日本一年只交10台，AI铜箔缺口难补，国产设备龙头正在破局

英伟达Rubin服务器引入M9覆铜板。这块AI PCB板，正牵动全球AI算力军备竞赛最细的一根神经，信号速率每翻一倍，PCB升级就必须先行一步。从M8到M9再到M10，这场升级竞赛真正的胜负手，在那一层薄薄的铜箔上。

高速信号有个物理规律——频率越高，电流越往导体表面集中，如果表面粗糙，则信号需绕行的路径就越长，损耗就越严重。普通铜箔的粗糙度Rz值普遍在3μm以上，HVLP铜箔（超低轮廓铜箔）则能到1.5μm甚至0.5μm以下，表面近乎镜面，损耗极低。于是“HVLP”就成了AI PCB的入场券。

HVLP铜箔市场被日本三井牢牢把持，国内企业与之技术差距显著。直到近两年，铜冠铜箔、德福科技等企业才实现HVLP1-4级别铜箔的量产，高端铜箔的国产化得以迈出关键一步。

但故事到这里只讲了一半。高端铜箔能造出来，除了工艺突破外，隐藏在背后靠更重要的其实是设备——电解铜箔的生产工艺主要包括溶铜制液、电解生箔、表面处理、分切包装四大工序，分别对应溶铜系统、阴极辊、生箔机、表面处理机、分切机等核心设备，每一环都是难啃的硬骨头。

其中，铜箔生成的核心设备是阴极辊与生箔一体机。阴极辊的表面精度，直接决定铜箔的粗糙度与均匀性；铜箔后处理的核心设备是表面处理机，用于对原箔进行酸洗、粗化、固化、防氧化，这一环节是目前国内外技术差距最大的领域，同时也是制约国产HVLP铜箔扩产的主要瓶颈。

国产铜箔设备已经完成了第一阶段的突围——锂电铜箔领域基本实现国产替代。阴极辊、生箔机等核心设备的国产化率大幅提升，4.5μm超薄锂电铜箔装备已具备自主供应能力，支撑了国内锂电铜箔产能的规模化扩张。

但在AI服务器最依赖的高端电子铜箔领域，设备供应依然受制于人，全球产能几乎被日本三船垄断，一年仅能交付十余台，订单已排至2029年，而国内厂商尚处于技术突破与验证阶段，国产需求十分迫切。

铜箔厂可以去买日本设备造出AI所需铜箔，但设备本身，才是产业链最深处的那个“卡点”。

今天解读的企业，就是国内铜箔设备龙头——泰金新能（688813.SH）。这家西北有色金属研究院控股的企业，造出了全球首台直径3.6米的阴极辊及生箔一体机，一举打破国外多年来的技术垄断，如今做到阴极辊市场国内第一，占有率超过45%。

从阴极辊、生箔一体机到铜箔钛阳极、表面处理机，泰金新能手里握着高端铜箔成套生产线的完整解决方案——而这一切，都指向同一个答案：铜箔设备国产化的答案，正在被泰金新能一笔一笔写全。

一、业务情况

公司主营产品为电解成套装备、钛电极以及金属玻璃封接制品，2026年半年报中对应收入构成依次为57.37%、35.13%以及7.50%。

（1）电解成套装备

“电解成套装备”是通过电解工艺制备高性能材料的一套产线设备，客户买去研发或生产极薄锂电铜箔、多孔铜箔、高频用RTF铜箔、AI服务器用HVLP铜箔、封装用R-SLP/V-SLP铜箔等产品，终端用于PCB、芯片封装基板和锂电池负极等领域。

“电解成套装备”中核心设备包括高效溶铜罐、阴极辊、生箔一体机、表面处理机等，其中阴极辊和生箔一体机是公司收入占比较大的核心装备产品。

（2）钛电极

“钛电极”是电解工艺中的耗材，可理解为用钛做骨架、表面涂有催化涂层的导电棒，用来向溶液中通电并驱动化学反应。常用于电解铜箔、铝箔化成、湿法冶金、水处理、电解水制氢及PCB等领域。电极具有耗材属性，锂电铜箔钛阳极一般寿命约为6个月。

（3）金属玻璃封接制品

“金属玻璃封接制品”属于连接、密封类产品，高温下将不同组分的玻璃材料进行熔化后，与不同金属材料进行连接密封。

下游是航空航天、军工电子、核电等行业，典型应用比如锂原电池密封、集成电路外壳封装、航空航天器件的插头或连接器、军用电源系统封接零部件、压力传感器、核电反应堆用玻璃密封电气贯穿件等。

公司主要客户为铜箔制造企业，代表客户包括比亚迪、嘉元科技、中一科技、海亮股份、铜冠铜箔、江铜铜箔、江西铜博、德福科技、建滔铜箔等，终端下游以PCB、锂电池两大核心领域为主。

二、业绩情况

2020-2025年期间，公司业绩增速较快。具体来看，营业收入从5.19亿元扩张至23.95亿元，期间年复合增长率为46.54%；同期，净利润从0.48亿元提升至2.04亿元，期间年复合增长率为43.19%。

业绩增长的主要驱动因素有：

（1）新能源产业推动锂电铜箔成套设备需求扩张与升级。新能源汽车、储能等领域持续发展，带动锂电池及锂电铜箔需求增长；此外，动力电池向高能量密度、快充方向演进，对铜箔厚度、抗拉强度及均匀性提出更高要求，推动生产设备持续升级换代。

（2）AI产业拉动PCB扩产需求，带动钛电极需求提升。AI服务器、数据中心和高速通信需求增长，带动高端PCB需求提升；高端PCB进一步拉动HVLP、RTF等电子电路铜箔扩产；铜箔产线新增及开工率提升，再带动铜箔钛阳极需求增长。

（3）公司抓住了国产替代机遇，份额提升。阴极辊、生箔一体机、表面处理机等核心设备技术壁垒高，过去长期依赖海外供应。公司凭借技术积累与先发优势，积极推进国产化，以产品性能、交付速度、售后服务和成本优势快速响应客户需求，市场份额不断提升。

三、主要关注点

1、AI服务器换代，驱动HVLP、载体铜箔设备需求陡峭拉升

AI服务器内部PCB和光模块的持续升级，正在推动电子铜箔从传统的“满足导电”向“保障高速信号完整性”转变。随着传输速率不断提升，HVLP铜箔和载体铜箔，均有望进入需求高速增长阶段。

AI PCB是第一推动力。AI服务器PCB信号速率已飙至224Gbps，远超普通服务器的25Gbps以下水平。由于高频信号的“趋肤效应”，铜箔表面越粗糙，信号衰减越严重，超低轮廓铜箔HVLP将粗糙度压至1.5μm以下，信号损耗大幅降低。

以英伟达为例，其服务器从H100向GB200、GB300、Rubin平台迭代，PCB层数从20层升至40层以上，铜箔必须从常规RTF向HVLP1—4代刚性迭代。

第二需求动力来自光模块。800G光模块升级到1.6T光模块后，线路精度逼近传统蚀刻工艺的极限，行业从HDI板转向类载板，采用mSAP（改良型半加成法）工艺，而mSAP工艺硬性依赖厚度仅2—3微米的带载体可剥离超薄铜箔。

根据Lightcounting数据，全球数通光模块市场需求将保持较快增长，其中1.6T光模块将成为增长最快的结构点，其大规模出货势必会带动载体铜箔需求爆发。

第三条增长曲线则来自IC封装领域。无论是存储芯片所用的BT载板，还是CPU与GPU所需的ABF载板，均已普遍采用载体铜箔。伴随AI服务器部署规模的高速扩张，对IC载板封装的需求也将持续攀升，进而推动载体铜箔细分市场步入快速增长通道。

三条曲线指向的都是金字塔尖的高端铜箔，而其生产绕不开高精度的阴极辊、生箔一体机、表面处理机等核心装备。目前HVLP铜箔仍被日本三井把持，载体铜箔、载板用铜箔的国产化率同样很低，高端铜箔海外供给不足，国产需求爆发在即。

对设备厂来说，谁能率先交付高端成套装备，谁就握住了这轮扩产潮中最稀缺的筹码。这正是泰金新能的落点——公司电解成套装备已经能够覆盖HVLP铜箔、载体铜箔等高端品类。

资料来源：公司公告整理

2、中国铜箔设备从"跟跑"到"领跑"，泰金新能率先打破日企垄断

中国铜箔装备产业的逆袭，是一条从"跟跑"到"领跑"的典型路径。

由于高端阴极辊涉及钛材成形、无缝旋压、晶粒细化和高精度表面加工等多项工艺，国内铜箔企业过去高度依赖进口辊。2019年以前，全球高精度阴极辊主要由日本新日铁、三船等提供，国内铜箔厂买一台进口辊要花数百万元，而且交期极长，还附带高昂的维护成本和严苛的采购条款，既推升了铜箔厂商的设备成本，也制约了我国4-6μm极薄铜箔的产能释放。

转折发生在国内锂电产业爆发之后：下游动力电池技术升级需求倒逼上游装备攻坚，以泰金新能为代表的本土企业有效推动了高端铜箔设备的国产突破。

其中，泰金新能依托西北有色金属研究院的技术积累，突破了钛旋压成形、大尺寸钛材晶粒细化与组织均匀性控制等核心难点，把阴极辊表面晶粒度从8级、10级拉到12级，并在2022年推出全球最大直径Φ3.6m阴极辊及生箔一体机，完全打通了4-6μm极薄铜箔设备能力，也正式标志着中国锂电铜箔设备产业从"跟跑"切换为"领跑"。

在国内市场，2024年国产阴极辊在国内出货量已超800台、国产化率突破90%，日企份额萎缩到10%以下；其中泰金新能单家出货365台，按出货量计国内市占率超45%，稳居第一。

资料来源：公司招股书

2024年中国电解铜箔用生箔一体机出货超800台，泰金新能出货140台，对应市占率超17%，位居行业前列。

资料来源：公司招股书

高端电子铜箔则是另一张要打的牌。相比锂电铜箔主要考验生箔均匀性，AI服务器所需的高端电子铜箔对粗化、镀层、钝化等后处理要求极高，核心瓶颈落在表面处理机上——这一高端细分市场长期由日本三船垄断，受制于其产能瓶颈，设备交付周期长达18—24个月，成为全球高端铜箔扩产的最大约束。

变局来自需求侧，我国AI PCB产业已具备全球主导力，HDI、类载板、IC载板等场景将HVLP铜箔和载体铜箔推成紧缺资源，国产铜箔厂为抢占扩产先机，正加大对国产设备的合作研发与导入支持。

下游主导权在哪里，装备突破就在哪里发生——锂电铜箔依托中国电池产业链反推装备国产化，电子铜箔也有望凭借AI PCB与高端载板的中国需求红利，复刻同一路径。

在这轮切换中，泰金新能的身位尤为稀缺：公司阴极辊国内市占超45%居行业第一，生箔一体机行业第三，钛阳极国内第一，更是极少数能提供“阴极辊—生箔机—表面处理机—钛阳极”整线方案的企业，并凭借自主的超微超精协同控制及系统集成技术，通过国家重点研发计划验证了1.5μm极薄载体铜箔成套装备能力。

中国铜箔设备从跟跑日本到锂电环节领跑全球，泰金新能是率先突围者；电子铜箔表面处理机这座下一城，它同样是最有希望复制超越剧本的玩家之一。

3、电极材料向第三代钛电极迈进，泰金新能超27%的市占率，行业第一

电解技术是现代工业制备新材料的基础工艺——电解铜箔、化成铝箔、湿法冶金提镍钴铜锌、电解水制氢、次氯酸钠杀菌消毒等均依赖电化学过程，电解所产生的产品是国民经济中重要的原材料，而电极材料正是电解过程中的关键核心部件。

从技术演进看，电极材料已历经三代发展：第一代为传统石墨电极，第二代为铅基合金电极，二者技术难度较低、产业化程度高，但耐久性差、能耗较高；第三代为钛基金属氧化物涂层电极，耐腐蚀性强且更加绿色、节能、高效，是目前重点发展的电极材料，技术已逐渐成熟，正处于产品推广阶段，在电解铜箔等行业正逐步实现对传统铅基电极的替代。

泰金新能正是这一技术浪潮中的国产领跑者。作为国内贵金属钛电极复合材料的主要研发生产基地，公司2024年在电解铜箔钛电极这一细分领域以超27%的市占率位居行业第一名。

钛电极作为铜箔产线的消耗型材料，需定期更换，将持续受益于下游铜箔厂商扩产、存量产线耗材更换及湿法冶金、电解水制氢等新兴领域的需求拉动，未来产业市场空间可观。

4、金属玻璃封接产品，泰金新能率先技术突破，成功填补国内空白

金属玻璃封接制品是泰金新能业务矩阵中稀缺性突出的“隐形冠军”型业务，下游覆盖空间站、国防军工、航空航天、新能源电池等高可靠性要求场景。

这一领域长期被国外垄断封锁——美国、德国、日本企业在电子玻璃材料领域布局较早，美国Elan、康宁，德国Schott，日本旭硝子、板硝子、中央硝子作为全球主要的先进玻璃材料制造商，在玻璃粉成分设计、检验分析和粉材制备等领域技术领先；更关键的是，涉及关键玻璃封接制品用的封接玻璃材料，国外禁止向中国出口。

面对这一困境，公司子公司赛尔电子围绕关键玻璃封接制品用封接玻璃材料无法进口的"卡脖子"问题持续攻关，已成功实现钛及钛合金、铝及铝合金、铜及铜合金封接玻璃的国产化，填补了国内空白，并不断推进相关玻璃材料和封接制品的推广应用。