“一个苹果=茅五油+N银行”激发A股牛市大猜想

（原标题：中国A股市值稳居世界第二后不止步 “一个苹果=茅五油+N银行”激发A股牛市大猜想）

2015年，沪指一度飙升至5178点，将A股总市值推上了历史高位。Choice数据显示，当年A股市值高点时约62.7万亿元。《华夏时报》记者注意到，此后几年，虽然上市公司数量不断增加，但大盘指数回调震荡，A股总市值一直未能突破2015年的记录。

直到2020年，五年前的记录终于被打破。在市场牛市信心的推动下，A股今年7月初上演了一波惊心动魄的攀升，沪指7月13日盘中触及3458点，此后虽然进入震荡回调期，但即使在近几日，A股总市值规模仍然打破了记录。

2020年7月24日，三大指数暴跌，沪指退至3196点，上交所官网数据显示截至收盘，沪市当日总市值40.4万亿元；深指退至12935点，深交所官网数据显示深市总市值30.04万亿元。

这意味着当日两市总市值超70万亿元，相当于10万亿元美元。A股市值超越历史，达到新高点，接下来五年或者十年的发展空间会是什么样的？答案或许在全球主要股市的各种领先指标中。

世界第二的发展空间

纵观全球，A股市值总规模的地位，与中国经济在世界上的地位基本相符，都是全球第二名。世界银行数据库显示，A股2019年3777家上市公司时，总市值规模为8.52万亿美元，位于日本之前、美国之后。

根据Choice数据，A股上市公司数量为3777家时，是在2019年12月。这意味着，至少在2019年12月时A股在市值规模上已是全球第二大股市。

世界银行数据库显示，2019年末，有3704家上市公司的日本股市，总市值规模为6.19万亿美元。《华夏时报》记者统计的数据显示，日本股市今年疫情期间遭遇了大跌，日经225指数最大跌幅约30%，近期才刚刚恢复到接近2019年末的水平。

因此，A股未来在市值上追赶的目标显然是美股。世界银行数据库显示的后者总市值约30.44万亿美元，不过，《华夏时报》记者注意到，这个规模已是2018年的数据。但即使是两年前，其也已是如今A股的三倍。

美股在过去两年高速增长，一方面IPO规模位于全球前列，另一方面指数和部分个股的市值也不断创下新高。《华夏时报》记者统计，截至北京时间7月24日，美股一共5653只股票，总市值约44.56万亿美元。

考虑到美股存在同一家公司多种类型股票分开上市的情况——比如谷歌A类股和C类股分开上市，上述数据基本与两大交易所的官方数据一致。《华夏时报》记者看到的纽交所官网数据显示，超2300家公司挂牌，总市值28.8万亿美元；纳斯达克交易所数据显示，超2500家公司挂牌，总市值18万亿美元。

这意味着当前A股市值还不到美股的四分之一。这背后的原因有很多，比如在上市公司数量上，美股当前近5000家上市公司，比A股（3900多家）要多。世界银行数据库显示，股市总市值进入全球前10的国家或地区中，上市公司数量也位居前10的有6家。

此外，美股三大指数在过去十年走出了长牛，部分个股市值也创出了历史新高。苹果、微软、亚马逊是当前美股市值的三甲，Choice数据显示，三家公司总市值均在1.5万亿美元以上——仅苹果公司的市值就几乎相当于A股当前市值前10名的总和。

美国几大科技股是全世界公司追赶的标杆。需要注意的是，美国蓬勃发展的股市虽然助力了国家经济的壮大，但真正打造出竞争力的还是科技、创新能力的持续进步。A股缺少同等级别的科技巨头背后，是我国的科技创新能力、产业培育力量等有待追赶美国。

Choice数据显示，截至2020年7月24日收盘，证监会算法下A股市值最高的几家高科技、医药企业是恒瑞医药（5030亿元）、美的集团（4667亿元）、宁德时代（4385亿元）、迈瑞医疗（4040亿元）、立讯精密（3708亿元）、格力电器（3439亿元）、海康威视（3143亿元）、京沪高铁（3020亿元）、顺丰控股（2827亿元）、工业富联（2814亿元）等。而它们距离苹果、微软、亚马逊，最少的也有近20倍的市值差距，最多是40倍以上的市值差距。

培育出世界级的巨头后，还要有能力将其留在A股。Choice数据显示，阿里巴巴当前市值约6735亿美元（折合人民币约4.7万亿元），是唯一进入美股市值前五的中国企业。2014年，VIE（可变利益实体）控制结构、同股不同权的阿里巴巴赴港上市遇阻，远走美国IPO。

中国香港惊人的1338%

特殊的历史、地理、经济等地位，培育出了中国香港这个国际金融中心。世界银行数据库显示，2019年中国香港股市以4.9万亿美元的总市值，位列第4，远远高于沙特、法国、印度、德国、加拿大等一些主权国家。

近5万亿美元市值的背后，是香港市场吸引了2000多家内资、外资企业于港股挂牌的实力。2020年1月举行的第十三届亚洲金融论坛上，香港行政长官林郑月娥曾表示，2019年香港IPO融资额达到近400亿美元，过去十年里连续第七年在IPO融资规模上领跑全球。

《华夏时报》记者注意到，中国香港股市还有另外一个数据傲视全球。世界银行数据库显示，2019年股市市值与GDP的比值，中国香港高达1338.5%，位居全球第一。

港交所李小加在公开场合谈到过这个让他引以为豪的数据。2018年6月23日，他在亚布力青年论坛第四届创新年上说：今天，香港上市公司整体市值有30多万亿港币，但香港GDP只有2万多亿港币；这个数字很重要，一般国家或地区的资本市场总市值与GDP比例为1：1，而香港是12：1至14：1；香港是一个小身体顶着个大帽子，股市把中国大量缺钱的公司带到香港。

在这次会议上，李小加总结了香港资本市场的两次起飞。“过去20多年中，香港有两个比较大的起飞。第一个就是25年前，香港市场基本上只有本地公司、本地投资者，加上少数国际投资者。但是，H股的诞生吸引了更多外国投资人到了香港，是香港股票市场第一次大改革，这次大改革把香港从一个小的区域市场，变成了一个中国市场，代表了国际的投资者。”

第二个起飞发生在港交所错失阿里巴巴之后。“过去5年，我们越来越深切地感受到这个市场的货源基本上还是传统经济，而一直无法吸引到足够的新经济，其中有一系列的因素，但最重要的因素之一，就是因为前些年我们对互联网经济还不了解。”李小加2018年说道。

对于新经济，港交所终于认识到，钱并不是很多企业发展的核心竞争力，人才、主意、思想、方法等等这些无形资产越来越成为很多企业发展的核心动力。可是在资本市场和股权结构治理机制中，从来没有一种方式能够给这些公司发展的核心动力提供位置，因此市场找到了这样一种制度设计——同股不同权。

2018年，港交所改了三件事：第一是允许同股不同权公司上市，第二是允许生物科技公司在没有收入的情况下上市，第三是已经在英美上市的大中华企业，可来香港作第二上市。2019年，A股也在科创板上实施了允许同股不同权、放行亏损医药企业、允许两地上市等政策。

放眼全球股市，在股市与GDP比值上，排名第二的沙特阿拉伯与中国香港差距巨大。世界银行数据库显示，前者的比值为303.5%。此外，美国排名第六，比值为147.9%，日本排名第八，为121.8%，比利时、法国、印度、德国、加拿大分别为59.2%、84.9%、75.8%、54.6%、112.9%。

股市市值规模全球前10的国家和地区中，只有比利时的上述比值比中国内地低。世界银行数据库显示，中国A股的市值与GDP比值为59.4%，全球排名第三十五。

从这个维度上看，中国A股未来的增长空间巨大，虽然不一定达到中国香港的惊人水平，但向美国147.9%的水平靠拢，应该是不远的将来的一个发展目标。

而从59.4%逐步走向147.9%的过程中，中国A股势必发生巨大变化，期间预计会迎来一批高科技企业的快速发展、市值飙升，谁将脱颖而出？