瓴资本而言，格力电器二级市场表现或还需进一步刺激。

2019年，格力电器正式启动混改，高瓴斥资416.62亿元受让了格力电器15%的股份（每股转让价格为人民币46.17元），然而时隔近一年，高瓴仍未进入格力电器董事席位。但高额的资金成本可能带给高瓴压力。

公开资料显示，高瓴近半数的转让资金来源于银行借款。2019年12月，珠海明骏曾与招商银行、中国银行、平安银行、浦发银行等合计七家银行签订了贷款协议，贷款总额为208.31亿元用于格力电器股份收购。

2月中旬，高瓴资本将所持有的格力电器9.02亿股股票悉数质押给了招商银行珠海分行，质押期限为6年，作为前述贷款的担保。

如果按照市场对主板公司普遍采用五折的质押率来看，只要格力电器的股价保持在46.19元/股以上，高瓴资本质押的股票并不存在任何风险。不过，从股份正式完成过户日（2020年1月23日）算起，格力电器股价却节节败退，从62.69元下滑至57.60元。

“护盘”效果待考

尽管二次回购拉开序幕，市场对于格力电器此次“护盘”的效果仍持观望态度。

“这次回购能在多大程度上、多长时间内提振股价，这仍然是个问号。因为从长期来看，真正能影响企业股价的因素主要有两个，一个是公司的实际经营业绩，第二个是投资者对企业的发展前景的预判。”刘步尘说道。

今年上半年，格力电器业绩降幅创下历史记录，上半年营收为695.02亿元，同比下降28.57%；净利润63.62亿元，同比下降53.73%。反观美的集团，上半年营收为1390.67亿元，同比下降9.56%；净利润139.28亿元，同比下降8.29%，其中美的集团的空调收入还首次超越格力电器。

产品结构大幅依赖空调是格力电器抗风险能力弱的主因之一。上半年格力电器空调收入为413.33亿元，同比下滑47.89%，占总收入比重高达59.48%。

“我们把格力和美的对比剖析一下，可以看到格力对空调产业的依赖性较高，布局较单一。而美的却是一个多元化发展的、较均衡的布局。这意味着一旦出现空调市场遇挫，对格力的影响比对美的的影响要大很多。而恰恰目前中国的空调行业已经走进了存量市场时代。”刘步尘说。

事实上，近年来格力电器也尝试了多元化道路的探索，但其中投资手机、新能源汽车、芯片等行为却引发诸多争议，而在家电体系内的孵化效果亦没有达到市场预期。在这一背景下，市场对于格力电器未来的信心出现了动摇。

不过，在梁振鹏看来，目前格力电器多元化发展以及销售渠道改革已经采取行动，假以时日或能看到效果。

梁振鹏指出：“目前来看，格力也在做晶弘冰箱、大宗原材料、各种厨房电器小家电等业务了，虽然多元化发展战略启动比较晚，但总比坐以待毙强。”

另一方面，格力电器的销售渠道变革也正在推进，梁振鹏表示，过去格力空调销售渠道过于看重线下实体渠道，尤其是层层代理批发模式，而美的、奥克斯等企业早已通过推进渠道扁平化变革的方式砍掉了批发商，减少加价环节。

。“今年格力也在大力推动销售渠道电商化，现在步伐比较缓慢，因为批发代理商比较强势，但不推进绝对不行。”梁振鹏说道。

值得一提的是，进入三季度，格力电器的经营已开始缓慢释放复苏信号。

光大证券指出，从公司经营层面来看，随着二季度格力终端适度降价，加大线上布局，积极尝试直播模式等一系列举措后，份额开始稳步提升，动销已有明显改善。叠加出货端的收缩，二季度后库存水平已基本降至合理水平。而随后7-8月格力内销出货量，年内首次取得同比小个位增长。