先分红再补流 产能利用率超100% 好盈科技募资合理性引关注

深圳市好盈科技股份有限公司(下称“好盈科技”)科创板IPO申请于2025年10月获上交所受理，目前已完成首轮问询回复。公司此次拟募集资金19.6亿元，用于高端动力系统智能产业园项目(一期)、好盈研发中心升级建设项目及补充流动资金。

透过招股书及问询函回复，《大众证券报》明镜财经工作室记者注意到，公司1.6亿元补流背后，账面现金超过5.8亿元、三次分红合计7000万元、资产负债率低于同行业可比公司平均水平，补流必要性与合理性引人关注。此外，好盈科技产能利用率多年超100%，公司是否具备消化扩产产能的市场拓展能力也值得关注。

先分红再补流 账面现金超过5.8亿元

主要从事无人机动力系统的研发、生产和销售的好盈科技，产品涵盖电机、电控及一体化动力系统等。报告期内，公司数次实施现金分红。

结合两份招股书，好盈科技自2022年以来实施了三次现金分红，2022年、2024年及2025年上半年分别分红约2000万元、2000万元和3000万元，累计达7000万元。2024年及2025年上半年两次现金分红占同期净利润比例分别为21.93%和20.70%。

招股书披露的财务数据显示，好盈科技账面资金较为充裕。最新招股书显示，2023年至2025年各期末，公司货币资金分别为23835.16万元、41150.35万元和58394.46万元，占流动资产的比例分别为47.13%、60.44%和49.54%。

负债方面，好盈科技的资产负债率也低于同行业可比公司平均水平。2023年至2025年各期末，公司负债总额分别为16062.42万元、18931.80万元和45577.35万元，主要为流动负债，非流动负债占比相对较低。同期，公司流动负债分别为10802.66万元、14462.96万元和40229.42万元，流动负债主要由应付账款、合同负债、应付职工薪酬、应交税费构成。

截至2025年末，公司流动负债为40229.42万元，负债总额为45577.35万元，流动资产为117872.23万元，其中货币资金为58394.46万元，流动资产质量较高，在扣除日常经营所需资金后，货币资金足以覆盖待偿付债务金额。

在资产负债率低于同行业可比公司平均水平、账面资金充裕且连续大额分红的情况下，好盈科技仍计划将1.6亿元募集资金用于补充流动资金。

从财务逻辑来看，补流需求的本质是公司日常运营资金存在缺口。若确实存在流动资金缺口，公司完全可以在分红前优先保留利润以满足运营需求。对此，上交所予以重点关注，要求公司结合货币资金余额、经营现金流、现金分红及资产负债率等情况，进一步量化分析募资补流的必要性。

公司在最新回复中表示，无人机动力系统行业属于典型的技术密集、资金密集型行业，考虑到业务规模增长较快，结合最低货币资金保有量、此次募投项目前期投入及未来三年新增运营资金缺口，公司仍存在较大的流动资金需求。据公司测算，未来6个月最低现金保有量为39247.91万元，募投项目前期投入预计为13727.00万元，未来三年新增流动资金缺口为37444.13万元。

产能利用率长期超100%

好盈科技此次核心募投项目是高端动力系统智能产业园项目(一期)、好盈研发中心升级建设项目，合计拟投入约18亿元。

报告期内，公司主要产品产能利用率持续高企，长期远超100%。招股书显示，2025年上半年，公司电机、电控、一体化动力系统的产能利用率分别达到151.85%、135.91%和157.44%。2025年全年，上述产品产能利用率分别为160.17%、170.09%和142.36%。

上交所首轮问询函要求好盈科技结合产能利用率长期远超100%的情况进一步说明相关计算的准确性，各期产能变动与相关机器设备的匹配性。

公司在问询函回复中详细披露了产能计算逻辑。公司表示，“理论产能的核算以理论产出工时为基准，是基于长白班11个小时的排班模式，并充分考虑常规换线、设备调试等必要工时损耗，反映的是在既定的工序设备配置、人员布局及标准生产流程下的静态净产能上限”，而“实际产能的核算以实际产出工时为核心依据，该指标为报告期内产线实际完成合格产品的总定额工时，反映公司真实的生产状态”。

对于产能利用率超过100%的原因，公司称，主要系“通过延长有效生产时长(增设夜班、假期排班等)、提升单位时间产出效率(优化产线布局、增配熟练人力)、减少换线损耗间接扩大有效工时”等措施，使现有产线实际处于超负荷运行状态，但该状态系公司基于业务发展需求作出的主动选择。

值得注意的是，2025年公司电机产能利用率达160.17%，但全年电机产品产销率不足87%。

9542万元固定资产与18亿元扩产计划

除了产能持续紧绷，公司较低的固定资产规模也引人关注。招股书显示，截至2025年末，好盈科技固定资产账面价值为9541.91万元，其中机器设备账面价值为7398.60万元。公司生产及办公场所均通过租赁方式取得。

这样一家“轻资产”公司，此次IPO拟将13.2亿元投入高端动力系统智能产业园项目(一期)，4.8亿元用于研发中心升级建设项目，大部分资金将投向固定资产建设。固定资产规模与募投资金需求之间差距较大。

从投资构成来看，13.2亿元的产业园项目涵盖土地使用权的取得、厂房建设、设备采购及安装等多个环节。项目实施地点位于深圳市龙岗区宝龙街道，用地面积20779.35平方米，公司已于2025年11月签订《深圳市国有建设用地使用权出让合同》，出让价款总额为2730万元，并于2025年12月取得不动产权证书。此次IPO，约18亿元的总投资规模是否与公司当前的经营体量相匹配值得关注。

2025年10月披露的招股书显示，截至2025年6月末，公司总资产规模有限，仅凭4407万元的固定资产便支撑起2025年上半年约5.8亿元的营收。若将18亿元中的大部分进行固定资产建设，新增折旧摊销费用将对公司利润表产生怎样的压力?公司是否具备消化扩产后产能的市场拓展能力?

上交所问询函要求公司“结合报告期内资产规模及资产构成、研发投入及研发项目等，量化分析高端动力系统智能产业园项目(一期)、研发中心升级建设项目相关支出的合理性，是否主要投向科技创新领域”。

好盈科技在回复中表示，报告期内公司不存在自有房产，办公及生产厂房均通过租赁方式取得，随着产销规模、人员规模的持续较快增长，现有租赁物业已难以有效满足未来发展需要，对生产经营稳定性的要求也越来越高。

公司还以三瑞智能的同类项目作为参照，称此次募投项目的单位面积产出比、单位软硬件设备产出比与三瑞智能无人机及机器人动力系统扩产项目相近，相关支出具有合理性。

就分红后补流、募投扩产等相关疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者此前致电并致函好盈科技，截至发稿未收到公司回复。记者 何玉晓

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