在“五一节”前两天连续遭第一、第二大股东大幅减持和全部清仓的安源煤业（600397.SH）在“利空”下涨停，“五一节”后又在“互联网+煤炭”的“利好”中大跌，神一般的行情令投资者捉摸不透。
值得注意的是，原二股东中弘股份（000979.SZ）全资子公司中弘矿业（投资有限公司）是在三四月两个月间高频减持套现，累计套现金额超过16亿元，较其当初的12元亿投资成本浮盈近40%。
此前，因在发展战略方面意见相左，加之安源煤业持续糟糕的业绩表现，“中弘系”与安源煤业就一直在冲突中前行。结果是，中弘售空其持有的1.84亿股安源煤业股票，共获4.56亿元投资收益。
数据显示，安源煤业去年业绩大降61.56%，今年一季度净利润仅93万元、同比下滑72%。其“煤炭交易+互联网金融”平台在4月28日上线，期望转向“供应链金融”、借风口“吹”高业绩。
中信建投、招商证券多名分析师称，公司转型供应链金融虽面临“价值重估”的利好因素，但同相存在“互联网+煤炭”模式盈利的不确定性，煤炭电商平台进展或不及预期。
另有投资者称，第一、第二大股高额套现将打击投资者信心，加之煤价持续下行，安源煤业未来业绩表现令人担忧。
股东矛盾难以调和
江能集团认为，安源煤业应进一步做大煤炭及物资流通业务，而中弘方面认为，大比例的煤炭贸易根本无利可图。
一季报显示，安源煤业营业收入为12.98亿元，较上年同期减64.63%；净利润仅为92.79万元，较上年同期减71.92%；基本每股收益为0.0009元，较上年同期减72.73%。
令投资者伤感的是，“几乎不赚钱”的情况并不是今年才出现，安源煤业最近几年的业绩表现均是如此，且无改善迹象。
2014年年报显示，公司实现营业收入106亿元，同比减少68亿元；扣非后的净利润仅为5410万元，同比大降76.84%。此前两年，安源煤业的报表同样令人感到沮丧。比如，其2013年净利润为2.48亿元，较上年度减少27.09%，距4.8亿元的承诺业绩相差近一倍。
实际上，自中弘矿业2010年入局、2012年完成重组后，安源煤业的业绩就开始下滑。2013年5月，中弘矿业以6元左右的价位减持4950万股，套现金额近3亿元。而其上一年进入的成本价位为11.3元左右。
在事后的股东大会中，中弘矿业以在腰斩的价位上“挥泪大甩股”原是事出有因。“中弘系”3名董事及监事对安源煤业2013年半年报议案投入反对票。中弘方面认为，大比例的煤炭贸易根本无利可图，公司应将主营业务放在煤炭工业方面，并扩大资源控制力量。
不过，江能集团认为，安源煤业应进一步做大煤炭及物资流通业务，向煤炭贸易转型将为公司未来业绩增长提供支撑。
安源煤业后期业务数据表明，大股东意见主导公司发展。至2014年，安源煤业自产商品煤收入32.53亿元，同比减少 4.85亿元，降幅为12.98%；贸易业务收入71.18亿元，几乎是自产煤收入的两倍。而同期煤炭贸易降幅达46.93%的原因主要是煤炭价格降幅较大，公司主动缩减煤炭贸易的规模。
而为进一步扩大贸易规模、提升公司在“两湖（湖南、湖北）一江（江西）”区域的话语权，江能集团引进合作方设立江西省煤炭交易中心，并在今年4月28日上线“煤炭交易及互联网金融平台”，涉足热门的互联网金融领域。
道不同不相为谋。就在前述金融平台上线的第二天，中弘矿业宣布清仓安源煤业。从当初的“蜜恋”到如今的分道扬镳，中弘股份在安源煤业低迷的行情及沮丧的业绩中得以全身而退或已是幸运。
数据显示，安源煤业股价近两年持续5元及6元区间低位运行，今后三四月间则一路冲高，其股价一度突破11元高位。中弘矿业正是在这一价位区间高频率减持，直至清仓。
江能集团某位高层在接受记者采访时就江能集团与中弘方面的冲突问题时称，“资本是逐利的”，“他们的想法和我们做实业的人的想法不一样”。
2015年4月30日，江能集团减持公司4900万股股份。
2015年4月15日，中弘矿业减持公司2000万股股份。
2015年4月9日，中弘矿业减持公司2000万股股份。
2015年4月10日，中弘矿业减持公司2950万股股份。
2015年4月3日，中弘矿业减持公司4950万股股份。
2015年3月30日，中弘矿业减持公司1550万股股份。
安源煤业两大股东2015年以来减持情况
数据来源：公司公告
两大股东高额套现
在大股东减持的前一天，中弘矿业公告称已售空其持有的1.84亿股安源煤业股票，共获4.56亿元投资收益。
交易数据显示，大股东江西省能源集团（以下简称“江能集团”）在4月30日以平均每股10.9元的价格减持4900万股，共套现5.34亿元。其减持目的是为“加快产业升级，筹集发展资金”。
公告显示，正处于战略转型关键时期的江能集团急需筹大笔资金，5月11日、12日还将发行7.5亿元中票及2亿元短融券。江能集团目前中期票据、企业债发行规模达62亿元。
据了解，江能集团筹措的资金将用于江西九江煤炭储配基地收官工程铁路专用线建设、与大唐发电（601991.SH）合作的新余煤电一体化项目及40亿立方米丰城煤制气项目和与中国华电集团合资开发页岩气项目等方面。
江能集团目前持有安源煤业3.84亿股，占公司总股本的38.795%。招商证券分析师卢平特别提示投资者注意大股东“未来12个月持有安源煤业的股份将不低于本次减持后的股数”的承诺。
与此同时，二股东中弘矿业亦大幅减持。就在大股东减持的前一天，中弘矿业公告称已售空其持有的1.84亿股安源煤业股票，共获4.56亿元投资收益。
中弘股份证券事务代表马刚对《中国经营报》记者称，中弘清仓安源煤业是因“经营发展资金需要”。据称，中弘矿业当年所投资金“账面值”为12亿元。也即是说，中弘矿业投资收益率达到38%。
中弘矿业原持有安源煤业2.67亿股，占其总股本的27.01%，转增股本后降为22.01%。自2013年5月以来，中弘矿业先后8次减持安源煤业，其中三四月共有7次套现动作，合计套现超过16亿元。
按照马刚的说法，因安源煤业近期行情较好，中弘矿业有机会减持套现，所获收益主要用于房地产项目投资。
不过，记者了解到的信息则表明，中弘矿业清仓安源煤业的原因与大股东江能集团减持的原因并不相同，甚至完全相左。自江能集团（原江西省煤炭集团）于2010年引入中弘作为战略投资者后，双方就安源煤业发展战略和经营业绩改善问题一直争执不断。
江能集团坚持认为，频发的安全事故及巨大的煤炭贸易份额双向驱动安源煤业向煤炭贸易转型。而中弘股份认为，安源煤业大比例的煤炭贸易根本无利可图，却占用了公司大量资金。且安源煤业多年来“几乎不赚钱”现状令中弘方面难以接受。
分析人士认为，安源煤业两大股东大幅度减持与其持续低迷的业绩密切相关。江能集团希望筹措资金发展新的盈利项目，以改善安源煤业的业绩；中弘矿业则以清仓退出的方式表达对安源煤业的失望。
互联网金融成“稻草”
中弘股份的退出并没有影响到安源煤业向煤炭贸易转型的决心。安源煤业董秘姚培武表示，安源煤业加大煤炭贸易的份额也是因为战略考虑，将为公司持续发展提供支持。
不过，煤炭贸易及物流仅1.1%左右的毛利率也给安源煤业转型带来巨大考验。公司一季度仅获得不足93万元的净利润，这还是在关闭多家矿井、清退近7000名富余劳力的情况下通过“减员降本增效”的方式实现的。
记者获知，安源煤业去年已关闭巨源、宜萍、云庄、鸣山、峨四、前进等6个扭亏无望的矿井，同时清理和停止效益不好、存在风险的物流贸易业务。
需要注意的是，煤炭行业低迷的行情在短期内并没有改善的迹象。齐鲁证券分析师刘昭亮、李超认为，在产销量下滑和煤炭价格下跌的背景下，上市公司 2014 年及 2015 年一季度业绩同比均大幅下滑，导致煤炭业务毛利率同比下降，而下游企业经营环境的恶化以及煤炭议价能力的降低导致回款难度仍然较大。这迫使一些上市公司谋求转型，以增加收益。
比如，安源煤业引进湖北中融创投投资管理有限公司授权运营江西省煤炭交易中心平台，并联手天津泛亚电子商务技术服务有限公司在4月28日推出“煤炭交易及互联网金融平台”，举着P2S“供应链金融”的旗帜正式进入互联网金融领域。
有业内人士称，江西自产煤不足1000万吨，在煤炭产能上并没有优势，但在“两湖一江”地区却是国内重要的煤炭消费市场和物流中转站。安源煤业应将这一交易平台打造成为覆盖这一区域的交易信息中心、区域定价中心以及物流贸易中心。
事实上，这正是安源煤业的努力方向。据称（消息来源），安源煤业在“十三五”期内将把江西省煤炭交易中心建设为国家级（消费地）煤炭交易中心，平台的交易模式主要包括挂牌交易服务、专场交易、互联网金融服务等。2015年平台的目标是10亿元融资额，2016年的目标则是将达到50亿元融资额。
研究数据表明，我国目前的煤炭年消费量超过40亿吨，如果加上中间商各级贸易商的交易，煤炭交易远超1.5万亿元。如果未来取得5%的市场份额即有750亿元的融资池，1%的净利率的权益利润为3.75亿元。
长江证券煤炭行业分析师葛军认为，未来煤炭交易平台所产生的大数据将成为非银行金融和产业资本投资的最佳接入口，安源煤业可以凭借自身优势导入P2P平台，获得更低成本的资金，从而在金融服务业务上赚取利润。
中信建投分析师认为，安源煤业正向供应链金融转型，其价值面临重估，业未来主要的增长点来自物流、电商平台和供应链金融业务的拓展。
预期总是很理想，现实却很骨感。有分析人士认为，在煤炭价格下行、煤炭行业整体扭亏困难的大环境下，安源煤业推出的“互联网+金融+煤炭”平台模式未必能达到预期收益目标。
招商证券研究员卢平认为，虽然安源煤业创新伞形电商模式可提升公司估值空间，但也有煤炭电商平台进展不及预期的风险。
有分析人士认为，在煤炭价格下行、煤炭行业整体扭亏困难的大环境下，安源煤业推出的“互联网+金融+煤炭”平台模式未必能达到预期收益目标。
本文来源：中国经营报
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