每卖一辆问界亏2万，赛力斯利润被谁“偷”走了？

出品｜达摩财经

与华为合作推出问界后，赛力斯（601127.SH）业绩一度高歌猛进。但今年二季度，公司再度陷入亏损境地。

7月13日，赛力斯A股股价跌停，收于53.91元/股，创2025年以来新低。与去年9月时的股价高点172.63元/股相比，如今公司股价已跌去近七成。同日，赛力斯总市值跌破千亿，降至939亿元，较去年9月时的高点蒸发逾1600亿元。

此前一日，赛力斯发布了一份由盈转亏的业绩预告。今年上半年，赛力斯预计实现归母净亏损15亿元至18亿元，其核心子公司赛力斯汽车有限公司（下称“问界汽车”）的归母净亏损为10.5亿元至13亿元；同期，赛力斯的扣非归母净亏损为22亿元至25亿元，问界汽车的扣非归母净亏损为17亿元至19.5亿元。

这一业绩表现较2025年同期大幅下滑，2025年上半年，赛力斯实现营收624.02亿元，归母净利润29.41亿元，扣非归母净利润24.74亿元。

结合一季度财报计算得出，赛力斯的亏损主要发生在二季度。今年一季度，赛力斯的归母净利润为7.54亿元，扣非归母净利润为1.03亿元，尚能保持盈利，到了二季度却直接陷入亏损。

赛力斯核心品牌问界是导致亏损的主因，今年二季度，问界归母净亏损为19亿元至21.50亿元，同期，问界品牌车型合计销量约为9.05万辆。以此计算，今年二季度赛力斯每卖出一辆问界，平均亏损要超过2万元。

赛力斯的利润究竟去哪了？

行业挑战

当前，新能源汽车行业正承受成本与售价的双重挤压。

在成本层面，碳酸锂、工业金属、存储芯片等原材料价格上行，显著抬升车企制造成本；与此同时，新能源汽车行业内卷持续加剧，车企难以通过提价向下游传导涨价压力，盈利空间被大幅压缩。

作为新能源汽车赛道头部企业，赛力斯同样受到上述问题困扰。

赛力斯董事长张兴海此前曾表示，当前整车企业面临诸多挑战，最大挑战在于存储芯片价格涨幅高达5倍；同时碳酸锂价格从去年同期的8万元/吨上涨至如今的18万元/吨。受此影响，问界品牌平均每辆车的制造成本增加了1.5万至2万元。

铝、铜等工业金属涨价，同样对赛力斯产生压力。目前，铝、铜等金属已广泛应用于汽车生产，一体化压铸车身、电池包壳体、铝合金底盘等零部件中，均需要使用铝合金。而汽车高压线束等零部件中，也需要用到大量铜金属。

但受市场内卷等因素影响，面临上游成本压力的赛力斯，难以通过提价方式转移压力。

2021年，赛力斯同华为合作推出问界品牌，此后公司便开始深耕SUV赛道。经过5年的发展，问界已推出了多款SUV车型，价格带涵盖20-50万区间。

具体而言，问界M5定位中型SUV，问界M6定位中大型、大五座SUV，问界M7定位5/6座中大型SUV，问界M8定位大五座旗舰SUV，问界M9定位全尺寸旗舰SUV。

据乘联会数据，2025年，国内SUV的销量为1188万辆，同比增长5.0%，其销量及增速均高于轿车。但赛道中的玩家也在变多，除问界外，包括小米、理想、蔚来、小鹏、零跑在内的诸多国产新能源品牌，以及长城、吉利、上汽等传统车企，均在加码SUV赛道，这也导致赛道竞争愈发加剧。

面对这一现状，身负成本压力的赛力斯仍试图通过价格优惠吸引消费者。今年4月，问界M6正式上市，其纯电车型为Max+长续航版与Ultra版，售价分别为27.98万元、29.98万元。而仅仅2个月后，问界又推出M6纯电Max、纯电Max+车型，售价分别为22.98万元和24.98万元，在降低电池容量的基础上，较老款纯电M6降价5万元。

售价相对较高的问界M9虽于今年三月宣布涨价1万元，但对比“1.5万至2万元”的整车成本增幅，仍存在一定价格缺口。

加大投入

除开前述行业性问题外，赛力斯上半年业绩陷入亏损，也与公司自身加大投入存在关系。

在业绩预告中，赛力斯表示，公司结合资产后续收益预期，对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值。这也意味着，公司对部分资产计提了减值。

近年来，国内新能源车企车型迭代速度加快，新车型推出后，会对老款车型的销售产生一定的压力。如今年3月鸿蒙智行官宣问界M7搭载896线双激光雷达，而老款M7则搭载192线激光雷达；今年6月推出的新款M6，价格也要比老款降低约5万元。

这些配置、价格上的变动，无疑会对老款车型的销售和定价造成压力，赛力斯或因此对部分存量资产计提了减值。

除计提减值之外，持续提升的费用端投入，也在侵蚀赛力斯的利润。

赛力斯的前身是小康股份，在燃油车时期颇为知名的“东风小康”便是该公司的产品。不过，随着新能源汽车时代到来，小康股份日渐困顿，公司创始人张兴海也因此开启了与华为的合作。通过引入华为的技术、专利、品牌以及销售渠道，小康股份成功转型成为如今的赛力斯。

这种转型并非没有代价，由于问界的研发高度依赖华为，赛力斯每年需要支出大笔费用向华为进行采购。

据赛力斯招股书，2022-2024年赛力斯向其最大供应商A的采购金额分别为58亿元、72亿元、420亿元，2025年上半年为200亿元，三年半时间合计采购金额高达750亿元。以2025年上半年问界15.22万辆的销量计算，平均每卖出一辆车，赛力斯要向供应商A支付超13万元的采购成本。市场普遍认为，供应商A正是华为。

但此后，随着鸿蒙智行逐渐拓展“朋友圈”，智界、尚界、享界、尊界先后出现，问界不再是鸿蒙智行唯一的“代言人”。与此同时，赛力斯对于“独立性”的需求也在提升，因此，公司开始加大投入力度，自建渠道并加码研发。

在渠道方面，早在2024年8月，赛力斯就官宣自建品牌旗舰门店，2025年，公司又与汽车经销商中升集团达成合作，后者将把部分门店改建为问界用户中心。

而在研发方面，赛力斯除投入问界品牌外，还在加码研发出海车型、创新业务。今年6月，赛力斯旗下的汽车品牌蓝电更名赛豆，携手字节跳动旗下火山引擎开启“AI造车”。

这些动作均需要赛力斯投入大量资金。2025年，赛力斯研发费用同比增长42.4%至79.5亿元，销售费用同比增长26.1%至241.9亿元，增速均高于公司2025年营收增速13.69%。2026年一季度，赛力斯的研发、销售费用继续高速增长，增速分别为70.68%、39.69%。

在赛力斯看来，自身拥有充裕的现金储备，能够为业务发展、技术研发及战略投入提供坚实保障。但在新能源市场竞争日益加剧的当下，这些投入能否在未来转化为赛力斯的业绩，仍待市场给出答案。

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