作者|赵锡军（中国人民大学财政金融学院副院长）
瑞幸主动爆雷，自己公开承认财务数据造假。为什么它会这么做？我觉得，一是它面临着财报的压力，它需要提高自己的盈利收入然后支持它的业绩，满足投资人的要求，这可能是一个方面。第二，它在扩张的初期，可能有更多的融资需求，需要达到一定的盈利能力，投资人才愿意给它投。这是由于扩张的考虑。无论什么样的考虑，做了这件事情，而且做的时候隐瞒了。
现在迫于方方面面的压力，我想主要是审计部门有要求。因为上市公司要有公开的信息披露，你外部审计师要对它进行审计，审计师会对它的财务报告出具相应的意见，如果是造假，那么审计肯定会无保留地出具相应的意见。如果审计师要帮它隐瞒，那审计师也会受到惩罚。
就像当年安然出现问题以后，安达信的审计师都受到了牵连。现在审计是肯定不愿意给瑞幸背这个锅，肯定会把审计的情况如实公告，所以瑞幸面临审计师的压力。
另外，即便是审计结果出来，如果说有相应的一些投资者、股民对此有怀疑，股民可以要求调查。在美国上市的有些中概股公司，由于受到美国投资者的一些起诉，而被迫退市。美国投资者专门成立一些机构，专门中概股的毛病，其中有一个公司叫浑水。这家公司就是专门投资在美国的中概股，然后去挖掘财务方面、信息披露方面、公司治理方面的问题，找到问题以后，就起诉这家公司、说给它带来了投资损失，然后要求赔偿。赔偿的规模非常大，很多上市公司很难忍受得了，所以它会面临着被投资者发现造假以后起诉赔偿的压力。所以多种压力之下，瑞幸不得不把造假问题进行披露。后续怎么样，我们要看监管部门和投资者的反应。
像瑞幸这一次造假，对于其它中概股肯定会有冲击。本来中国的资本市场就发展的比较晚，是一个发展中、不是特别成熟的市场。再加上这些上市公司在美国上市以后，有一系列不合规的操作，包括财务方面、治理方面和其他方面，投资者对此肯定是有疑虑的。但是疑虑毕竟停留在疑虑的状态。现在暴露出来确有其事，而且如果因为这种造假给投资者带来了损害，那么投资市场对于整个中概股总体的信心都会受到影响的。
上市公司调整财务数据原因很多
上市公司在发布财务报告的时候，会对财务数据进行一些调整，可能不时就会出现这种情况。这里有很多的原因，有些可能是在进行数据测算，或者在进行年报重新核算的时候，进行了一些调整，原来可能核算错了，现在进行调整。也有些可能是因为会计政策发生了变化，当时是一种会计政策做法，那么后来改了新的做法可能就会出现差异。此外，相关的一些制度发生变化，比如国际会计准则、财务核算准则等等，或者国家的一些政策发生变化，导致对数据的调整。当然也有故意造假，然后造假被发现，不得不做出一些调整。各种情况都有，所以数据调整不是一个偶然的情况，是有多种原因的。
但是，因为各种客观原因的调整，只要把理由解释清楚，市场都会接受。最多就指出时间的问题，是否按时进行了披露？大家最不能接受的就是故意造假，然后隐瞒，公司在没有办法的情况下才披露。这是最不能接受的，也会受到市场监管部门的惩罚甚至投资者的起诉等等。
财务造假与扩张性商业模式是两回事
瑞幸的商业模式那就是另外一个事情了，它的运行是否恰当，有关管理学方面的研究内容与它上市造假是两个事情，因为美国市场是注册制。这就意味着有没有利润都没关系，只要投资者认可，就可以上市，就可以获得投资者的资金。这是上市条件跟利润不挂钩的模式。所以瑞幸扩张得再大，与它有没有利润、是否能够上市、是否能够获得投资者的认可之间，是没有直接联系的。
就像特斯拉，它到现在为止也没有利润，但也在全球扩张。它刚刚在上海建了一个工厂，投资很多，它的股价如果没有新冠病毒的影响，仍然是会很高的，投资者都是认可的。尽管它不挣钱，但它的投资规模可能比瑞幸要大多了。上海一个厂就几十亿美金。
所以瑞幸财务造假应该说可能有盈利的压力，也有别的方面的，但是这体现了它的控股股东、董事会，股东代表，包括财务部门，在整个公司治理方面暴露出来一个非常大的缺陷，就是不合规的经历，这是最要命的。
瑞幸造假事件后续就看投资者的反应了，监管的处罚是其次的，直接反应是有没有投资者起诉要求赔偿，赔偿达到一个什么样的程度？然后这些财务人员和管理人员，因为造假给投资者带来损失，达到一定的程度以后，触犯了刑法会被抓起来。因为美国自从安然事件以后，出台了不少的法律法规，财务人员和相关人员，如果故意造假，然后造成了市场投资者的损失，要承担刑事责任，而不仅仅是简单的民事责任。
本文来源：网易研究局
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