传统价投为什么注定无缘这轮科技行情？

我最开始的时候是价值投资出身的，后面开始探寻趋势投资。我一直觉得A股更适合趋势投资，美股更适合价值投资。或者说，A股是20%的时间适合价值投资，80%的时间适合趋势投资。

这种双重身份、双重认知，反而让我特别能想明白一件事：为什么传统价投注定跟这轮 AI 行情无缘。

先把话说在前面：我来股市是赚钱的，不是来信教的。价值投资也好，趋势投资也罢，没有谁比谁高级。你深度价投赚的一块钱，跟滑头赚的一块钱，花起来是一样的。说实话，我特别羡慕那些趋势投资做得好的人，赚钱比价值投资快多了。

一套投资体系，拆开来看就两部分：研究体系和交易体系，说白了就是选股和择时。

一、选股

传统价投选股，有几个共同的审美标准：商业模式要好，企业文化要正，管理层得靠谱；竞争格局得清晰，最好是龙头或者寡头，在产业链里说话有分量；进入壁垒要高，产业链要短，生意简单易懂，确定性强；轻资产、低负债、现金流好、ROE 高；最好还能有分红回购来回馈股东。

拿这套标准一套，大家就明白为什么价投扎堆消费和互联网，这背后是有深刻的内在逻辑的，不是巧合。

那我们再拿这套标准，去套一下当下的 AI 硬件公司，看看是什么结果。

其实这轮AI霸主英伟达在2022年之前，是一家非常平平无奇的公司，甚至可以说是九死一生，长期活在 AMD 和 Intel 的阴影里，直到 2023 年营收才反超 Intel。

在大多数传统价投眼里，英伟达就是个 "该死的卖硬件的"。现在来看，这个判断当然错了。但问题是，传统价投向来追求确定性，让他们去抓这种产业革命级别的巨变，本来就不是他们擅长的事。

这一轮 AI 爆发之前，恐怕也就台积电能勉强满足传统价投的选股标准。至于 AI 行情震中的内存股，这么说吧，这是典型的重资产、高 CAPEX、技术迭代快、需求周期性强，饥一年饱一年的垃圾生意。美光过去 30 年里，有 12 年是亏损的。

在传统价投看来，这种烂生意，正眼瞅一下都嫌丢人。这一波内存股的行情，在他们眼里也不过就是下游需求爆发式增长，加上短时间内供给跟不上，供需错配带来的一波景气度投资机会而已。

至于其他的，什么光模块、PCB、CPO、NPO、电子布、CCL 覆铜板、液冷、MLCC…… 放在过去的 PC 时代，不就是电脑机箱里那一堆不值钱的零件吗？数据中心里的服务器，不就是大一点的电脑机箱吗？

这些 AI 硬件，说白了就是弱化版的内存股，吃的也是下游 CAPEX 扩张周期的红利，本质上还是景气度投资。

那事实是不是这样呢？

部分是事实，部分是偏见。每一轮大行情里，都能走出真正优秀的公司，但也一定混杂着很多杂毛。

2000 年那轮科网股大泡沫，走出了亚马逊，但更多的是各种.COM 的昙花一现。A 股上一轮新能源大牛市，走出了宁德时代，但更多的是像隆基这样至今还在泥潭里苦苦挣扎的。

这一轮鸡犬升天的行情里，哪些是下一个宁德时代、下一个亚马逊？哪些是稍纵即逝的情绪烟花？美股真科技还是很多的（这也是为什么美股更适合价值投资），但 A 股那帮不断减持、恨不得把公司卖给你的，是后者的概率非常大。

这就是很多价投不敢买的根本原因。那未来的宁德时代、亚马逊呢？这就涉及到估值和择时了。

二、交易

价投非常看重估值，因为低估值能提供安全边际。哪怕公司再好，也得有个好价格。大部分价投是越跌越买，喜欢买在左侧。

"买在无人问津时，卖在人声鼎沸处。"

"别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。"

"宁愿错过，不要做错。"

对价投来说，恐高是刻在基因里的，追高是违反祖训的。

由于选股标准本身就高（也可以说是缺陷，看你怎么理解），等后知后觉的价投们反应过来的时候，AI 硬件产业链的标的不仅估值高得吓人，K 线更是一路向北。价投根本感受不到一点估值上的安全边际，也找不到任何能说服自己下手的买点。

那我们再来看看做趋势投资的滑头们，是怎么说、怎么做的？

AI 的 信徒是这么说的：

"AI 是这个时代最大的 β。"

"硅基会颠覆碳基，以后我们都是以数字生命畅游于宇宙之间。"

"要站在光里，不要光着站在那里。"

"AI 一天，人间一年。"

"我跟 AI 的一晚，比跟白酒三年还快活。"

"AI 花下死，做鬼也风流。"

那他们实际上是怎么做的呢？

"磨底成功，放量突破前期高点，买！"

"双重底突破前期高点，配合天量，买！"

"回调不破 MA30，买！"

"突破前期高点，但成交量没放大，观察！"

"消耗性缺口出现，卖！"

"连续 5 天下跌，卖！"

"跌破支撑位，卖！"

"跌幅超过买入成本 10%，卖！"

"最高位回调超过 15%，卖！"

"跌破 MA20，动能不在了，卖！"

"MA30 掉头向下，趋势不在了，卖！"

价投们可以对照一下，看自己能不能做到：在上涨过程中回调加仓，每一笔买入都严格设好止损卖点。如果觉得自己可以，那就选一两只 AI 产业链的股票，实际操作一下试试。

大部分深度价投唯一的交易技能，就是越跌越买，不断左侧加仓摊薄成本。这既是对 "别人恐惧我贪婪" 的践行，某种程度上也是对自己交易能力差的辩护。价投的世界里，根本不存在 "止损" 这个概念，能做到看错了不死鸭子嘴硬、认赔出局，就已经很不容易了。

三、总结

一开始看不上，然后看不懂，没能买在低位。后面涨起来了，没有安全边际，不敢也不会追高。没有看图看线的能力，买了就被套，被套就心里没底，慌得一比。没有止损这个风控措施保护，也没有向市场认错的习惯，跌了就死扛。

传统价投要想参与这轮 AI 硬件行情，首先得颠覆自己选股体系的审美标准，然后还得一夜之间从交易小白进化成趋势交易高手。选股和择时两大体系，连根拔起。这背后是 "老子最牛逼，市场都是傻逼" 的强者体系，向 "市场都是对的，我随时准备认错" 的弱者体系的彻底转变。

不能说没有人做得到，但确实是太难了。除非你一开始就是一个价投 + 趋势的杂食动物。

所以，传统价投无缘这轮 AI 行情，是从整个投资体系的根子上就决定了的。跟老不老登、认知到不到位，有关系，但并不是全部。我有一些错过这波行情的朋友，本身就是 AI 产业链的从业者，也是成熟的投资者，你很难说他们认知不到位。

不过真正的价值投资者，是有一定灵活度的。价值投资的最高原则，就是以低于其价值的价格买入并持有。

科技股在低位的时候，也可以是价投 —— 比如 2024 年 7 月港股中芯国际只有 0.7 倍 PB，也是可以建仓的。但科技股股价涨到现在这个位置，肯定就不是价投了。

同理，白酒你敢说 2021 年 2 月那个价格买入是价投？任何股票涨到高处的时候，参与者结构都会发生变化，趋势投资、投机、加杠杆赌的人都会涌进来，所以按价值投资的方法，你应该卖掉。

最后说一句，在这个行业呆久了，看过的成功的人多了，会发现成功的人方法是各种各样的，但是都坚守一条原则：只做自己擅长的事情。简单来说，就是要坚持自己的交易理念，不要什么股票行情都去参与。

因为每个人的性格和发展机遇不同，塑造出来的人格和擅长的交易方式是不同的。

每个人都有自己的天赋，就看能不能发现。炒股也是一样，每个人都有自己擅长的交易体系，就看能不能被发掘。

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