一、化工新材料：中国玻纤（600176）
推荐的理由：
1、玻璃纤维是一种性能优越的无机非金属材料，被广泛应用于电子、通讯、建筑、化工、冶金、核能、航空、航天、兵器、舰艇、车船及海洋开发、遗传工程等国民经济各个领域，玻璃纤维属于新材料行业，具有对传统材料非常强烈的替代性，没有明显的周期性。
玻纤行业投入大（每万吨约需一亿元投资），投入产出比低，只有规模效益才有经济效益。
2、玻璃纤维呈寡头垄断的格局，未来世界玻纤产能扩张逐步向中国转移。公司主营业务来自于玻纤及制品的收入，公司控股子公司巨石集团目前拥有浙江桐乡本部、江西九江和四川成都三个玻纤生产基地，目前总产能达到90万吨，产能居全球第一，面对下游较为分散的客户，公司具有较强的定价权，极强的成本转嫁能力，近年来毛利率稳中有升，且根据公司08年订货会情况来看初步确定09年的订单量超市场预期，下游需求刚性，未来公司玻纤产品毛利率仍将维持较高水平。
3、公司计划09年下半年在九江基地有可能会完成一个新的16万吨生产线，09年底10年年初再上一个16万吨的生产线，同时淘汰8万吨到期瓷窑，公司规划到2012年玻纤总产能达到150万吨左右。中国玻纤与国内外竞争对手相比具有规模优势、资源优势、人力成本优势、技术优势、营销网络优势。
4、未来吸收合并巨石集团完成后，公司做大做强玻纤主业的战略规划将迈出最关键的一步，同时股权结构的单一化使得巨石的管理结构更趋于扁平，有利于管团队的统一和运营效率的提高，届时，公司归属于母公司所有的净利润也将增长近1倍，而公司股本扩张仅为41%左右，公司全面摊薄后的EPS将增厚40％左右。
5、我们假设公司09年玻纤及制品销量为90万吨，玻纤及制品销售均价较08年降低200元，由于09年公司天然气合同均价下跌1.4元/吨，玻纤吨平均成本较08年下降200元，根据以上假设，在不考虑增发换股吸收巨石集团情况下，我们预测公司08年、09年EPS分别为0.790元、0.962元。
考虑到：1）在宏观经济下滑背景下，公司下游需求依旧强劲；2）未来几年内依靠产能扩张，规模优势进一步扩大，成长性明确；3）换股吸收合并巨石集团大幅增厚业绩预期强烈；4）合理的股权结构和管理层结构；我们维持公司 “推荐”评级。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
