理想Q2财报：汽车守正，具身出奇

眼下，理想汽车正在变成一家跟过去完全不同的公司，李想正在重新划定边界，不是不做车了，是不只想做车了。

8月26日，Q2财报给出了第一次完整答卷：营收257亿元，环比增长近12%。交付98,330辆，比上季度多了3.4%。经营现金流实现单季转正，账上还趴着875亿现金。

更值得关注的是，在经营指标环比修复的同时，理想汽车没有以收缩研发换取短期财务表现。研发花了28亿，连续6个季度保持30亿级投入，AI相关占了一半。芯片、模型、电池，全栈自研的闭环正在形成。

这组数据呈现的不是简单的规模扩张，而是一家公司在产品换代期同步推进经营修复与技术投入，李想不只想做更好的车，更试图在一个更大的行业抢得时间红利——具身智能。

投入，才能换来新船票，有新船票才能找到新大陆。

守正

大盘踩刹车，理想在踩油门。

中汽协数据显示，今年二季度，国内乘用车批发678.6万辆，比去年少了4.6%。新能源乘用车批发406万辆，但增速也只有12.8%。燃油车更不好过，合资品牌普遍跌了两位数。

理想二季度交付98,330辆，比上季度多了3.4%；营收257亿元，环比涨了近12%，理想i6连续6个月排在20万以上车型销量前三。

Q2财报能证明这家公司的底盘有多稳，毛利率比上季度涨了3.1个百分点。L9、L8换代之后，终端成交价一直很稳健，全新L9上市后，Livis版本订单占了85%。

换代期对任何车企都是成本最高的阶段，新产线、新零部件都在拉高单车成本，毛利率在这个节骨眼上还能涨，说明用户基本盘的扎实。

值得注意的是，销售管理费用同比下降16.2%，换代期本该是最烧钱的时候，理想反而在省。

怎么省下来的？

杰兰路的调研给了一条线索：理想NPS 75.7分，行业前五。用户愿意推荐朋友买，口碑裂变产生广告效应。

Q2经营现金流转正，主营业务自己能转起来了；875亿现金，为持续研发、产品迭代和全球化布局提供保障；今年3月启动的10亿美元回购计划，到8月26日已经买了6.315亿美元，完成了63%。

CFO李铁说下半年毛利率还会往上走。三季度交付指引9.5万到10万辆，收入266亿到280亿。随着新车型上市及产能爬坡，四季度销量规模将成为全年现金流表现的重要影响因素。

这个指引不算激进，说明理想还在按节奏走。

李想自己在电话会上说，下半年目标是在20万以上乘用车市场挤进所有品牌前三。

出奇

守正的目的，是给“出奇”腾空间。

Q2研发花了28亿，占营收10.8%。连续6个季度保持30亿级投入，今年全年预计120亿，AI相关的占一半。

研发费用，会计上叫“费用”，战略上是投资。

28亿买了什么？

马赫M100芯片。2021年理想开始琢磨自研芯片，2022年正式立项。200人的团队，干了4年，围绕芯片架构、编译器、操作系统及模型开展软硬件协同自研。5nm车规级工艺，单芯片算力1280TOPS，算力利用率82%，是全球首款量产的动态数据流架构AI芯片。

架构论文入选ISCA 2026工业分区，跟Google、Meta同台，理想汽车成为该工业分区设立以来全球首家入选的汽车企业。

马赫VLA模型，视觉、语言、行动三合一。反应速度0.28秒，普通人平均要0.45秒。按照OTA规划，9月将实现全场景自主倒车，12月将新增听从交警指挥等能力。

截至今年6月，理想全系车型智驾系统累计主动避险超过1727万次。

在电池领域，理想汽车已建立覆盖材料、电芯、PACK和BMS的全栈自研能力。6月的新L8已经用上了，下半年全系陆续换装。电机、电控早就自研了，电池一补上，三电闭环完成。

这些投入放在传统车企的财报里会觉得“过”了，但理想有另一套逻辑：从芯片到操作系统到电池，全部自研，形成一个闭环。

为什么要这样干？

因为李想对行业未来的判断，跟绝大多数车企不一样。

今年1月26日，他开了个全员会，将近两小时。主题不是卖多少车，是AI趋势和人形机器人。他说公司要从智能电动车企业向具身智能企业持续进化。

据《一见Auto》报道，内部员工有人吐槽“听不懂”。外面的人说得更直接：“车企不好好造车，不务正业。”

李想回了4个字：“极务正业。”

不完全统计，全球至少17家主流车企已经进了机器人赛道。造车和造机器人底层的东西是通的：感知、决策、执行、运动控制、硬件工程，这些能力，车企积累了很多年。

组织的调整也说明了这个方向。

研发体系拆成三大块：基座模型、软件本体、硬件本体，车和机器人一起放进硬件本体，5月底又加了3个具身智能二级部门。

理想的这套打法，产业史上有清晰的参考：特斯拉和苹果。

2014年，特斯拉开始跟Mobileye在自动驾驶上合作。两年后分手，Mobileye不让特斯拉修改芯片底层算法。分手后，特斯拉先用英伟达救急，2019年搭载自研FSD芯片的HW3.0正式装车，算力是前代的21倍，成本降了20%，进入全栈自研时代。

马斯克开始说“特斯拉是一家AI机器人公司”。摩根士丹利在今年3月的报告中正式把特斯拉定义为AI平台公司。此前市场看特斯拉是制造业，此后市场开始问自动驾驶什么时候落地、人形机器人什么时候量产，估值逻辑彻底换了。

特斯拉这个坐标回答的是“公司是什么”：从汽车制造商变成科技公司。

理想怎么接这个坐标？李想说过：“商业学特斯拉。”

从依赖供应商到全栈自研，特斯拉用了5年，理想用了3年半。Q2自研马赫M100芯片随全新理想L9（参数丨图片）量产上车，自研电池也已上车全新理想L8，下半年起陆续搭载全系车型。电池一补上，三电闭环完成。

再看苹果。

2001年发布iPod，攒下了第一桶金、芯片能力和操作系统经验。2007年1月9日，乔布斯推出iPhone，同一天，公司从“苹果电脑公司”变成“苹果公司”。

从iPod到iPhone，苹果完成了从“功能产品”到“智能终端”的转变。

苹果这个坐标回答的是“产品是什么”：从功能产品变成智能终端，用户换了一套体验。

理想怎么接这个坐标？李想说过：“产品学苹果。”

学苹果用一个成熟产品站稳，再把所有能力搬到下一个产品上。理想走的是同一条路：先用L系列在增程市场站稳，再把积累的能力全部搬到具身智能上。

今年Q2，这个转变正在变成现实：新一代产品已陆续搭载自研马赫M100芯片、马赫VLA模型、800V主动悬架、全线控底盘和自研电池，车正在从交通工具变成移动的具身智能体。

这个转变要真正成立，还需要另一个落点：补能体验。对车主来说，最焦虑的不是续航能跑多远，而是出门能不能找到桩、桩能不能用、要不要排队。

截至2026年8月25日，理想的超充网络目前已铺了4158座站、22885根桩，覆盖高速服务区、城市商圈和住宅区周边。车主打开App就能看到空闲桩位和充电功率，不用碰运气。

一旦这种体验被用户习惯，就很难回去了。超充就不再是配套，是壁垒，是护城河。

前两年，李想说过：“产品学苹果，商业学特斯拉。”

理想现在同时在走这两条路：产业上，从车企长成具身智能公司，像特斯拉当年从车企变成AI公司。产品上，把车从交通工具变成有能力的智能体，像苹果从电脑变成消费电子公司。

特斯拉坐标决定了估值天花板，苹果坐标决定了用户体验的天花板。一旦两个天花板叠在一起，会让理想释放出几何级的成长性。

展望

守正和出奇，两条线都摆出来了。接下来的几个月，才是验证这份“双线叙事”能不能成立的关键。

守正的成色，先看销量。

9月2日，新一代理想MEGA将正式发布；9月中旬，纯电旗舰SUV理想i9接棒登场。

理想i9定位纯电旗舰6座SUV，车长5225毫米，轴距3168毫米，搭载800V 5C高压平台和自研马赫M100智驾芯片，跟MEGA搭配，一个旗舰SUV一个旗舰MPV，一起覆盖高端多成员家庭的纯电出行需求。

李想透露，现在增程和纯电的订单已经快一半一半了，预计后续纯电占比还会往上涨。三季度交付指引是9.5万到10万辆，收入266亿到280亿。三季度历来是淡季，L系列换代刚收尾，真正的放量要看四季度。两款纯电新车的爬坡速度，将直接决定理想能不能兑现全年超48万辆的销量目标。

出奇的进展，看具身智能。

基座模型负责人詹锟说，第3季度AD Max会推送全新马赫VLA模型，第4季度将全面对齐特斯拉FSD V14的能力。年底OTA的主题是“安全和效率超越人类”，端到端反应速度要达到0.2秒，比人快56%。

人形机器人也在同步推进。据市场消息，理想已经规划了双轮和双足两款机器人，双轮的面向工厂场景。

李想有个判断：未来同时布局基座模型、芯片、操作系统、具身智能的公司，全球不会超过3家。

国金证券在研报里写道，理想“率先提出让车从被动工具变成主动伙伴”。这大概就是理想正在做的事，让一辆车从一个工具变成一个有能力理解、判断和行动的伙伴。

车企的底子，AI的里子。李想正在重新定义一家汽车公司的边界。这条路能否跑通，三季度的销量数据和AI功能的用户反馈，会给出最新的答案。

但真正值得关注的是，当越来越多的车企开始把研发资源转向芯片、模型和机器人，理想已经在这个方向上走了三年半，用28亿的季度投入和875亿的现金储备，为自己争取到了一个时间窗口。

这个窗口能开多大、能开多久，取决于它能不能在接下来的几个季度里，让资本市场和用户同时看到两样东西：车卖得更多，以及车变得不一样。

未来的几个季度会非常关键，让子弹飞一会儿......