英伟达涨超7%，市值大增3600亿美元，罕见预判新财年增长70%

来源：市场资讯

（来源：21记者 21世纪经济报道）

记者丨彭新

编辑丨包芳鸣 刘雪莹

北京时间8月27日晚，英伟达股价大涨。截至21:46，英伟达涨超7%，总市值5.41万亿美元，跟昨日收盘的5.05万亿美元市值相比，增加约3600亿美元。

英伟达CFO在财报电话会议上表示2028财年营收将增长约70%，远超市场预估的45%。

据财联社统计，大摩、花旗、瑞穗等至少13家机构上调英伟达目标价，其中瑞杰金融集团将目标价由352美元上调至515美元，创目前最高目标价，按英伟达241亿股计算，515美元目标价对应市值约12.4万亿美元。

英伟达单季营收同比翻倍

英伟达一如既往地录得强劲业绩增长。

当地时间8月26日美股盘后，英伟达（NASDAQ：NVDA）发布2027财年第二季度（截至7月26日）财报。该季度，英伟达实现营业收入962.21亿美元，同比增长106%、环比增长18%；GAAP净利润为596.88亿美元，同比增长126%、环比增长2%；非GAAP净利润为539.54亿美元，同比增长118%、环比增长18%。

当季英伟达GAAP和非GAAP摊薄后每股收益分别为2.46美元和2.22美元。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）数据，华尔街此前预计英伟达当季实现营收921.7亿美元、调整后每股收益2.10美元，英伟达实际营收较市场预期高约4.4%。

令市场意外的是，英伟达罕见给出了一年以上增长预期，其初步预计，截至2028年1月的2028财年，营收将同比增长约70%。

“我们现在对上下游拥有了更高的可见度。过去我们从未提前一年进行预测或给出指引。尽管我们看到的需求增幅远高于70%，但现有供应能力让我们有信心实现70%的增长。我们希望客户、股东和供应链看到一致的预期。”英伟达创始人兼CEO黄仁勋在财报电话会议上表示。

财报发布后，英伟达盘后股价一度小幅下跌，但在财报电话会议上给出长期增长预期后转涨，盘后涨幅扩大至4%以上。财报发布同日，英伟达宣布扩大与亚马逊云科技（AWS）的合作，2027年至2028年，将在AWS全球基础设施中再部署200万颗英伟达GPU，并把Vera CPU引入AWS。

AI需求向更多客户扩散

在AI算力需求推动下，英伟达已经连续多个季度保持高速增长。2026财年第四季度、2027财年第一季度和第二季度，英伟达营收同比增速分别达到73%、85%和106%。数据中心业务仍是最主要的增长来源，本季度实现收入890亿美元，同比增长117%、环比增长18%，占公司总营收的92.5%。

英伟达预计，2027财年第三季度营收将达到1080亿美元，上下浮动2%，高于市场此前预期的1041.9亿美元。英伟达明确表示，预计下个季度不会有来自中国数据中心计算产品的收入。

英伟达表示，客户提供的需求预测显示，公司下一财年的潜在业务规模可能同比翻倍，但受制于芯片、内存、电力和数据中心建设等供应条件，当前能够较有把握实现的增长约为70%。

值得注意的是，除了算力需求总体增长，英伟达的数据中心客户正在由少数超大规模云厂商，向AI云、主权AI、企业和工业客户扩散。

英伟达自2027财年第一季度起调整收入披露框架，按市场平台分为数据中心与边缘计算。其中，数据中心当季营收创下890亿美元纪录，同比增长117%、环比增长18%，主要得益于Blackwell产品持续放量以及网络解决方案收入增长。边缘计算收入为72亿美元，同比增长27%、环比增长13%。

英伟达数据中心业务又细分为超大规模客户和ACIE两大板块。本季度超大规模客户收入为490亿美元，同比增长102%；包括AI云、工业和企业客户在内的ACIE业务收入为400亿美元，环比增长25%、同比增长138%。

ACIE目前已占英伟达数据中心收入的约45%，增速明显快于超大规模客户。英伟达预计，包括NeoCloud、主权AI、企业边缘计算和隔离数据中心在内的非超大规模客户，未来将贡献约一半的数据中心收入。

其中，CoreWeave、Nebius等NeoCloud（新云）客户正在成为重要增量。英伟达称，合作的NeoCloud运营商预计将在今年底拥有超过8吉瓦的已安装算力容量，高于2025年底的约3吉瓦，部分大型云厂商也在通过NeoCloud补充自身建设速度暂时无法满足的算力需求。

边缘计算业务覆盖个人电脑、游戏主机、工作站、机器人和汽车等场景，当季实现收入72亿美元，同比增长27%、环比增长13%。英伟达未进一步披露各产品和应用场景的具体收入贡献。内存及整机硬件价格上涨对消费级PC需求形成一定抑制，限制了该业务的增长幅度。

产品层面，英伟达正在推动Vera Rubin平台成为新一轮增长的基础。目前，Vera Rubin已于8月开始量产出货，并已获得主要超大规模云厂商、AI云和服务器厂商的采购订单。预计到第三季度，Vera Rubin将贡献约20%的数据中心收入，超大规模客户收入则有望在第四季度随着Vera Rubin供应增加重新加速。

英伟达称，Vera Rubin单位兆瓦吞吐量较Grace Blackwell Ultra提高约30倍，单位Token成本降低约97%，在电力和土地逐渐成为AI数据中心稀缺资源的背景下，提高单位功耗的计算密度，已经成为客户更新硬件的重要动力。

GPU之外，英伟达也在扩大CPU和网络业务。英伟达CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）称，智能体AI的加速普及正在推动数据中心CPU需求增长，过去12个月，Grace CPU收入已经超过50亿美元。黄仁勋表示，英伟达在单个数据中心项目中覆盖的产品正在从GPU和InfiniBand，扩展到Vera Rubin、CPU和多种网络产品，使其每吉瓦收入机会从Hopper时代的约180亿美元，提高至Blackwell的250亿美元和Vera Rubin的400亿美元。

“循环融资”争议未散

8月10日，英伟达宣布，已与六家顶级金融机构——高盛（Goldman Sachs）、贝莱德（BlackRock）、黑石（Blackstone）、KKR、阿波罗（Apollo Global Management）以及博枫（Brookfield Asset Management）——签署合作备忘录，共同建立独立的算力基础设施融资平台，目标是在未来动员超过5000亿美元的第三方资本，用于全球AI基础设施的建设。

目前，英伟达通过投资前沿AI实验室、提前锁定土地与电力供给等，为资金能力较弱的AI公司兜底。英伟达为数据中心融资提供部分担保，使客户更有能力购买其芯片，如对于部分NeoCloud项目，英伟达在出售数据中心设备的同时，还会对一部分算力容量作出购买承诺。若实际算力出租收入超过约定门槛，英伟达还可以参与收入分成。

“在这一模式下，我们可以获得两次收入：一次来自硬件销售，另一次来自算力租赁收入分成。”科莱特·克雷斯称，长期来看，这一模式可在硬件销售之外，形成与使用量挂钩的经常性收入，未来有望贡献数十亿美元收入。

然而，AI需求爆发、芯片短缺的背景下，作为英伟达客户的各大厂商，如OpenAI、Anthropic均在发力自研芯片。8月25日，OpenAI公布旗下首款定制推理芯片Jalapeño的性能，并称，相比英伟达的旗舰AI服务器GB200和GB300等，Jalapeño能够以更低的单位功耗处理更多AI工作负载，同时更快响应。

黄仁勋淡化了OpenAI、Anthropic等公司自研芯片带来的竞争压力。他表示，这些定制处理器大多面向特定云平台或特定推理服务，而英伟达提供的是覆盖AI完整生命周期、能够跨云部署的计算平台。他相信，在未来很长一段时间里，大型AI实验室仍会将相当一部分计算任务运行在英伟达平台上。

与此同时，英伟达投资了OpenAI、Anthropic等前沿AI实验室。“投资这些公司是一个时代才会出现一次的机会，我唯一的遗憾是没有更早、更多地投资。其中两家公司可能很快上市，其他公司也会跟进。它们将成为历史上最具影响力的科技公司之一。”黄仁勋说。

这些安排也引发市场对“循环融资”的讨论，英伟达通过投资或为客户提供信用支持，使客户随后能够使用融资购买英伟达设备，这可能在一定程度上提前放大需求，造成市场风险。

“我们认识到这种支持的规模，也知道有人会称其为‘循环融资’，但我们的看法不同。我们正在经历一场重大的计算平台转型，正在创造人类历史上最重要的技术之一，而这些公司是一个时代才会出现一次的企业。”科莱特·克雷斯称，综合其需求强度、为英伟达创造的业务、围绕英伟达平台建立的生态，以及投资带来的股权回报来看，这些投资将获得优厚回报，而风险是有限的。

第二季度英伟达经营活动现金流为240.77亿美元，自由现金流为213.41亿美元。自由现金流虽然同比增长约59%，但环比下降56%，明显低于营收和利润增速。

此外，英伟达当季应收账款增加223.46亿美元，库存增加57.84亿美元，预付款及其他资产项目占用现金约54.97亿美元。截至7月底，英伟达应收账款达到630.59亿美元，较年初增长64%；库存达到315.75亿美元，较年初增长48%。对此英伟达解释称，应收账款增加主要是因为部分投资级大客户进行跨季度采购，公司向其提供了更长付款期限，库存增长则与Vera Rubin量产备货有关。

成本压力也开始显现。英伟达本季度毛利率为75%，预计第三季度降至74%，第四季度进一步降至71%至72%，2028财年稳定在72%至73%。公司将毛利率下降主要归因于内存价格和其他组件成本上涨，并计划从2028财年第一季度开始调整产品价格。