广东
宇树科技，正值多事之秋。
8月31日，宇树股价盘中触及555.8元/股，最终报收564.9元，跌超3%，总市值约2285亿元。
至此，公司股价较上市首日最高价1100元/股已回撤约49%，距“腰斩”仅一步之遥，市值蒸发超2100亿元。
而即便已跌去近半，按照多家机构测算，当前股价或仍有超30%的下行空间。
谁在山顶站岗，谁仍赚得盆满钵满
尽管宇树股价目前已近“腰斩”，仍较发行价150.8元仍有约2.7倍涨幅，上市前入股机构依旧赚得盆满钵满。
一年前，宇树完成C轮融资，估值仅百亿规模，彼时中国移动、腾讯、锦秋、阿里、蚂蚁、吉利资本等多家知名公司共同领投，现在依然浮盈约20倍。
部分打新中签者同样是赢家。据此前报道，中签者如果在1100元附近卖出，一签可以实现约47万元收益。
一些追高进场的投资者，就没这么幸运了。简单算一笔账，若投资者在1100元附近追高买入200股，截至今日收盘浮亏约10.7万元。
顶着“人形机器人第一股”光环，不少投资者满怀期待冲进来，面对这般亏损，显然难以接受。
投资者社区内已是一片哀嚎，“买在山顶的，欲哭无泪啊”“这个吧是我待过最活跃的吧，思想也高度统一基本都是看空的。”
还有人给其贴上“玩具”的标签，“搞不懂买它的人是什么逻辑”。
让市场不安的是，多家机构给出的估值基准，和现价仍存在不小差距。
据主承销商中信证券给出的合理市值区间506-559亿元（约125-138元/股），野村目标价370元，建银国际269元。
也就是说，即便跌了近50%，机构认为合理股价可能仍有30%-60%的下行空间。
王兴兴亲自“泼冷水”，预期落地错配
市场普遍将这轮暴跌，归咎于王兴兴此前的“坦诚”表态。
8月20日，上市次日，王兴兴在世界机器人大会上表示：机器人进工厂“目前效率和泛用能力还是不够高”，具身大模型在全球范围内仍处于早期发展阶段。
他给出的“ChatGPT时刻”时间表是：快则2-3年，慢则5-10年。
数据也印证了行业落地的真实窘境。
招股书显示，宇树科技2025年营收同比增长超330%，扣非净利润增长753%；但2026年上半年，营收增速骤降至48.5%，扣非净利润同比下滑19.34%，出现增收不增利的迹象。公司一季度扣非净利润同比降幅达52.55%。
2025年前三季度，宇树人形机器人的收入构成，科研教育类客户占73.6%，商业展演类占17.39%，行业应用只占9.01%。
换句话说，卖出去的人形机器人，七成以上是高校和实验室买来当实验平台的，剩下的主要去跳舞、当迎宾。真正进工厂干活的不到一成。
业内人士表示，资本市场给予宇树的高估值，从来不是基于一家“科研设备制造商”的定位，而是押注它能成长为下一代通用劳动力平台。
这两种商业模式对应的市场空间、成长天花板，完全不在一个量级，估值逻辑一变，股价自然崩了。
行业洗牌加速，宇树“大脑”投入不占优
如果说，王兴兴的发言是从产业视角给市场泼了盆冷水，那么发生在湖北襄阳科技馆的那一脚，则是从物理世界里给宇树的一记实锤。
2025年11月12日，襄阳一名5岁女孩随幼儿园到科技馆参观，当时这台宇树机器人在进行“机器人行为演绎”的调试演练，并未正式对外开放。结果机器人在工作人员操控下突然抬腿旋转，直接踢中女孩上唇——4颗乳牙当场脱落、面部缝了3针。
事后当地相关部门回应：调试时“工作人员未能准确预判安全距离”，目前涉事方已与家属达成和解。
这起操作事故，恰恰暴露了人形机器人商业化落地最关键的痛点之一。具身智能真正的瓶颈，从来不是流畅的肢体动作、灵活的踢腿走位，而是自主避险、精准决策的“大脑能力”。
从出货数据来看，宇树的领先优势已经被反超。据市场研究机构SAG数据，智元人形机器人出货约8400台，以44%的全球份额超越宇树（5900台，31%份额），登顶第一。两家合计占据全球约75%的出货量。特斯拉Optimus虽量产规模尚不及中国厂商，但其在AI算法和品牌势能上的优势不容小觑。
而在“大脑”的投入上，宇树也不占优。有关数据显示，2025年宇树科技研发费用仅1.45亿元。相比之下，优必选2025年研发费用达5.07亿元，智元母公司研发团队约1100人。
结语
对于宇树而言，眼下的估值回归未必是坏事。它让公司有动力真正沉下心来，补“大脑”的课、攻工业的关、跨安全的坎。
毕竟，真正的通用劳动力平台，不是靠春晚的舞蹈和资本市场的欢呼堆出来的，而是靠机器人一台一台地走进工厂、一个任务一个任务地跑通，才能逐步兑现的。
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