国祯环保:一站式污水处理整体解决方案提供商,深耕二三线城市
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司
十余年深耕水处理业务,工程案例遍布全国,“一站式六维服务”
公司在生活污水处理业务领域深耕14 载,是我国生活污水处理行业市场化进程的见证者、参与者和先行者。公司现已形成生活污水处理研究开发、设计咨询、核心设备制造、系统设备集成、工程建设安装调试、投资运营管理等全寿命周期的完整产业链,是我国生活污水处理行业市场化过程中提供“一站式六维服务”综合解决方案的专业公司。公司专注发展在二三线及以下城市中小规模生活污水处理领域,具备较强科研实力和先进管理水平,积累了大量的工程建设和运营经验,在全国14 个省市开拓了污水处理建设或运营的项目。公司污水处理能力位列全国第七位,市场占有率为1.57%,属于全国生活污水处理第一梯队。
公司订单充裕,水处理行业景气促进公司快速成长
根据我们的测算,未来几年在市政污水处理每年市场规模将超千亿元,随着清洁水行动计划的出台,行业将持续高景气,市政污水建设未来将向二、三线城市发展。二三线城市是公司水处理业务的主战场,公司将大幅受益于水处理行业的高景气。公司EPC项目未完成订单额高达9.8 亿,今年前5 月新获得运营项目4 项,EPC 项目9 项,充裕的订单是公司未来持续快速增长的保证。公司上市融资后,财务费用大幅降低将进一步提升公司盈利能力。
预计公司14 年EPS 为0.87 元,上市合理价格为17.4-21.75 元
我们预计公司2014~2016 年实现归属母公司净利润分别为0.77/0.92 /1.08 亿元,对应完全摊薄后EPS 为0.87/1.04/1.23 元。
可比公司2014 年P/E 在16-45 倍之间。考虑公司未来的成长性,我们给予公司2014 年20~25 倍P/E,上市首日合理股价区间17.4~21.75 元。
乐视网：短期内存在政策不利因素 长期互联网电视增长前景未变；强力买入
最新事件.
上周乐视网（300104）股价下跌了19%(同期上证A股指数上涨了0.6%),因为最近互联网电视政策的收紧引发了市场对乐视网智能电视端扩张计划与互联网电视垂直商业模式的担忧。新政策意味着乐视网需要接入持有牌照的内容平台,而且可能要与牌照方分成收入。乐视网于7月18日举行了投资者会议来讨论政策影响。我们仍对乐视网的竞争实力和互联网电视战略持积极看法,并认为长期增长前景未变,因此该股仍位于强力买入名单。
潜在影响.
短期政策不利因素令商业模式承压。乐视网表示机顶盒将暂停销售,直至公司审查所有内容以确保合规并重新开始与集成平台合作。
就长期而言,我们认为随着监管加强以及违规内容机顶盒的消除,乐视网的产品可能会面临较少竞争,巩固其在互联网电视行业内的领先定位。
海外扩张顺利:乐视网正在香港、台湾、美国扩张其互联网电视商业模式,并预计未来1-2年在全球市场上取得显著进展。我们认为海外扩张不但会抵消国内风险,而且是新的长期增长点。
估值.
我们将2014-16年每股盈利预测下调了21%-28%,以反映互联网电视机顶盒销量和用户付费率的下降。因此我们将12个月目标价格下调21%至人民币48.70元,仍基于1.25倍的PEG(根据2014年每股盈利预测计算),并意味着较7月18日收盘价存在49%上行空间。
主要风险.
互联网电视政策严于预期。
（高盛高华证券）
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
