远光软件:净利润有望三年内翻番 买入评级
大宗交易折价较少。大宗交易价格为13.06元,是周三收盘价13.79元的95折,是上周五收盘价13.48元的97折。
预计受让方仅为一家机构。根据深交所大宗交易公告,买方通过8个营业部买入股票,具体见下面表格。由于本次8个席位的交易价格一致,我们判断这8个交易席位属于同一个机构。
相信公司减持已考虑投资者关切,投资者未来关注重点将回到公司基本面。
远光软件现在的股价没有充分反映其价值,投资者期待荣光科技减持给战略投资者,我们相信荣光科技在确定交易对手时充分考虑了投资者的关切。本年度荣光科技和黄建元可以减持的部分已经全部减持完毕,在本年度剩余时间内投资者的关注重点将回到公司的基本面,而不是围绕减持的博弈性因素。
远光软件是A股主要软件公司中兼具成长性、经营质量、优秀行业属性的公司。从过去三年的成长性和盈利能力看,远光软件是A股最好的软件公司之一,较高的净资产收益率支持较快的可持续增长(g=roe×(1-b),1-b为留存率)。
从我们所了解的客户需求看,远光软件的收入和净利润有望在未来三年内翻番。在类似集团财务管控这样的复杂应用中,软件供应商与客户的关系有很强的粘性,远光软件在电力行业的集团财务管理和集团级业务管理软件(如燃料管理和基建管控)市场能够保持其竞争优势和盈利能力。
重申公司“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计12/13/14年EPS0.65/0.90/1.20元(除权后)。DCF估值显示公司的内在价值为19.89元(除权后),重申“买入”评级。
沱牌舍得: 战略性投资品种 上调业绩至1.18元
2012年5月21日,我们参加了沱牌舍得股东大会后的投资者交流会。
分析与判断
终端销售情况良好,遂宁深度分销模式有望向其他地区复制
1、终端销售情况良好。终端的销售情况一直不错,最近在超高端白酒一批价及终端价下滑的背景下,公司高档酒的销售情况变化不大,主要原因在于各个酒厂销售渠道、产品诉求、客户定位均不一样,像剑南春、洋河、汾酒、沱牌等中高端白酒销售都不错。2、东北片区继续裂变。去年全国销售共分为6大板块,24个区;今年划分的更为细致,一共划分为39个大区,其中东北由一个大区裂变为3个大区,并且一些地市县已经开始准备单独划分为大区。3、继续深耕市场。2012年以来公司在营销方面主要做法:
(1)市场精耕细作
(2)加大市场人员激励措施
(3)营销人员计划从去年的600多人增加到1500人。4、加强公司销售人员与经销商的配合。目前经销商必须要有销售人员和公司的市场人员进行配比,公司对费用的管控和以前相比更有利,常规的费用各个销售区来掌控,大的费用则是公司自己来管理。5、加强市场管控及营销考核。
(1)公司之前在市场管控方面做了很多工作,现在主要是借鉴别人的经验来进行经销商和市场方面的管控。
(2)公司每个月都要考核营销进度、薪酬等,同时进行末位淘汰制,要考核到小组这样小的考核单元。
(3)公司对中高端酒还是是结果考核多于过程考核。6、加强品牌力建设。公司目前在营销方面碰到的最大阻力仍是品牌力的问题,现在的主要做法是让各个经销商、客户来公司来参观,对公司产品的生产流程等进行宣传。7、遂宁深度分销模式的复制。遂宁市2011年细化的做下来,效果不错,遂宁市2011年销售收入接近2个亿,人口仅有342万,要求再高速增长不大现实,更多的增长则来自于其他地方。遂宁的深度分销模式现在逐步到四川其他地市区实践。8、加大窜货管控力度。今年在窜货这方面管控力度很大,在每个产品上面都有标签,各个地区间的窜货,公司不用花费太大力气,因为各个片区盯得更紧,会进行举报,因为牵扯到各自的利益。
盈利预测与投资建议
受终端销售良好表现影响,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为1.18/1.96/2.59元,同比增速分别为104%、66%、32%,对应PE分别为25X、15X、11X。我们维持公司强烈推荐评级,上调目标价至41元。
风险提示
公司调节业绩的随意性,省外扩张受阻。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
