李旭利涉嫌破坏金融秩序罪于8月13日被拘（二）

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破坏金融管理秩序罪表现为，违反国家对金融市场的监督管理的法律、法规，从事危害国家对货币、外汇、有价证券以及金融机构、证券交易和保险公司管理的活动，破坏金融市场秩序，情节严重的行为。这类犯罪在主观方面都是故意犯罪。

艰难的决定

此时，一部关系每个基金从业人员利益与命运的法律，正在艰难推进。

“按证监会的规定，基金经理目前是不允许炒股的，但是按照基金法的意见征求稿，未来基金经理是可以买股票的，买了之后只要申报，并且他买的股票没有利用自己的基金来操作，这就属于正常。从与国际上接轨的角度来讲，国际上，包括监管部门也可以买股票，买完了，只要申报，不做利用职权的事就可以，这和上市公司高管买股票一样，只要有个锁定期就可以了。”上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁9月8日表示。

今年初，《证券投资基金法》征求意见稿正式下发给包括证监会、基金公司在内的相关机构。这是《证券投资基金法》实施7年来首次进入修订程序。

根据新的草案，基金管理人的董事、监事、高级管理人员和其他从业人员，其本人、配偶、利害关系人买卖证券及其衍生品种的，基金管理人应当建立申报、登记、审查、处置等管理制度，避免与其管理的基金的基金份额持有人发生利益冲突。

此时，公募基金已陷入低谷。今年上半年行业整体亏损1254.33亿元，各基金公司无一实现正收益。这个行业正变得了无生趣。大批基金从业人员离开，包括一些初创元老。

银行理财产品正在爆发式增长，而且已经超过公募基金龙头地位。信托行业同样突飞猛进。

“证监会，需要做一个艰难的决定。”一位投资界人士说：“希望这是最后一个老鼠仓。”

《中华人民共和国刑法修正案》

《中华人民共和国刑法修正案》已由中华人民共和国第十一届全国人民代表大会常务委员会第七次会议于2009年2月28日通过，自公布之日起施行。

修正案将刑法第一百八十条第一款修改为：“证券、期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券、期货交易内幕信息的人员，在涉及证券的发行，证券、期货交易或者其他对证券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前，买入或者卖出该证券，或者从事与该内幕信息有关的期货交易，或者泄露该信息，或者明示、暗示他人从事上述交易活动，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。”

并增加一款作为第四款：“证券交易所、期货交易所、证券公司、期货经纪公司、基金管理公司、商业银行、保险公司等金融机构的从业人员以及有关监管部门或者行业协会的工作人员，利用因职务便利获取的内幕信息以外的其他未公开的信息，违反规定，从事与该信息相关的证券、期货交易活动，或者明示、暗示他人从事相关交易活动，情节严重的，依照第一款的规定处罚。”

破坏金融管理秩序罪

破坏金融管理秩序罪是指违反国家对金融市场的监督管理的法律、法规，从事危害国家对货币、外汇、有价证券以及金融机构、证券交易和保险公司管理的活动，破坏金融市场秩序，情节严重的行为。

破坏金融管理秩序罪作为破坏社会主义市场经济秩序罪中的一类犯罪，具有以下主要特征：这类犯罪侵犯的客体是金融管理秩序，即破坏我国的货币、外汇、有价证券管理制度以及对金融机构、证券交易和保险公司组织和行为的监督管理制度。这类犯罪在客观方面表现为，违反国家对金融市场的监督管理的法律、法规，从事危害国家对货币、外汇、有价证券以及金融机构、证券交易和保险公司管理的活动，破坏金融市场秩序，情节严重的行为。这类犯罪在主观方面都是故意犯罪，其中有的犯罪，法律规定必须具有“明知”或“故意”。过失不构成破坏金融管理秩序罪。

利用未公开信息交易罪

2009年10月发布的《关于执行<中华人民共和国刑法修正案>确定罪名的补充规定》对《中华人民共和国刑法修正案》新增加的第四款罪名做了明确的认定，该罪名被确定为利用未公开信息交易罪。

编者注：

破坏金融管理秩序罪属于刑法分则里的大分类。由于犯罪形式不同，这一大分类下细分为各种罪名分类，利用未公开信息交易罪属于破坏金融管理秩序罪的分支。《中华人民共和国刑法修正案》是对刑法的修改，在第一百八十条增加了原本没有的第四款，其后，有关部门发布了《关于执行<中华人民共和国刑法修正案>确定罪名的补充规定》，根据新增加的这则条款明确了新的罪名。利用未公开信息交易罪就属于新增加出来的罪名，涉及《中华人民共和国刑法修正案》第一百八十条第四款中的犯罪行为开始有法可依。

李旭利九年公募基金操盘实录

2000年以微弱优势跑赢大盘

2000年3月15日，27岁的李旭利正式成为基金天元的基金经理，基金天元的规模在30亿元左右，它在当年可谓一只大盘基金。

从2000年一季度的重仓股显示，李旭利接手时，基金天元的前十大重仓股为深圳机场、飞乐股份、辽宁成大、东方钽业、福地科技)、东方通信、中关村、烟台发展)、东大阿派)和凯迪电力。在2000年一季度末，基金天元的净值为1.3325元。

在2000年二季度，前十大重仓股中，李旭利对深圳机场进行了加仓，其持有市值超过了净资产比例的10%，达到了11.18%，此外，东方通信、辽宁成大、凯迪电力和烟台发展也遭到了不同程度的增持。

最重要的是，李旭利在二季度重仓新买入两只个股，分别为深宝安和上港集箱，占到净资产比的7.22%和2.58%。

从前三大重仓股的走势来看，深圳机场在2000年二季度涨幅为17.43%，深宝安A)的涨幅为51.01%，东方钽业在二季度的涨幅为29.92%。

虽然前三大重仓股都获得了非常高的涨幅，但基金天元在二季度的涨幅为6.42%，而同期上证指数的涨幅为7.1%，轻微落后指数。

对此，李旭利在2000年的中报称，“在今年上半年一直维持较高的持股比例，但中间进行了两次大的结构性调整：一次是在元月初科技股刚刚启动时，天元基金大量调整持股结构，减持原有的传统企业股票，将更多的资金投入科技网络股，考虑到网络股的风险性和投机性，天元基金在网络股投资中的策略基本是积极参与、分散持股；第二次是2月底3月初，天元基金将大量资金从科技股、网络股改投到中低价大盘国企股。由于及时的资产结构调整和仓位控制，基金收益水平基本和市场收益水平相当。”

到了2000年三季度，在二季度被李旭利新买入的深宝安A已在三季度的十大重仓股中不见了身影，除了第一大重仓股依然为深圳机场外，东方钽业、东方通信和辽宁成大在三季度被增持。

另外，西山煤电成为李旭利在2000年三季度新买入的品种之一。基金天元在2000年三季度的涨幅为4.44%，基金净值达到1.481元，而同期上证指数下跌了0.93%。

这是李旭利担任基金经理以来首次跑赢上证指数，从前三大重仓股来看，虽然深圳机场下跌10%，但是作为第二大重仓股的东方钽业在2000年三季度涨幅高达48.11%，东方通信更是上涨9.19%，辽宁成大上涨17.19%，而这三只个股占到了该基金净资产比例的22.63%。

到了2000年的四季度，基金天元的前十大重仓股再次发生比较大的变动，前三大重仓股中，深圳机场被减持至第三位，东方钽业也被少许减持，而东方通信只是被少许增持。

在四季度，前十大重仓股中的新面孔多于以往，首先是宝钢股份，李旭利四季度买入4202万股，排在第四的位置，然后是通化金马、天方药业和安泰科技，均是首次出现在前十大重仓股中。

基金天元在2000年四季度的涨幅为6.88%，同期上证指数的涨幅为8.55%，李旭利再次跑输指数。

对此，李旭利在2000年年报中解释，“8月份我们意识到市场在连续上涨后风险累积较大，开始有意识地提高基金资产的流动性，并将资产的流动性和安全性置于收益性目标之上。10月后逐步降低投资的集中程度，加大了组合投资比例，降低了集中持股的风险。”

这一年，从3月15日开始，在李旭利的带领下，基金天元获得了23.43%的收益，而同期上证指数涨幅为23.03%，李旭利以微弱优势跑赢大盘。

2001年下半年损失较大全年收益很不理想

2001年一季度，基金天元的十大重仓股较前一年变化不多，前三大重仓股依然为深圳机场、东方通信和东方钽业，李旭利均对其做了减仓处理，天通股份作为新标的在2001年一季度被李旭利收入囊中，买入460.89万股，排在前十大重仓股的第七。

另外，在2000年三季度新买入的西山煤电重新出现在十大重仓股中，并且获得了增持，此外，烟台发展和安泰科技也获得了增持。

基金天元在一季度跌去22.16%，但上证指数同期却涨了1.9%，这段时间内前三大重仓股均出现了下跌，其中以东方钽业跌幅最大，超过20%。

到了2001年二季度，东方通信被彻底清理出十大重仓股，取而代之的是天通股份，而东方钽业和深圳机场依然成为前二大重仓股。另外，在一季度介入的天通股份在二季度被剔除出前十大重仓股，烟台发展被清除，广州控股、凯迪电力和海正药业新进入前十大重仓股。

二季度基金天元涨幅为2.13%，而上证指数涨幅为4.98%，继第一季度后，李旭利再次跑输指数。在基金天元的中报中，李旭利解释，“天元基金今年以来着意降低持股比例和持股集中度，并力图寻找可以长线投资的优良企业。在操作中卖出行业周期走向衰退的企业，增加受经济周期波动影响较弱的行业投资比例，积极地参与新股、次新股的短期投资。”

2001年第三季度，前十大重仓股中，深圳机场、东方钽业和天通股份继续排在前三位，并且获得增持，但是从之后的七大重仓股看，其持股有着分散的趋势，前三大重仓股的比例与上季度相同，但与一季度相比，第四大重仓股到第十大重仓股占净资产比例与第二季度相比下降明显。

2001年三季度上证指数下跌20.43%，基金天元下跌12.24%，虽然也是下跌，但在十大重仓股上的减仓使得基金天元跑赢大盘。

在四季度，李旭利继续对十大重仓做出大调整，原本一直占到净资产比8%以上的深圳机场继续被李旭利减持至7%，天通股份取代东方钽业成为第二大重仓股，而原来的东方钽业被李旭利减持至第四位，其余七大重仓股也出现了不同程度的减持，并且筹码持有集中度继续分散，中兴通讯和北亚集团新出现在十大重仓股中。

基金天元在四季度下跌7.11%，上证指数下跌6.74%，基金天元跑输指数，从前三大重仓股的表现来看，深圳机场下跌11.42%，天通股份下跌24.65%，在这之前的一个季度，天通股份已经下跌20%，而李旭利在第四季度逆市增持，广州控股下跌6.14%。

在该年的年报中，李旭利总结道，“本基金从2001年年初开始有意识地降低持股集中度，增加投资组合的流动性。更为注重对上市公司的基本面分析，减小投资组合的非系统性风险。基于对央行降息的预期，加大对固定收益证券的投资。”

对于一年中三个季度跑输指数，李旭利解释说，“由于对中国证券市场系统性风险认识不足，对市场下跌的幅度和速度预期不够，在下半年的市场大跌中损失较大，全年收益情况很不理想。”

综观2001年，李旭利率领的基金天元整体下跌35.19%，而当年上证指数下跌20.92%，该年损失较大，李旭利跑输上证指数。这一年，也是市场达到2245点的新高之后，开始了长达四年的漫漫熊市。

2002年采用分散投资策略

2002年一季度，深圳机场、广州控股和天通股份依然成为前三大重仓股，只是深圳机场又回到8%以上的占比，而其余两只个股在一季度被减持。东方钽业也依然被减持，但是减持量并不大。

从前十大重仓股的筹码分布来看，继续分散，与2001年的十大重仓股相比，除了深圳机场，广州控股和天通股份占净资产比已经低于4%，剩余重仓股的市值也在净资产中占比不大，只占到了1%到2%。

譬如先出现在前十大重仓股中的华菱管线、栖霞建设、申能股份和华能国际，虽然是第一次出现在前十大重仓股中，但是记者发现，这些股票占净资产比例均不大。

基金天元在2002年一季度微涨0.78%，而上证指数下跌2.56%，李旭利在一季度跑赢大盘。

到了二季度，从十大重仓股看，深圳机场再次被增持，占到了净资产比例的9%，而深圳机场在一季度微跌2.37%，在二季度更是大涨14.74%。靠着这最大仓位的重仓股，基金天元在二季度继续上涨1.64%。

但与同期上证指数上涨8%以上相比，基金天元就大幅跑输指数了，除了刚提到的深圳机场，前三大重仓股的其余两只股票被凯迪电力和招商银行代替，但持股比例并不高，其余七大重仓股的持股占净资产比例1%到2%，换句话说，前九大重仓股加在一起，也只不过占到了净资产比的11.87%。在2002年的中报中，李旭利也解释，天元基金在上半年采取了分散投资的投资策略。

另外，对于2002年上半年的操作，李旭利称，“由于市场受政策影响太大，而政策本身的难以预测性使基金操作难度加大。由于市场自身流动性降低，加上机构投资者普遍开始采用分散投资策略，天元基金对流动性的要求有所提高，持股集中度比以前有所下降，并采用了部分指数交易手段。”

与二季度相似，到了2002年的三季度，李旭利继续采取更分散的投资策略，从前十大重仓股看，前三大重仓股依然是深圳机场、凯迪电力和招商银行，均做了增持。

但从后面七大重仓股看，持有的仓位仅仅在1%左右，与前一季度比较，中国联通被新进买入，新进入前十大重仓股的还有桂冠电力、华能国际、生益股份和上海汽车。但这四只股的持有量均在1%以下。

2002年三季度，上证指数下跌8.72%，基金天元下跌5%，这阶段李旭利跑赢大盘。

2002年四季度，中国联通代替招商银行成为基金天元的第二大重仓股，由于市值下跌，在四季度李旭利继续增持深圳机场905万股，占到了净资产比的7.92%。而中国联通和凯迪电力分别占到了整个净资产比的3.14%和2.26%，其余的七大重仓股依然呈现分散趋势。

在2002年年报中，李旭利称，“天元基金在2002年的运作中，将降低基金资产风险和增强流动性作为主要目标，波段操作，较好地把握了两次反弹机会。在下半年市场下跌过程中我们降低了基金持股比例，但由于系统性风险难以从根本上回避，基金资产损失较大。虽然基金收益率超过指数，但绝对收益为负。”

回顾整个2002年，基金天元获得了11.06%的负收益，而大盘跌幅达到17.52%。这是继1999年以来，隔年跑赢大盘。

2003年青睐蓝筹股

在经历了2002年的分散投资后，2003年一季度，基金天元的十大重仓股显示，前十大重仓股的集中度开始上升，虽然排名第一的依然是深圳机场，但是一批大盘蓝筹股受到了李旭利的青睐。

2003年一季度的前十大重仓股分别为深圳机场、上海汽车、招商银行、宝钢股份、中兴通讯、中国联通、中国石化、凯迪电力、浦发银行和申能股份。其中，上海汽车、招商银行、宝钢股份、中兴通讯均占到了基金净资产比例的3%以上。

基金天元在2003年一季度上涨了7.4%，而同期上证指数上涨11.26%，虽然跑输大盘，但是前三大重仓股中，深圳机场上涨17.19%，上海汽车上涨57.17%，中兴通讯上涨60.9%，均是当季的大牛股。

到了2003年二季度，李旭利对绩优蓝筹股更加青睐，在对第一大重仓股深圳机场减仓的同时，对中国联通、上海汽车、宝钢股份、中兴通讯、华能国际和盐田港A进行了大幅度增持。而前四大重仓股的比例也平均在5%左右。

在二季度，基金天元上涨3.89%，而上证指数下跌1.63%，李旭利再次跑赢指数，他在中报中解释道，“天元基金在今年上半年坚决地将资产集中配置在一部分业绩稳定、具有持续增长能力、相对价格较低的蓝筹股上，对于没有业绩支撑或者缺乏足够流动性的个股坚决回避。由于这部分蓝筹股多为国民经济各行业的龙头企业，基金投资较好地分享了中国经济高速发展带来的企业利润增长。”

到了2003年三季度，基金天元继续加强对蓝筹股的增持，只是，一直位列第一大重仓股的深圳机场不见了踪影，自李旭利掌管基金天元以来，深圳机场连续三年被作为第一大重仓股。

在三季度取代深圳机场成为第一大重仓股的是上海汽车，上海汽车、中国联通、宝钢股份成为前三大支柱股。在该季度，基金天元微跌3.06%，上证指数下跌8%，李旭利继续跑赢指数。

锁定蓝筹股后，2003年第四季度，李旭利继续对蓝筹股坚定持有，除了新买入的长江电力，上海汽车依然为其第一大重仓股，中国联通和中国石化成为第三和第四大重仓股。

基金天元在2003年四季度上涨16.88%，而同期上证指数涨幅为9.5%，在坚守蓝筹股后，李旭利再次跑赢大盘。

李旭利在2003年的年报中称，“本基金以各行业的龙头企业为主要投资对象，将大部分资产投向投资品行业和汽车、通信等消费升级行业，使基金持有人能够充分分享中国经济的高速成长。”

从2003年的整体表现来看，基金天元带给投资者的是26.41%的正回报，而上证指数的涨幅为10.37%，这是李旭利首次大幅跑赢上证指数。

2004年跑赢大盘但收益为负

2004年一季度，基金天元继续在蓝筹股上加大投入，前十大重仓股依然为蓝筹股，分别为上海汽车、中国石化、长江电力、盐田港A、中兴通讯、华能国际、上海机场、宝钢股份、上海石化和申能股份。

其中，上海汽车、中国石化和长江电力成为前三大重仓股，一共占净资产比例的17.25%，2004年一季度，基金天元上涨10.95%，而大盘上涨16.34%，李旭利再次跑输大盘。

2004年二季度，前十大重仓股与一季度没有大的变化，只是长江电力取代上海汽车成为第一大重仓股，上海汽车成为第三大重仓股，中国石化成为第二大重仓股。在二季度，基金天元下跌16.87%，上证指数下跌19.66%。

虽然在收益率方面不尽如人意，但是仍然能跑赢指数，在2004年二季度报中，李旭利称，天元基金在二季度内的投资操作较少，主要进行了如下二项操作：第一，降低了股票投资比例，第二，卖出了部分以行业投资思路选取的中期投资的股票。

对于二季度投资管理的不足，李旭利解释为，过度看重股价结构调整，轻视系统性风险，另外，对于较高行业集中度的风险性认识不足。