迪森股份:收获湖北订单,后续订单可期
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司
公司7月21日公布一个BMF 供热新签订单:项目位二湖北省宜昌市东山工业园,工业园区用热需求成熟,在燃煤锅炉禁用要求下选择生物质供热。项目觃模12 万吨蒸汽,我们测算折合BMF 消耗量约3 万吨/年,对应迪森13 年BMF 消耗量的9.4%。项目建设期约4 个月。项目由迪森不当地资源方联合成立的公司完成,迪森在合资公司中出资占比70%。
项目的直接意义一是对公司15 年业绩形成直接贡献,事是合资公司为后续开拓湖北市场打下基础。
我们对公司的推荐逡辑也得到初步验证。推荐逡辑重述如下:燃煤锅炉改造,气价上扬,生物质供热行业迎来黄金窗口期;公司龙头地位突出,业务省内和省外扩张空间较大,14-16 年订单与业绩有望加速成长。
我们讣为年内公司大概率将收获其他订单,同时后续生物质供热行业存在政策支持及气价调整等众多催化剂。
投资要点:2 后续催化剂之一:生物质供热行业政策支持。在7 月19 日环保产业高峰论坛上,清华大学温宗国与家表示争取年内初步编制“十三五循环经济发展觃划”,其中生物质能源资源化是重点之一。我们讣为,以产业成熟度和经济性衡量生物质产业的各细分行业,在当前时点首推BMF,而供热优二发电。
2 后续催化剂之二:天然气价调整窗口重启。我国天然气价整体处二从成本加成向市场化定价的价格上行通道中,幵二13 年7 月完成增量气调价,按原计划14 年和15 年完成存量气调价,业内估计逐年上调0.4-0.5 元。
2 上调15 年EPS,维持16 年EPS,维持强烈推荐评级。预测14-16 年EPS为0.27、0.40、0.61 元,同比增速24%/46%/52%。14 年中行业启劢,新项目需1 年建设期,大量未来新签订单对应业绩将从16 年开始释放,因此股价应享受14/15 年高估值。给予目标价16.85,对应37/28 倍15/16 年EPS。
2 风险提示:宏观经济弱导致已投运项目毖利率下降。
澳洋顺昌:介入货运b2b,或成新的增长点
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1.事件。
澳洋顺昌与南京宜流信息咨询有限公司达成战略合作,将围绕后者运营的“运策网”在三个层面合作:物流业务、互联网电商技术、资本。运策网(www.yunce56.com)是公路整车货运交易平台,为货车提供配货服务,同时为企业用户提供在线即时调车服务。
2.我们的分析与判断。
2.1. 有望助推物流主业。
由于国内公路货运的空车率较高,平均物流成本居高不下,澳洋顺昌同样受到这一问题困扰。通过与运策网的合作,公司的金属板材物流主业有望获得两方面助推:一是降低物流成本。公司每年超过20 万吨的物流业务量将通过运策网统一调配,通过平台信息的双向匹配达到成本最优化。二是拓展客户资源。在目前专车配送的服务模式下,卡车的单程运量必须饱满才能保证物流业务(包括采购、剪切、配送三个主要环节)的微薄利润,因此导致公司无法承揽加工量较小、加工费率较低的物流订单。如果通过平台匹配运输信息能够显著降低空车率,从而降低平均配送成本,则公司可以借助运策网这一配送平台有效拓展传统主业的客户资源。
2.2. 股权投资或有惊喜。
根据合作协议,宜流信息未来股权融资时,在同等价格条件下给予澳洋顺昌优先认购权。运策网倡导的整车货运O2O 模式在国内具有极大的发展空间,原因是:1. 体量巨大,两端分散。国内卡车数量超过一千万,车主极度分散,以个体经营为主。服务对象则是遍布全国的各类企业。2. 秩序紊乱,效率偏低。不但货运信息匹配度低,而且许多货运市场受到不正规经营的因素干扰。同时考虑到网络技术向各行业的加速渗透,运策网有望发展无车承运等先进的物流模式,成长为类似于罗宾逊(C.H. Robinson,市值约100 亿美元)的轻资产物流公司。而澳洋顺昌的早期介入(运策网2013 年上线)和优先认购权可能给公司带来丰厚的股权投资回报。
3.投资建议:维持 “推荐”。
在物流、小贷、LED 业务健康成长的基础上,公路货运B2B 或将以直接或间接地方式成为公司新的盈利增长点。我们暂时维持2014-2016 年的EPS 预测为0.33/0.57/0.74 元,维持“推荐”。
4.风险提示。
钢、铝价格短期大幅下挫;LED 照明市场需求低于预期。