湖北
过去几个月，不少关注汇率的朋友可能都有一种感觉：埃塞俄比亚比尔对美元的贬值速度，似乎慢下来了。央行连续的外汇拍卖，让官方汇率在160比尔兑1美元附近维持了一段时间的稳定。
但这种“稳定”是真的稳，还是暴风雨前的宁静？答案，或许比你看到的要复杂一些。
官方拍卖价“稳”了，但市场价还在往上走
8月份，埃塞央行确实打出了一套组合拳。8月20日，央行向市场注入了5亿美元；六天后的8月26日，又进行了一次1.25亿美元的常规拍卖。
效果是立竿见影的。8月26日的拍卖加权平均价稳定在了160.2070比尔兑1美元，与8月20日的特别拍卖几乎持平，甚至比8月12日的161.7994还有所回升。
然而，通过计算七种经济相关货币的最新市场数据发现，比尔的贬值趋势在市场上仍在加速。
在截至8月28日的最近90天里，比尔对美元的贬值幅度达到了3.60%，而在之前的90天里，这个数字是1.98%。贬值速度几乎是此前的1.8倍。更关键的是，过去一个月里，比尔对美元贬值了约2.69%，这几乎占了过去一年总贬值幅度（约15.08%）的五分之一。
一个值得注意的细节是：虽然央行拍卖价稳定在160左右，但同一天，埃塞商业银行的美元卖出价却在163至165比尔的区间。这说明市场的真实购汇成本，已经高于官方的“标杆价”。
22亿美元的“防火墙”，为何不够用？
为了稳住汇率，埃塞央行今年已经投入了约22亿美元的外汇储备进行干预。仅上周的一次干预行动，就吸引了四倍于供应量的买盘。
钱花了不少，但比尔依然疲软，症结在于根本性的结构失衡。正如渣打银行非洲经济学家萨拉·贝顿-格伦所言：“外汇短缺是由结构性经常账户赤字造成的。”
埃塞是石油进口国，中东冲突推高了全球油价，直接增加了进口成本；同时，外汇收入的重要来源——侨汇也受到了影响。赚得少了，花得多了，比尔自然难以抬头。
正因如此，今年比尔仍贬值了3.2%，跌至近162比尔兑1美元的历史新低，是过去一年非洲表现最差的货币之一。
两股力量在拉扯
当前对比尔后市走向的看法，也出现了分歧。渣打银行相对乐观，预计比尔到年底会温和跌至163左右。而花旗银行的首席非洲经济学家则预计，由于美元需求持续超过供给，比尔年底可能跌至185至195的区间。
同时，埃塞央行的干预行动也消耗着宝贵的外汇储备。虽然世界货币基金组织在7月估计埃塞储备约为59亿美元，但持续的干预无疑会对此构成压力。
此外，随着9月11日埃塞新年前后的进口和信用证支付需求增加，外汇市场短期内的压力可能还会加大。
对于在埃塞经营生意、或持有比尔资产的个人来说，这组数据释放了一个清晰的信号：官方拍卖价的短期稳定，不等于汇率风险已经解除。
商业银行报价与央行拍卖价之间的差距，以及远期市场的贬值预期，都在提醒我们，比尔的价值变动仍然牵动着成本和收益，值得持续关注市场动态。
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