棉纱期货纺金缕 为谁织就彩云衣

（原标题：棉纱期货纺金缕 为谁织就彩云衣）

8月18日，棉纱期货于郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）挂牌交易。这是继棉花、PTA期货之后，我国纺织产业链迎来的第三个期货避险工具。

我国纺织企业饱受价格“过山车”困扰。尤其是2011年以来，棉花价格“跌跌不休”，棉企生存维艰，棉企间“同室操戈”成常态。严峻形势倒逼企业拿起期货“盾牌”对抗市场风险，在近年形成了期现结合经营新模式。在此当口，棉纱期货上市恰逢其时，企业人士表示，棉纱期货将为企业改善经营状况、丰富套保手段提供有力支持。

棉企经营大起大落定价模式悄然生变

棉纱，是棉花最直接的下游产品，是棉纤维经纺纱工艺加工而成的纱，经合股加工后称为棉线。棉纱是制线、织布的最基本材料。90%以上的棉花用于纺纱。

通俗来讲，棉纱大部分用来生产各类棉布（也叫坯布），经染色加工后广泛应用于家用纺织品、服装用纺织品、产业用纺织品等终端消费领域，少部分用来制作缝纫线、刺绣线等。

中国是棉纱进口大国，棉纱进口来源国主要有印度、巴基斯坦、越南、印尼和乌兹别克斯坦。全球纯棉纱近几年进口贸易量为320-370万吨，2016年为326万吨左右。近几年中国纯棉纱进口量占全球的60%左右，2016年进口纯棉纱186万吨，占全球进口量的57.35%。出口方面，由于全球棉纱终端消费主要集中在中国，导致我国棉纱出口需求低于进口需求，且出口竞争力优势不明显，近年来我国棉纱出口量基本维持在30多万吨。

从国内供需情况来看，一德期货农产品分析师李晓威告诉中国证券报记者，根据中国棉纺协会数据进行推算，2016年全国棉纱产量约650万吨。我国棉纱主产地主要分布在山东、河南和江苏，三省棉纱总产量占全国的63%。需求方面，棉纱下游消费的生产方式主要有两种：机织和针织。“2014年以来棉纱线实际消费量持续增加，这期间供应结构发生较大变化，但需求走出低谷。”

据介绍，在棉纱成本中，棉花作为原料占据其成本的60%-70%，尤其对纯棉纱价格将起决定性影响，棉纱价格波动与棉花价格波动具有高度正相关效应。

从最近十年棉花价格运行趋势来看，郑棉期货上一轮牛市出现在2008年至2011年初，至2011年2月达到周期价格顶峰34800元/吨附近。随后，郑棉期货大幅回调，至2016年3月在9900元/吨见底后开始止跌回升，目前交投于15200元/吨。

在上述背景下，我国棉纺织企业经营状况如何呢？

华瑞信息数据显示，棉纱企业在2012年-2014年底大多处于亏损阶段，直到2015年才开始出现阶段性盈利。

李晓威分析说，2010年棉花大牛行情如火如荼，催生行业投资增加，不断有新设备投入，设备商一度排队生产，2011年我国产能增长达到历史最高的1.289亿锭。此后价格快速回调，导致企业出现纺织订单违约现象，部分亏损企业自行淘汰设备或兼并重组，导致2012年-2013年产量大幅下滑。2014年7月，新疆出台产业扶植政策，纺纱厂投资增速提高，此后全国纺织产能同步出现恢复性增长，近两三年我国产能在1.13亿锭左右。“中国纺纱产能占全球的一半左右，与全球产能变动基本同步。”

“2016年下半年开始，棉花期价大幅拉升，企业生存环境改善，目前各品种大部分时间都处于盈利状态，并且出现较好利润空间，但生产效益回暖也将推动纯棉纱行业产量整体提升。”李晓威说。

棉价大幅波动令棉企深受“过山车”之扰。尤其在2011年后棉价一跌数年，令棉企经营维艰，棉花期货避险功能被企业逐渐认识并深度利用。

据企业人士介绍，在定价方面，纺织企业经营目前正逐渐由传统现货贸易模式向期现结合的“基差点价交易”模式转变，并在行业内形成趋势。在此过程中，棉花期货品种单一的局限性也日益凸显，棉纺织企业呼吁我国期货市场尽快上市棉纱期货，完善管理价格波动风险的工具。

品种体系逐步完善为纺织业保驾护航

在上述背景下，自2012年开始，郑商所棉纱期货研发历时5年，期间经历过几十次调研和反复论证，最终形成了目前的合约和规则设计。

根据合约内容和规则，棉纱期货合约基准交割品位32普梳棉纱，符合市场主流企业产品结构，方便企业套保。最低交易保证金标准为合约价值的5%，按照20000元/吨的平均价格计算，一首棉纱期货合约价值在10万元，一手合约交易保证金为5000元。最小变动价位为5元/吨，涨跌停板标准为±4%，可以覆盖绝大多数情况下棉纱现货日价格波动幅度。棉纱期货基准交割地为山东、河南、江苏，辅助交割地为浙江（参考运费设升贴水）。

据介绍，上述设计主要考虑了棉纱产品自身特点、现货企业贸易习惯以及与棉花期货合约的一致性、套利便利度等因素。

郑州商品交易所农产品部总监冷冰表示，棉纱期货合约规则制度有六个特点：一是基准品明晰。选择32支普梳棉纱作为基准品，32支是目前棉纱市场的主要纱支，消费量最大，价格标杆作用强。二是上市初期采用全厂库交割。为保障期货交割棉纱质量，在上市初期采用全厂库交割方式，35家交割厂库将为客户提供合格优质的纯棉纱。三是满足多样化交割需求。在交割月，卖方可通过会员服务系统申请32支普梳以外规格的棉纱交割，买方响应，充分满足买卖双方多样化的交割需求。四是交割区域集中且具有较强行业代表性。在上市初期，郑商所选取山东、河南、江苏和浙江作为交割区域。其中，山东、河南、江苏为基准交割地，浙江为辅助交割地，浙江参照基准交割地升水380元/吨。交割区域内棉纱产销量在我国棉纱总产销量中占比均超过50%。五是为进口棉纱交割预留制度安排。为保障棉纱期货稳定运行，防止进口纱质量不稳定可能带来的负面影响，郑商所在上市初期暂不允许进口棉纱交割。六是为异性纤维提供解决方案。为保障交割顺畅，郑商所联合河南省纤维检验局共同制定了异性纤维判定和处理方案，将在期货市场上先行先试，为棉纺织行业解决异性纤维贸易纠纷积累经验和提供参考。

继棉花、PTA期货之后，棉纱期货昨日在以农产品期货起家的郑商所正式挂牌上市，这意味着，我国期货市场纺织产品链期货品种体系进一步得到丰富。

中国棉纺织行业协会会长朱北娜认为，棉纱期货上市恰逢其时，是我国市场经济与棉纺产业发展到一定程度的必然产物。一方面，纺织行业需要价格发现的工具。在我国政府“三去一降一补”的总体产业政策指导下，棉纺织行业亟须权威的价格标杆，指导企业及整个行业提质增效、转型升级。另一方面，纺织行业需要管理风险的渠道。当前，纺织企业的经营风险能力逐步提高，要有合理的规避风险工具，帮助纺织企业实现稳健经营，辅助行业平稳发展。因此，棉纱期货上市符合纺织行业发展的内在需求。

华孚色纺是全球色纺产业领导品牌、全球最大的色纺纱供应商和制造商，共拥有200万锭产能，分布在浙江、长江流域、黄淮、新疆和越南五个区域。同时，华孚色纺也是首批棉纱期货的交割厂库。

浙江华孚色纺有限公司董事、副总裁孙小挺说，目前，进口棉纱对于国内棉纱市场冲击依然存在，内销和出口增长复苏缓慢，纺织企业生存和经营压力较大。在此时上市棉纱期货对于纺织企业来说是个福音：一方面，提供锁定生产利润工具，帮助纺织企业稳定经营效益。纺织企业可以利用棉花和棉纱期货，在风险较小的情况下锁定生产利润，稳定企业经营效益；另一方面，企业可以借此丰富贸易模式，增加销售渠道。纺织企业可以利用棉纱期货进行“基差交易”，完善棉纱贸易模式，提高棉纱销售效率。

发挥稳定功能为品种国际化留足空间

朱北娜表示，棉纱期货上市会为行业带来积极影响。一是提升棉纺织行业运行稳定性。棉纺织相关从业人数达到200余万人，纺织企业经营情况事关当地的就业、经济发展和社会稳定。二是稳定行业运行秩序。棉纱期货上市后，可为棉纺织行业建立有效的价格标杆，提升产能利用效率空间。还可为棉纺织企业提供远至1年的远期价格，可高效反映未来的市场供求变化，帮助企业合理安排生产，稳定行业投资和运营秩序。三是提高棉纺织企业开放程度。棉纱期货可在两个层面上提高棉纺织行业开放程度：一方面，扩大对外开放，助力“一带一路”倡议的实施，提高我国棉纱期货市场的国际化程度和国际影响力。另一方面，提高行业开放程度，拉动资本投入，吸引社会资金关注棉纺织行业发展，助力棉纺织行业快速健康发展。

从品种完善发展的角度，冷冰表示，未来郑商所将积极拓展棉纱期货的内涵和外延，不断提升棉纱期货服务棉纺织行业的能力。一是降低交易成本。在棉纱期货稳定运行后，择机推出棉花和棉纱期货间的跨品种套利指令，按单边收取保证金。二是扩大交割范围。继续对棉纺织行业深入研究，适时启用仓库交割，将非厂库生产棉纱和进口棉纱纳入到交割范围之内。同时研究将境外设厂的我国纺织企业设为集团交割厂库的可能性，时机成熟时，探索在境外开展棉纱期货交割，服务国家“一带一路”倡议和纺织企业“走出去”。

值得注意的是，纺织市场是一个国际化程度较高的市场。我国棉纱期货上市后，在国际棉纱定价方面会否产生影响？上海国际棉花交易中心首席专家、常务副总经理姬广坡认为，我国当前是棉纱生产和消费量最大的国家，纺纱产能全球第一，占全球40%左右。此外，我国棉花、棉纱与服装等进出口数量较大，并在全球市场占有重要地位。棉纱期货的上市，将对全球棉花、棉纱及其替代品市场产生重要影响。