地中海度假集团赴港启动IPO，复星旅游“轻重分行”

8月28日，复星国际旗下地中海度假集团（Club Med Lifestyle Group）正式向香港联交所递交上市申请，拟于主板独立上市，联席保荐人为BNP（法国巴黎银行）、HSBC（汇丰银行）、J.P. Morgan（摩根大通）。（按英文字母排序）

图说：Club Med地中海俱乐部·墨西哥坎昆度假村。

这不仅是地中海度假集团发展历程中的重要里程碑，更是复星对旅游板块业务做出轻重资产战略调整的关键落子。

地中海度假集团是谁？

地中海度假集团是全球领先的度假生活方式集团，其核心品牌Club Med创立于1950年，是高端“一价全包”度假行业的开创者。复星国际于2015年完成对Club Med的私有化，将其纳入全球化版图。如今，地中海度假集团作为复星旅游板块的核心资产，正尝试以独立主体身份开启新的历程篇章。

目前，地中海度假集团的业务主要分为两大板块：

一是以Club Med为核心品牌，运营高端一价全包的度假村。这也是地中海度假集团的收入基石与核心资产，占比超过99%。截至递表，集团在全球六大洲、超过40个国家和地区运营着69家高端度假村。按2025年营业额计算，Club Med是全球最大的度假村品牌，同时也是全球最大的全包式度假村品牌。集团采用自持、租赁、管理合约三种模式灵活扩张——69家度假村中仅8家为自有物业，41家为租赁经营，19家为管理合约模式，充分体现了轻资产、高回报的运营特征。

二是以轻资产模式拓展的度假场景服务，包括超级度假区和超级文旅目的地，持续构建多元化的度假生活方式。这是地中海度假集团轻资产模式增长的新引擎。依托Club Med的品牌和运营能力，地中海度假集团向业主和开发商输出管理、品牌、营销等多元化服务。

如针对中国市场，集团已推出面向城市近郊的Club Med Joyview（地中海·邻境）和面向城市的Club Med Urban Oasis（地中海·白日方舟）两条新产品线。今年4月开业的杭州龙坞度假村便是“白日方舟”的代表作，标志着集团正将成熟能力复制到更广泛的度假场景中。另外，还包括以轻资产模式拓展打造的重庆文旅Mall等超级旅游目的地场景服务。

全球度假赛道的绝对领跑者

从行业坐标来看，地中海度假集团拥有无可争议的头部地位。根据灼识咨询的数据，以2025年营业额计算，Club Med是全球最大的度假村品牌，同时亦是全球最大的全包式度假村品牌，市场份额分别为1.1%及5.3%。按2025年营业额计，Club Med是欧非中东、亚太地区最大的度假村品牌；按2025年度假村数量计，Club Med为全球最大的山野滑雪度假村品牌，也是唯一业务遍及世界四大滑雪目的地的全包式度假村品牌。

图说：Club Med地中海俱乐部·法国大山地萨莫安度假村。

2026年，Club Med入选《时代》周刊“全球100大最具影响力企业”榜单，成为该年度唯一入选的酒店和度假村品牌；8月27日，地中海度假集团正式加入世界旅游及旅行业理事会（WTTC）。这些外部认可所印证的，是地中海度假集团长期积累的全球运营能力、品牌影响力与服务体系的综合实力。

经营底盘扎实，成长逻辑清晰

亮眼的行业地位背后，是持续改善的财务表现。上市申请材料显示，地中海度假集团收入从2023年的18.62亿欧元增至2025年的19.49亿欧元；毛利由5.4亿欧元增至5.9亿欧元。2025年经调整EBITDA达3.9亿欧元，经调整EBITDA利润率提升至20.2%。2026年上半年，集团实现收入10.83亿欧元，经调整EBITDA利润率进一步提升至24.5%。

更强的竞争壁垒，来自其独特的商业模式。“一价全包”是Club Med最具辨识度的模式之一，住宿、餐饮、体育娱乐、儿童俱乐部等服务被整合进一站式度假产品。与之相伴的是Club Med独特的G.O.文化——来自110多个国家和地区、承担250多种专业角色的G.O.团队，将服务从标准化流程延伸至人与人之间的情感连接。招股书将Club Med的核心竞争力概括为三个相互强化的支柱：高端一价全包模式、独特的G.O.文化、全球化客源与直销能力。

图说：Club Med地中海俱乐部·意大利切法卢度假村。

这套服务体系已沉淀为极强的会员黏性：2025年集团直销比例超过70%，远高于约30%的行业平均水平；金卡会员一年期复购率达66%，白金卡会员达81%。与此同时，集团覆盖六大洲的全球化网络构筑起天然的风险缓冲机制，不同区域、不同季节的产品形成有效互补，这种同时具备“全球客源获取能力”与“全球稀缺目的地布局”的能力，使地中海度假集团在外部不确定性中展现出强劲的逆周期韧性。

早在2024年，Club Med已完成历时20年的全线高端化转型。2025年底以来，集团在加拿大、摩洛哥、巴西、美属维珍群岛和印度尼西亚、意大利等地均有新度假村项目签约。7月，首家兼具海滨与Safari的两栖度假村在南非开始试营业；8月26日，泰国苏梅岛Club Med Exclusive Collection度假村正式奠基。

复星“轻重分行”：一次战略上的最优解

将地中海度假集团此次赴港启动上市申请，置于复星旅游板块的整体战略版图中审视，其意义更为深远。过去几年，复星持续推进旅游板块的业务聚焦与资产优化。2025年3月，复星旅游文化完成私有化退市；今年3月底，三亚·亚特兰蒂斯REITs项目已申报至上交所。这一系列举措，正是复星加速推进旗下文旅度假资产资本化重构的战略脉络。

此次拟赴港启动上市申请，也是复星对旅游板块业务做出轻、重资产战略调整，将旅游地产彻底剥离后，让地中海度假集团更聚焦于“休闲度假生活方式”的具体体现。若成功上市，地中海度假集团还将建立并持续完善符合上市公司标准的公司治理架构。

在这条战略脉络中，核心逻辑清晰而坚定：不同资产属性的业务，应匹配不同的资本化路径与估值逻辑——重资产追求稳定收益与资产乘数，轻资产则追求增长与品牌运营乘数。三亚·亚特兰蒂斯等重资产项目探索通过REITs实现专业化运营；而以Club Med为核心的度假运营业务，则以轻资产运营主体的身份独立登陆资本市场。

对于地中海度假集团而言，轻资产模式意味着可以更多依托Club Med的品牌、全球销售网络和运营能力，通过租赁、管理合约、运营管理及品牌授权等方式拓展业务，而无需在每一个新市场进行大规模重资产投入。租赁经营占近六成，租期一般为15年并可续期——这种轻资产结构本身就具备更强的扩张弹性和资本效率。

顺势而为，乘势而上

从行业大趋势来看，全球旅游消费正从“观光游”加速向注重体验和品质的“度假游”转变。全球度假生活市场规模预计将从2025年的2.5万亿美元增长至2030年的3.5万亿美元。高端奢华度假、全包式度假及山地滑雪度假等细分市场增速尤为显著，亚太地区更是增长引擎。地中海度假集团正站在一条长坡厚雪的赛道上。

据上市申请材料披露，此次地中海度假集团启动上市申请募集资金，将主要用于拓展全球度假村网络、度假产品迭代升级、数字化及AI能力建设等。地中海度假集团计划加速布局阿尔卑斯、南地中海、北非、东北亚、东南亚、北美及加勒比海、南美等全球稀缺旅游目的地，并探索中东等新兴市场。预计到2030年，地中海度假集团将实现全球约85家度假村布局。独立的资本平台、清晰的轻资产路径、确定的增长空间等多重优势叠加，为地中海度假集团的长期价值释放奠定了坚实基础。

正如地中海度假集团董事长徐晓亮所言：“这次赴港递交上市申请，是复星旅游业务迈向价值创造的重要时点。未来，将以Club Med为核心品牌，加快全球高品质度假产业的发展，让快乐度假成为一种跨越国界的生活方式。”

复星对旅游板块“轻重分行”的战略拆解，不是被动剥离，而是主动梳理：让重资产回归资产逻辑，让轻资产释放品牌与运营的乘数效应，各归其位、各乘其势。

地中海度假集团启动独立上市申请，正是这一战略最优解落地向前的完美呈现。