连亏三季后，美团终于回了一口血

今年4月，美团创始人王兴曾罕见出面接待台湾参访团。那次亮相给公众留下深刻印象，彼时的王兴笑容温和，但两鬓的白发及眼角的皱纹也日益明显，有网友感慨：“岁月不饶人，这是为美团操碎了心！”

如今，王兴终于能短暂松一口气。在连续三个季度亏损后，美团在第二季度回了一口血。

8月28日，美团发布最新财报，二季度调整后净利润25.2亿元，同比增长69%。这是美团自2025年三季度以来，首次实现单季盈利。

但补贴大战是否会再度卷土重来，新业务何时能够实现盈亏平衡的问题依旧没有明确答案。短暂的单季回血之后，美团依旧难言高枕无忧。

单季扭亏

美团二季度能够实现盈利转正，主要原因来自行业补贴力度回落，叠加核心本地商业板块的业绩高增。

财报显示，美团核心本地商业板块二季度实现收入715亿元，同比上涨10.1%，经营溢利57亿元，同比大幅增长52.3%。

但这份单季盈利的成绩单并不代表美团的经营困境已经彻底消解。

拉长到上半年维度来看，美团期内整体亏损依旧达到46.72亿元，一季度留下的大额亏损缺口并未抹平。

美团二季报发布之后，市场更关注的是这份盈利究竟来自补贴退坡、二季度消费旺季的短期红利，还是代表美团商业模式完成实质性修复。如果后续竞争对手重新加大补贴投放，这份来之不易的利润又能否守住？

针对三季度的经营前景，王兴在业绩电话会上给出明确的风险提示，进入三季度即时配送旺季，平台将加大营销投放，同时高温环境之下，骑手补贴支出也会相应抬升。除此之外，7月1日全国落地推行骑手职业伤害保险，由此产生的刚性新增成本，也会持续对利润形成挤压。

多重压力叠加之下，王兴预计，外卖业务单位经济效益会迎来环比承压，但美团将继续优化运营效率以实现第三季度单位经济效益保持正值。

从现金流层面看，美团手中握着充足的安全垫。

二季度美团经营活动现金净流入97亿元；截至6月末，公司现金及现金等价物规模1047亿元，短期理财达到636亿元。

庞大的资金储备，足以支撑美团国内业务对抗行业竞争，同时承接海外市场扩张带来的资本开支。

但与之相伴的是，投资者也不断向管理层追问两大现实问题：大量投资资产如何变现，以及如何平衡业务投入与股东回报之间的关系。

面对分析师的提问，美团高级副总裁、首席财务官陈少晖在电话会上回应道，公司始终以ROI为导向，核心业务优先，将继续专注于高质量增长和运营效率提升。

对于海外扩张，KeeTa已转向关注香港和沙特的运营优化，美团将继续根据ROI来规划在每个国家的扩张节奏。

对于AI战略，陈少晖肯定AI是一个非常重要的战略机遇，但对投资地点和方式非常审慎，也没有计划积极竞争所谓的“词元工厂”业务。“我们的重点是将AI嵌入实际业务场景，以改善用户体验、商家运营效率和组织生产力”。

而在股东回报层面，股票回购将依旧是美团向股东返还资本的主要方式，后续回购动作会结合竞争格局、现金流状况、离岸资本可用性综合判断。

美团规模庞大的对外投资资产，也是本次业绩会的一大关注焦点。

针对美团的投资布局，陈少晖表示：“我们持有一些真正优秀公司的股份。按当前估值，我们在这些公司的股份价值超过700亿元人民币。”

对此，美团称会持续评估变现机会。部分投资除财务回报之外，还具备战略价值，能够帮助平台把握前沿行业动态。

“当时机成熟，我们非常愿意退出或变现选定的头寸以释放资本。这将为我们提供更大的灵活性，以再投资于我们自己的业务并为股东创造价值。”陈少晖说道。

陈少晖所指的是美团近年来大举押注的机器人、大模型、芯片、自动驾驶等硬科技赛道，其投资覆盖宇树科技、智谱AI、摩尔线程、沐曦股份等明星科创标的。其中，美团系宇树科技最大外部机构股东，发行前合计持股9.65%。

新业务亏损扩张中

如果说核心本地商业的高增长让美团回了一口血，那么新业务板块则正行走在亏损收窄与持续扩张的平衡木之上。

财报显示，二季度美团新业务板块实现收入331.1亿元，同比增长25%；经营亏损收窄至17.4亿元，亏损率5.3%。

KeeTa的海外业务成为最大亮点。自2024年9月进入沙特市场以来，KeeTa仅用22个月便实现盈利，成为KeeTa各市场中实现盈亏平衡速度最快的市场；KeeTa中国香港市场在2023年5月推出，用时约29个月实现单月单位经济模型盈利。

不过巴西市场仍处于早期投入阶段。管理层表示，巴西市场目前采取“先深耕、后扩张”的策略，资源主要集中于圣保罗。美团计划先在圣保罗建立差异化竞争优势，再考虑扩大覆盖范围。

王兴重申，KeeTa下半年将聚焦现有市场提升运营效率，并对巴西市场的长期潜力保持信心。

在国内食杂零售方面，小象超市的扩张也继续提速，已进入68座城市，GTV保持较快增长。王兴表示，公司正推进线上线下一体化战略，继去年12月在北京开出首家线下门店后，目前线下门店已增至5家。

其中，8月28日，小象超市华南首店在深圳领展中心城开业，该店经营面积超3000平方米，除常规产品外，同时增加叉烧包等广东本地特色美食。

社区生鲜业务“快乐猴”截至二季度已开设40家门店。管理层表示，该业务与小象超市形成差异化互补，以更小的门店、更灵活的运营模式，以及较高的自有品牌占比和精选SKU为主要特点。

对于新业务的全年表现，美团管理层预计2026年全年新业务分部亏损不会超过2025年水平，但仍未给出扭亏时间表。

一边是刚刚显现却并不稳固的盈利修复信号，另一边是新业务还在持续消耗资本。熬过这一轮阶段性价格战之后，市场也抛出一个核心疑问，属于美团的下一个增长故事，究竟要从哪里生长出来。

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