大智慧阿思达克通讯社12月2日讯，降息与存款保险制度的双重利好，使得中国银行（601988.SH/03988.HK）正股近几日表现抢眼，对应转债价格亦水涨船高。不过，正股压倒性强势下，催生中行转债“转股套利”交易再次出现。而正股强大的市场买盘与同样不可小觑的套利抛盘之间的博弈，让中国银行A股的短线走势愈加扑朔迷离。
随着中国银行正股走强，中行转债（113001.SH）已陆续实施转股。上周五中行转债盘中平均折价超过2%，尾盘折价2.5%，海量资金介入转股套利，上交所周二数据显示（转股数据延时两日发布），中行转债实现转股3.15亿股。
不过，供给的放量在周一并未对正股形成明显压力，中行正股周一脉冲最高上涨6%，让套利投资者大爽，最高收益高至9%。截至周一收盘，中行转债继续折价3%，转股赚钱效应催生更为汹涌的套利盘进入。
随着套利盘不断涌入，中行正股似乎终于有点“扛不住了”。今日早盘，中国银行A股大幅低开在3.28元，跌幅达2.96%，并在接下来呈现横盘震荡的走势。
“这两天套利的盘子肯定不少，今天中行低开有部分原因就是被套利盘砸下来的，3.28元的开盘价，套利者可能要承担一部分亏损了。保守估计，周一转股量6亿股以上，因为上一轮（11月11日单日转股超6亿股）”上海一券商投资人士表示。
据介绍，当转债动态涨幅持续慢于正股的时候，盘中买入中行转债，并执行转股操作的话，相当于降低了持股成本，第二天卖出正股的开盘价只要不低于该持股成本，理论上便可实现无风险套利。
以昨日收盘前为例，中行转债相对正股负溢价2.69%左右，此时，转债价在125.54元左右，股价3.38元左右，转股价为2.62元，即可转债转股后相对应的股价为125.54*2.62/100=3.29元，即今日只要不低开在3.29元以下就可以实现无风险套利。但中行正股今日开盘价为3.28元，稍低于3.29元的持股成本。
不过，他认为，近来中行正股持续走强，且在未来降息与降准等宽松政策陆续出台的预期下，对银行股是利好，因此市场上有对中行转债触发强赎的预期，也在一定程度上鼓励了市场的转股行为。
按照中国银行可转债募集资金说明书，在转股期内，如果股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，该行有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。
中行转债目前转股价格为2.62元，即若中行正股连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于2.62*130%=3.41元，即触发强赎。
中国银行昨日收盘价为3.38元，已经逼近3.41元的触发价，而当日中国银行盘内走势，曾一度触及3.41元，最高价高达3.60元。
市场人士分析称，可转债若触发强赎条款迫使投资者转股，是发行方和投资者的“双赢”：一方面投资者享受到了正股大幅上涨的利润，另一方面发行方则无需偿还到期转债的大笔资金。
历史经验表明，强制赎回条款刺激转债投资人转股非常有效，历史上绝大多数A股可转债最终都以触发强势赎回条款而解决还债问题。其中逻辑在于，当可转债触发强制赎回条款的时候，转债二级市场交易价格远往往高于130元，如果不转股就面临低价被赎回的风险。
转债策略上，从中金转债市场2014年12月期调查问卷结果来看，投资者对于12月股市和转债市场的预期比11月时更加乐观，已经鲜有投资者看跌股市和转债市场。看好转债的投资者继续大幅上升，俨然成为一致选择。非常一致的预期，加上伺机增持者似乎仍众，预示着转债估值有可能保持平稳甚至小幅扩张。
中金在最新一期转债策略报告中称，央行货币政策今年回归基本面，同时着力防范尾部风险，但放松的趋势在继续，降息、降准仍是对这一放松趋势的确认。而打新“甜头”、沪港通分别从国内、海外吸引资金流入，而二级市场赚钱效应已经出现，存量资金博弈格局已经被打破。
“我们坚持《行情进入新阶段》中的判断，股市风格转换开始出现， 大蓝筹+题材 仍是目前的较好选择，小盘股将在注册制、机构调仓、高估值等压力下分化。”中金表示。
不过，对于中行转债，上海一券商提醒称，虽然不排除触发强赎的可能，但370亿元左右的转债存量，对于中国银行正股而言，转股压力并不算小，所以要实现强赎有一定难度。
截至11：03，中国银行报3.29元，跌幅2.66%，中行转债报125.10元，跌幅0.35%，负溢价0.3%左右。
发稿：任海霞/古美仪 审校：孔驰
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本文来源：大智慧财经
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