北京
来源：市场资讯
（来源：工银瑞信基金）
8月31日，国内首部上星播出的AI长剧正式定档，从2026年初只能制作几分钟的短视频，到如今撑起每集40分钟的长剧，AI视频成为国内AI应用发展最快的赛道之一。同时，从业绩来看，海外AI应用巨头二季度财报超预期，ARR（年度经常性收入）同比超预期大增，扭转了此前“AI将摧毁软件公司”的悲观叙事，带动AI行情向软件端蔓延。
工银瑞信TMT团队认为，2026年以来，受益于大模型能力的提升和推理成本的下降，AI应用商业化进展超预期，下游应用场景正加速进入商业化验证阶段。从AI短剧、AI编程到AI Agent等多元场景，国内外AI应用的商业模式已初步成型，“算力应用-基础设施投资”的AI商业化闭环或加速形成，并有望带来“飞轮效应”的正向循环。
随着国内外模型能力持续迭代，大模型进入“算力、数据、算法、生态”四位一体的综合竞争，海外与国内厂商头部效应显著，竞争格局逐步清晰。头部厂商正推动大模型从“聊天工具”向“通用Agent”转型，由于Agent模式的订阅制价值更高，海外头部厂商2026年以来均上调了收入预测，完成或接近完成新一轮融资。与之相比，国内大模型正处于快速追赶阶段，但在本土生态适配和性价比方面具备明显优势。
AI应用一旦成功商业化，将进一步驱动上游算力基础设施的持续投入，从而形成商业闭环。从市场空间来看，AI应用的市场规模取决于AI能在多大程度上替代现有的人力或流程，以及用户为AI付费后能获得多少实际回报。而这又取决于大模型竞争格局、支付意愿、场景重要性与客户粘性等因素。市场预计，面向企业客户的垂直领域有望替代人力创造十万亿美元市场，而订阅、电商、广告、AI硬件等面向个人消费者的场景也有望突破万亿美元。
此前，媒体报道海外头部模型ARR表现较弱，引发“大模型需求不及预期”的叙事。但这主要是由于核算口径所致，我们对大模型需求叙事保持乐观。目前算力租赁价格并未出现下滑，大模型厂商仍面临严重的算力短缺，训练侧持续推进RSI（递归自我改进），推理侧的企业级AI市场仍基本空白，大模型产业正处于波浪型的高速发展阶段。需要注意的是，由于海外算力到货节奏较为线性，ARR正常应呈线性增长，若短期内出现意外暴增，反而可能意味着训练需求提前透支，是更危险的信号，后续需关注大模型迭代和ARR环比增长。
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