一、公司基本面分析
公司成立于2002年，由天马集团作为主发起人发起设立。天马集团起源于一家于20世纪90年代初在杭州郊区成立的生产轴承的村办企业。在地方政府的大力扶持下，经过公司管理层的努力拼搏，天马集团已在国内轴承制造领域确立了一定的地位，并在少数轴承细分子行业中处于领先位置。2002年，天马集团发起设立天马股份时将其与轴承生产业务有关的几乎全部资产作为出资投入到了股份公司中。天马集团基本不再从事与轴承生产相关的业务。天马股份继承了天马集团的衣钵，主要从事各类轴承的制造和销售。目前，公司的实际控制人是马兴法家族。
公司主营产品简介
公司主要生产两类轴承产品：通用轴承和铁路货车轴承。其中，通用轴承包括短圆柱滚子轴承、深沟球轴承、角接触球轴承、推力球轴承、四点接触球轴承、调心滚子轴承、推力调心滚子轴承、圆锥滚子轴承、关节轴承、回转支承等。公司目前总的轴承产品品种超过2000个。公司的核心产品是短圆柱滚子轴承、深沟球轴承以及铁路轴承。
铁路货车轴承行业的发展前景也相当广阔。根据铁道部制定的《铁路车辆“十一五”工作目标》，到“十一五”末，我国铁路货车的总保有量将达到70万辆。预计到“十一五”末，我国铁路轴承年需求总量为180万套左右，“十一五”期间的年复合增长率可能在10%以上。
历史绩效简要分析
近三年来，公司的通用轴承和铁路轴承的销售收入的增长均较快，其中通用轴承的销售收入的增长率在23%以上，铁路轴承的在130%以上。
二、上市首日定位预测
三、公司竞争优势分析
公司主要生产轴承，是机械行业通用零部件，主要产品包括通用轴承和铁路货车轴承。产品广泛应用于汽车、火车、船舶、冶金矿山、机床、电机、农用机械和工程机械等行业。近几年收入和利润都保持高速增长，在几家上市公司中收入仅次于瓦轴，净利润遥遥领先。公司产品毛利水平较高，近几年一直处于上升趋势当中，与洛轴的轴研科技和龙溪股份相当，处于较高水平。
公司是民营企业，实际控制人为马兴法家族，在IPO前合计持有本公司54.7%的股份。公司共有5家生产型子公司，主要收入和利润源自成都和杭州的分公司，由两位副总沈高伟、马伟良主管。
国内轴承行业相对分散、竞争相当激烈。2004年，国内轴承行业国有及国有控股企业，加上年产品销售收入500万元以上的非国有企业，一共有927家。虽然国内轴承销售额仅次于日本、德国和瑞典，居世界第4位，但是全球八大轴承制造商集中在瑞典、日本、美国、德国四国，八家所产生的经济总量占到全球轴承经济总量的75%—80%，而我国所有轴承企业的经济总量只占全球轴承经济总量的12%左右。国内行业竞争主要集中在中低端产品，高端市场主要由国际巨头占据。
公司通用轴承核心产品是短圆柱滚子轴承，是轴承行业进入门槛相对较高的细分产品。2006年公司共生产的通用轴承1508.2万套，其中短圆柱滚子轴承777.3万套，占51.54%；深沟球轴承567.1万套，占37.60%；其他通用轴承163.7万套，占10.86%。由于短圆柱滚子轴承是公司产量最大的通用轴承产品，并且公司生产的深沟球轴承主要是用于满足短圆柱滚子轴承客户的配套需求，因此短圆柱滚子轴承是公司的核心产品。
根据2005年轴承行业经济年报，全行业轴承产量为18.7亿套。细分产品中，球轴承在整个轴承行业中所占比重较大，约占75%左右，而短圆柱滚子轴承属于轴承行业中的细分行业，在全部轴承行业中所占比重较小，仅为1%左右。根据中国轴承工业协会的统计，2003年、2004年和2005年公司生产的短圆柱滚子轴承在全部轴承行业年报企业中市场占有率第一。
短圆柱滚子轴承客户相对较为分散，单个客户的订货量较小，难以组织大规模批量生产。而且生产短圆柱滚子轴承对技术和设备的要求较高，工艺难度大，使得该细分行业存在较高的进入壁垒。
相对于通用轴承行业，目前我国铁路货车轴承行业内的竞争激烈程度较为缓和。
铁道部对铁路产品的质量要求极高，只有获得铁道部的资格认定才能进入铁道部的采购体系，从而形成了进入该行业的壁垒。2004年开始实施铁路跨越式发展战略以来，铁路投资出现了大幅的增长，铁路货车车辆的需求大幅提高，导致铁路货车轴承的需求也出现了爆发式的增长，行业出现供不应求的大好形势。
从行业层面看，未来增长态势乐观。轴承行业是机械工业行业重要基础件，下游汽车、火车、船舶、冶金矿山、机床、电机、农用机械、纺织机械和工程机械等机械制造业都处于良好景气状态，需求增长相当乐观。并且，随着国内企业制造能力和技术水平的提升，产品向高端、高附加值转变，汽车轴承、机床精密轴承、铁路轴承、家电轴承、军用轴承、航空航天轴承等产品国产化步伐加速。
出口需求方面，近年来我国轴承出口一直保持较快的增长态势。2005年出口轴承创汇14.38亿元，轴承出口率以金额计约为20%。目前世界轴承市场总规模约为300亿美元，2010年预计可达405亿元，国际市场空间巨大。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
