惨的不能更惨，中国最硬核的超级白马，竟跌成这个样子……

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“这是价值事务所的第2201篇原创文章”

在此前的很多文章中所长都讲过，好与不好是对比出来的，甚至无对比不认知。

如果我们不先对九洲药业这个第二梯队的CXO做解读，再结合头部CXO康龙化成进行对比，怎么能明白原来药明康德领先行业这么多呀。

如果我们不对其他大消费企业做解读，又如何能明白原来白酒的生意模式如此逆天呀！

如果我们没看过足够多的科技企业，又如何能明白99%的科技都是坑呢？一个技能点点错，前期再领先，拥有再“强大”的护城河，也会一夜之间化为泡影。

今天我们就通过对比再来认识一下上海机场，主要来认识为什么上机是最好的机场，而其他的都各有各的硬伤。

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机场赚的什么钱？

首先我们要清楚，上海机场以及首都、深圳、广州白云之类的机场之所以能引起投资者关注，核心就在于他们有很多非常优质、高净值、高购买力的国际客户，机场属于封闭式环境，天然容易让人想逛，只要逛就很容易购物。

要想弄懂这点，就一定得明白人性。

人性就是贪嗔痴，看到好的就想要，看到别人有的自己也要有，不然就不爽，看到别人比自己有钱日子过得好，那怎么可以？？？

所以很多时候，你可能没打算去哪里玩，但如果看朋友圈这个去了这，那个去了那，xxx给你讲Ta要去哪哪哪，那可能看着看着就也想去了，不然你会莫名有种失落感，

很多时候，你本来没打算买个啥，但如果朋友叫你去逛街，那大概率逛着逛着不知不觉就大包小包了。

为什么大家刷短视频容易买一大堆东西回家，为什么短视频的退货率这么高？核心就在于看到了，触发了人的想要，然后就剁了手。

为什么分众传媒的电梯广告模式可以一直坚挺？核心在于电梯是个封闭空间，人在里面无所事事，那基本就会看广告，哪怕是低头族，也总有抬头的时候，而且坐电梯是一件很高频的事情，相当于每天都会强迫性地看好多次广告，如此，足以让人对一件东西形成认知了。

同理，机场尤其国际出发区，属于封闭空间不说，往往都还是中转旅客，一中转时间就会很长，如果不抱着手机刷刷刷就基本只能逛免税店，就天然具备同分众传媒一样的被动消费场景。尤其是像香化、香水消费本来就很依赖临场冲动，闻到香味、柜台试用、导购推销、氛围烘托后当场下单。乘飞机的旅客相对优质，更何况国际航班的旅客，没点经济实力怎么可能出得起国，哪怕只是东南亚。

像大名鼎鼎的国产千元polo衫品牌比音勒芬之所以能够崛起，核心就在于其早年打造品牌的时候专门把渠道重心放在机场。

如今的机场客户都很高端，更何况20年前的机场客户了。

所以站在全球层面来讲，机场都是免税的一个好渠道，核心就在于封闭式、客户净值高，好的优质的机场更是大家抢破了脑袋都要去争取的。全球旅游零售龙头Avolta毛利率长期高达55%-64%，但却几乎不赚钱，2021年亏损，2022-2025年净利率仅0-1.8%，根源在于门店多开在机场，高昂的特许经营费和租金吞噬了利润。

02

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上海机场的与众不同

在国内一众机场中，上海机场无疑是最为特别的。

机场之所以能在免税商这里有这么高的议价权，核心就在于拥有一大批高净值的国际旅客，同时又是封闭式空间。

如果去查数据，无疑上海机场是国际旅客最多的，对比其他机场，可以说是断崖式领先。以2026H1为例，上海浦东机场实现国际航线旅客吞吐量1616.02万人次，而同期北京首都机场是762.67万人次，广州白云机场是939.94万人次，深圳机场是316.9万人次。

北上广深是国际旅客最多的四个城市，其余的就不必讲了吧，而在北上广深中，属上海机场断崖式领先。

为什么会如此呢？

首先，上海是四大一线城市中经济最有活力的（在经济方面深圳算竞争对手，其余两个就算了吧），房价也是最高的，并且是唯一以金融闻名的。几乎所有头部金融机构的总部都在上海，钱在哪里，自然人、资源就在哪里。所以像创新药这种完全只能靠烧钱的产业，基本就属江浙一带最活跃了。

另外值得一提的是，上海浦东又可以说是长三角唯一的顶级国际枢纽。杭州、南京、宁波机场国际航权非常有限，无法分流洲际航线、欧美长途航线。

而北京是一市两场，大兴会分流一部分国际航线、出境旅客；首都机场则三面被城区包围，无法新增跑道、大规模增加航班量，旅客承载量可以说已经触碰到了天花板。换句话说，哪怕北京作为全国的首都、国际交往中心，未来出入境客流会持续增长，可首都机场也已装不下新增的航班了，只能眼睁睁看着大兴的崛起。

深圳亦是最有活力的城市之一，但机场就没这么美好了，因为外部面临广州白云、香港机场两大市场化竞争对手的分流，广州白云还好说，香港绝对是一个超级恐怖的对手，人家不仅仅在国内，在全球都属于顶级的国际中转枢纽，东南亚、欧美航线都极其成熟，尤其是深圳和香港又离得要多近有多近，所以，深圳机场在国际旅客这块沦落成了目前四大机场中最差劲的，而且差得还不是一般的多。

广州白云和深圳有一样的问题，好在它离香港没有深圳这样近，因此还算有市场，但广州这个城市本就被深圳吸血严重，可以说是目前四大一线城市中最没有活力的一个。

因此，左看右看、上看下看，都属上海机场逻辑最佳，位于魔都，甭管内外部都没有竞争（虹桥本来就不主打国际，而且现在也装进上海机场上市公司内部了），浦东机场还临海，可以不断填地，所以这些年我们看到的就是上机不断在扩建。

扩建就意味着有更大的旅客吞吐量、更大的高净值国际旅客吞吐量、更多的高净值用户消费可能性。

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金字塔尖的产物

通过与北广深三大地区机场的对比我们不难发现，要想机场成为一门好生意，是需要更高层面的规划的。

比如，如果首都机场像浦东这样可以扩建，资源也都集中放在首都机场，不扩建大兴或者大兴的定位和同虹桥差不多，那首都也可以是很有前途的机场。再或者深圳、广州的国际枢纽只保留一个广州，那没有深圳的竞争，虽然有个香港，可广州也会是个较有前途的机场。

再或者如果同属长三角的杭州、南京机场像深圳、广州那样也能够经常获批新开洲际航线，那上海也就集中不了那么多国际旅客了，再或者如果浦东不在海边，不可以随时填海扩建，那也很难不停的吸纳新客流……

因此，一个机场想要发展好，离不开顶层设计。同理，一个地方的房地产好，往往也源于最初精密的顶层设计，交通方便近地铁高铁、有学校、有医院，是当地未来相当一段时间的经济重心以及发展方向所在，那房价肯定会起来。

前不久上海出台《上海市加快国际航运中心建设“十五五”规划》文件，其中提出增强航空枢纽全球辐射和洲际转运能力。强化浦东机场全方位门户复合型功能，构建通达“一圈六廊五通道”的国际航线网络，支撑“空中丝绸之路”建设，构建覆盖全国的国内航线网络。以浦东国际机场为重点提升枢纽中转功能，深化国际国内航线网络有效衔接，构建跨航司、跨地服、跨航站楼的中转体系，优化旅客最短中转衔接时间（MCT）。支持主枢纽运营人立足上海打造航空运输超级承运人，加大运力投放，构建“六进六出”航班波，提升中转规模和联运效率。打造高品质机场服务标杆，构建智能化、精细化机场服务生态。提升长三角异地航站楼功能，加大旅客空铁、空巴联运产品开发力度。加强航空与文旅等产业合作，促进航空运输服务模式升级。

仔细看所长加粗的那几个字，其实就是不断在强调上海机场的领先地位，未来只会进一步强化，而不会被削弱。当同业们还在纠结地方饱和、客源分流、扩建无门时，浦东已经从单纯的交通枢纽向“国际航运中心”进行升级了。洲际转运能力提升、超级承运人的打造、空铁空巴的深度联运、与文旅产业的绑定……这些顶层设计带来的叠加效应，意味着将来全球的高净值旅客会被源源不断地吸引到这座长三角唯一的顶级国际枢纽。

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近期上机的利润被扩建带来的折旧吞噬不少，这让市场对其兴趣锐减，但其实于浦东而言，每一次扩建都是高净值流量的乘数放大。只要上海作为中国金融中心和创新高地的地位不动摇，只要长三角的财富和商业活力还在，新增的跑道与航站楼就会被迅速填满。而国际旅客量一旦再上一个台阶，机场面对免税商的议价权只会更为夸张。回看全球免税巨头在顶级机场面前“几乎不赚钱”的窘境，那不正是机场价值的最佳诠释吗？高昂的扣点和租金，本身就是顶级机场对顶级流量的定价权。

归根结底，机场是一门极其依赖顶层规划的流量租赁生意。这里我们通过北上广深四地机场的拆解对比，更深刻地体会到了什么叫“无对比，不认知”。通过深圳处于夹缝中的尴尬、北京的局限、广州的无奈，把我们可能以为的种种“或许”都一一证伪后，上海机场的独特性就会格外清晰，它并不只是一个单纯的机场，更是一份顶级规划中的航战明牌。

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