（原标题：广发郭磊：建筑业PMI升至近5年新高，房地产投资存超预期可能）
投资要点
第一，目前的中国经济有两个特征：一是小周期放缓，二是较高的韧性。
第二，实际上出来的12月
第三，大企业的景气度仍显著好于小企业，这一点可能和环保政策影响有关，关注企业规模对应的景气度差异背后行业集中度的提升趋势。
第四，建筑业
第五，建筑业
目前的中国经济应该有两个特征：一是小周期放缓，二是较高的韧性。中国经济处于小周期放缓过程中，比如这个月12月的
但同时，如我们在年度报告中指出，三个原因导致经济具有较高“韧性”，一是需求端确实存在被普遍忽视的新增驱动，如这轮婴儿潮对于房地产内生需求的支撑，朱格拉周期带来的设备类需求，以及工程师红利下新产业动能的启动；二是供给端收缩具有削峰填谷的作用，导致经济实际波动率变低；三是外需相对高景气，出口系产业链不会太差。
实际上出来的12月
1）?
2） 国内订单和生产均有回落，但采购和进口在惯性上升；
3） 新出口订单继续有上佳表现，显示外需端依旧强势；
4） 生产经营活动预期指数继续上升0.8个点至3个月来高点；
5） 非制造业
大企业的景气度仍显著好于小企业，这一点可能和环保政策影响有关，关注企业规模景气度差异背后行业集中度的提升趋势。如果我们用“大型企业
一个逻辑上的猜测是：只要是企业的规模景气度差异不收窄，行业集中度的上升就会继续。这一点还是值得长期关注的。
建筑业
建筑业景气未减。从终端需求来说，制造业需求无非是落地于一般消费、房地产、基建、出口。本轮需求端的回升，出口是带动因素之一，另一增量因素则是基建房地产。制造业与建筑业的关系并不能完全用谁因谁果来解释，但相关性无疑颇高，建筑业的景气会广泛拉动其上下游。从经验上看，建筑业
建筑业
2017年11月房地产新开工突然大增，这一点应该是11月、12月建筑业
单月表现并不代表趋势性，但就房地产来说，2018年确实存在新开工和投资超预期的可能性：
1） 婴儿潮带来的内生需求以前偏强。如我们在年度报告中的分析，2017年中国可能会新出生1900万左右的新生儿（住院分娩活产数口径），婴儿潮带来了较强的购房与置换需求。
2） 新房低库存。可能并不存在争议的一个判断是，目前的新房库存属于历史低位之一；
3） 棚改超预期。住建部称2018年将扎实推进新一轮棚改工作，将改造各类棚户区580万套。这一数据显著高于前期市场预期的500万套。
4） 租购并举政策也将对地产投资形成支撑。中央经济工作会议指出，“加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度”。估计2018年会有更多省份和核心城市在租购并举上发力，这将对地产投资形成增量支撑。
风险提示：1）经济上行或下行压力超预期；
2）地产政策的累积影响超预期。
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本文来源：网易财经综合
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王晓武_NF
