稳有底气、攻有章法 “固收+”双核驱动的持续进化

来源：市场资讯

（来源：东方小红 东方红资管）

（全文约3100字，阅读时长预计6分钟）

利率下行周期之下，投资的天平正在悄然变化。想要相对稳健的持有体验，又不想错过股市上涨的机会，这是青睐“固收+”投资者最朴素的诉求。在资本市场结构性行情的背景下，投资者对“固收+”有了更多期待，更加呼唤策略的广度与灵活度。

随着各种策略升级迭代，“固收+”产品正在走向更加多元化。擅长把握投资者实际需求，在“固收+”产品上深耕多年的东方红资产管理，围绕不同策略、风险收益特征建设了丰富多元的产品矩阵。立足固收投资、兼顾科技成长风格的二级债基——东方红裕丰回报债券基金（A/C:023672/023673)，由固收与权益基金经理共同管理，充分发挥二者所长和协同优势，受到愈来愈多投资者关注。

1+1>2

策略更丰富，进攻更有力

低利率时代，投资者寻求理财替代的愿望愈发强烈。很多人对“固收+”的理解，停留在一句公式里：“固收+”=债券打底+多元增厚。但公式越简单，投资管理层面越考验功力。尤其是在资本市场变化较快、股市呈现结构性行情的阶段，对“+”的部分要求更高，如何把握多元资产面临的各种机遇？

对于“固收+”来说，尤其是中高波“固收+”的进化方向，不仅是把债券、股票、转债等资产置于一个组合里，而是把策略的多样性、管理的主动性、风控的纪律性融为一体，为投资者提供一个长期稳健且向上有较好弹性的持有体验。

从2015年开始进入“固收+”领域以来，东方红的“固收+”逐步建立了一套多资产协同配置的体系，追求多元资产的最优配置，以期实现风险调整后的收益最大化。这个体系综合考虑产品的风险收益特征，深入研究不同资产、不同影响因子之间的关系，力争把握各类资产的高性价比阶段，并降低组合里不确定因素的风险暴露。

市场持续演变，投资者的实际需求在变。东方红密切关注投资者需求，以不同客户群体的细分需求和期望目标为导向，进一步完善“固收+”产品矩阵，对产品进行细致的分层，努力将产品运作与投资者的心理预期进行更好的匹配。由此，“固收+”产品策略和管理模式就更加多元化，对于不同资产的布局也更有针对性。

东方红资产管理进一步探索“固收+”管理多元模式，融入更丰富的策略，追求更好的超额收益，尤其是在多元资产增强这部分，让主动权益或指数量化等部门的基金经理参与进来，“+”的这部分仓位，可以覆盖成长、价值、周期、均衡等不同风格，策略上也可以涵盖转债增强、均衡增强、成长增强、红利增强、量化增强等方向。

东方红裕丰回报债券基金（A/C:023672/023673)正是这种合作模式的典型实践，自2026年4月18日起增聘了权益基金经理刘锐，成为由固收基金经理纪文静和权益基金经理刘锐共同管理的二级债基。在债券底仓的基础上，充分发挥刘锐在科技成长领域的投资经验，更好地发掘权益市场的成长机遇。

图：东方红裕丰回报债券基金业绩表现

注：数据来源东方红资产管理，经过托管行复核。东方红裕丰回报债券A(023672)自2025-05-26成立，2025.05.26至2025.12.31及2026年上半年净值增长率和同期业绩比较基准收益率分别为0.90%/2.57%、4.44%/2.04%。业绩比较基准：中债新综合财富指数收益率*80%+中证800指数收益率*10%+恒生指数收益率(经汇率估值调整)*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。历任基金经理：纪文静(2025.05.26-至今)、刘锐(2026.04.18-至今)。万得混合债券型二级指数（代码885007）。

“固收+”持续进阶

适配市场结构性行情

“固收+”产品的管理，根植于一套将自上而下的宏观判断与自下而上的微观运作相结合、将战略性稳健与战术性灵活相统一、始终以风险预算为准则的系统化管理体系，要求基金经理深谙不同资产间相互作用、擅长组合管理，最终目的是争取打造一条穿越周期、净值平稳向上的曲线。

“固收+”是一套完整的资产配置框架，在权益市场处于结构性行情之时，一些“固收+”产品想要追求更好的超额收益，有时也会面临风格的选择。本轮结构性行情，也引发了一些投资者的新思考：未来市场环境可能变化更复杂，“固收+”产品该如何增强适应性，匹配更加多元的风格？

“固收+”策略也可以有更多的融合，可以包含固定收益、主动权益、指数量化等多个部门的协同。在“固收”端，追求底仓稳健，这是基础。在“+”端，资产、策略、风格都可以更丰富，权益基金经理风格多元化，包括周期、成长、均衡、价值等，力争把握更复杂的市场机会。东方红近年来持续探索这种模式，结合基金经理的深耕领域，比如现阶段东方红裕丰回报债券基金采用固收+权益成长策略，东方红鼎鸿债券基金采用固收+红利低波策略。

在东方红裕丰回报债券基金（A/C:023672/023673)的运作中，债券仓位部分一直保持稳健的基调。对于三季度的债券投资思路，基金二季报中这样表述，“资金面预计仍维持宽松基调，但难以回到前期超宽松的状态，叠加央行隔夜正逆回购工具落地后，资金的波动区间或进一步收敛，其中需要关注的是会否引导隔夜资金利率中枢下移，则中短端品种配置价值仍在。此外供给端对债市的扰动仍需观察，再叠加财政增量政策的预期，市场或有一定的波动，因此可关注超长债的交易性机会，博弈政策预期与供给冲击后的估值修复。”

东方红裕丰回报作为二级债基，固收资产是基金的“压舱石”，权益类资产和可转债等资产比例不超过基金资产的20%。固收部分主要是奠定“稳”的基调，权益基金经理的操作，主要是谋求“进”的弹性。2026年4月18日东方红裕丰回报加入基金经理刘锐之后，权益仓位有所提升，一季报中权益资产占基金总资产净值比例为12.50%，二季报中这一比例升至16.55%。

图：2026年一季度末和二季度末基金资产组合情况

注：表格来自基金2026年一季报和二季报。

刘锐是一位拥有专业学术背景和产业实践经历的科技成长投资能手，本科和硕士就读北京大学电子系和中科院计算所，在中国电信和腾讯担任过产品经理，2014年起在券商、基金担任TMT行业研究员，2019年12月成为基金经理。

因此，刘锐在成长投资中拥有独特的实业视角，其投资底色是在价值投资框架下挖掘泛科技成长领域的阿尔法，擅长把握产业景气周期，能够从商业落地角度分析，分辨出真正具有成长空间的行业和公司。他搭建了一套基于产业周期的研究框架，开展“自上而下”的产业周期研究和“自下而上”围绕产业链核心企业的研究，筛选产业链中绩优公司，并通过行业均衡配置来控制回撤。

对于成长股，刘锐主要围绕“两个胜率”开展投资决策：一是力求在产业周期判断上取得较高胜率，对全球科技成长领域的动态变化保持高敏感度，围绕着产业周期去寻找阿尔法，注重长周期和短周期机会的结合。二是投入更多精力去研究产业链中的核心企业，力争对公司短期、中期和长期市值进行更为准确和细致的判断，重点关注公司管理层的战略眼光、战术选择和执行力，以及公司所处的产业周期和产品变化。

刘锐的加入，为“固收+”产品在权益端捕捉结构性行情提供了专业支持，在成长型的行业中选择优质公司进行布局。他在“固收+”的权益仓位中，会精选数只长期跟踪的个股，把握大周期波动、结合产业逻辑开展轮动。

固收与权益成长策略的叠加，实现了优势的互相加持，在构筑债券基本盘的基础上，捕捉权益领域产业发展带来的投资机会，为“固收+”产品提供了更大的潜在空间。

当前国内货币政策维持宽松，宏观经济处于转型升级趋势，权益市场结构性机会或长期存在。在此背景下，东方红裕丰回报债券基金（A/C:023672/023673)通过“固收打底+权益成长增强”的策略，实现投研能力的叠加，既守住固收的稳健底色，又激活权益的增长潜力，力争为投资者提供更具性价比的资产配置方案。

注：东方红裕丰回报债券基金费率：

1、申购费：A类份额：金额（M),M＜100万/100万≤M＜500万/M≥500万,申购费率分别为0.80%/0.50%/1000元/笔。

2、赎回费：A类份额：持有期限（L)，L<7日/7日≤L<30日/30日≤L<180日/L≥180日,赎回费率分别为1.50%/0.50%/0.10%/0。C类份额：持有期限（L)，L<7日/7日≤L<30日/L≥30日,赎回费率分别为1.50%/0.10%/0。

3、销售服务费：C类份额0.40%/年。

4、管理费：0.60%/年；托管费：0.15%/年。

以上为非养老金用户的费率，养老金用户费率请详见基金的《招募说明书》。

风险提示：本基金是一只债券型基金，其预期风险与收益高于货币市场基金，低于股票型基金和混合型基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、参与债券回购的风险、参与国债期货的风险、参与资产支持证券的投资风险、投资科创板股票的风险、投资北交所股票的风险、证券投资基金的投资风险、本基金特有投资策略带来的风险（包括但不限于港股通标的股票的投资风险）、参与存托凭证的风险、信用衍生品的投资风险、法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险以及其他风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。本基金不提供任何保证。投资者可能损失投资本金。投资有风险，投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。基金有风险，投资需谨慎。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。