医药进入创新竞争周期，华润三九如何抢滩下一个健康趋势？

出品 | 子弹财经

作者 | 张珏

编辑 | 闪电

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

一提到华润三九，很多人首先想到的便是旗下999感冒灵、三九胃泰等耳熟能详的产品。依靠一个个大单品占据消费者心智，华润三九始终是国内最具代表性的医药品牌之一。

近日，华润三九发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入150.14亿元。在这份150亿元的半年成绩单中，CHC（健康消费品）依然是华润三九最重要的竞争底色，但可以观察到，近几年，在CHC建立的规模与稳定现金流基础之上，华润三九身上逐渐多了新的标签：并购频频出手、创新研发合作不断。

华润三九已逐渐形成覆盖创新中药、化药、生物药的研发和产品布局，一批创新项目开始进入临床后期乃至成果转化阶段。

这背后，是华润三九正尝试回答一个更长期的问题：一家传统中药企业，如何在医药行业进入质量增长新阶段之时，将既有优势进一步延伸至创新前沿，并打开更长期的增长空间？

1、CHC筑底，创新版图逐渐成型

一直以来，华润三九留给外界最深刻的印象来自其CHC业务：感冒时喝的999感冒灵、胃不舒服时想到的三九胃泰、肩颈酸痛时贴上的天和骨通贴膏、孩子补充钙锌时用到的澳诺等等。经过多年经营，华润三九搭建起覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等常见健康需求的“1+N”品牌矩阵，不少产品都是国人家庭药箱里的常客。

这些成熟业务是华润三九坚实的基本盘。2025年，华润三九CHC业务实现营业收入151.11亿元，毛利率达到61.67%。截至“十四五”期末，公司过亿元品种达到45个，并拥有多个5000万元至1亿元规模的腰部品种。

2026年上半年，华润三九实现营业收入150.14亿元，同比增长1.37%，其中公司内生业务二季度盈利保持较快增长。

与此同时，另一面的华润三九正在逐渐显现。近年来，华润三九先后完成对昆药集团和天士力的产业并购，并持续通过BD合作、联合开发等增加创新资产，拓宽了公司在创新中药、化药、生物药的业务版图。

在此基础上，华润三九的创新布局迅速铺开，包括GLP-1、肿瘤创新药、细胞与基因治疗（CGT）等领域。这些领域大多是全球大型药企争夺的核心赛道，处于技术突破和产业化加速阶段。

进入这些领域意味着华润三九需要投入更多资源加强研发能力。2025年华润三九研发投入达到17.34亿元，而在2020年研发投入为5.81亿元，五年时间已翻三倍。

现在，持续增加的研发投入也开始进入兑现验证期。进入2026年以来，华润三九创新版图迎来多个重要研发节点。这其中包含瞄准庞大市场但更具创新竞争力的管线，也包括覆盖仍存在治疗空白赛道的项目。

在代谢领域，合作研发的GLP-1/GIP双靶点创新药BGM0504减重适应症NDA已正式获得CDE受理，2型糖尿病治疗适应症国内III期临床试验正在顺利推进中。GLP-1药物的竞争正从单靶点向双靶点、长效演进，BGM0504所处的正是当前代谢药物迭代最活跃的技术路线之一。

另一项进入确证性临床试验的HiCM-188则更具前沿属性。这款联合开发的产品以iPSC来源心肌细胞治疗心力衰竭，相比传统药物主要延缓疾病进展，再生医学尝试直接修复受损组织，是近年来全球心血管治疗探索的重要方向。

华润三九也在创新成果商业转化层面有所收获。2026年上半年，控股子公司天士力枣仁宁心滴丸获批上市，成为当年国内首款获批的中药1.1类创新药；生物药普佑克成为首个被AHA/ASA卒中指南推荐的中国原研1类溶栓生物药。

从创新中药，到进入临床后期的多靶点代谢药物和iPSC细胞治疗，再到针对难治性肿瘤的探索，华润三九这家以OTC和消费健康业务被大众熟知的公司，正在积极成为创新药和前沿技术的布局者。

2、健康需求扩容，抢滩下一个健康趋势

这种变化的背后，是国内医药行业正在发生改变：随着人口结构、疾病谱和健康消费需求变化，医药与大健康市场的需求边界正在持续拓宽。

一方面，感冒呼吸、胃肠、皮肤等核心大品类仍然拥有稳定而广泛的市场需求。

《2025年度中国OTC市场报告》显示，咳嗽感冒及其他呼吸系统产品、消化及肠道相关产品、维生素矿物质及营养补充剂三大品类，贡献了中国非处方药市场45%的销售额；皮肤护理则是第五大品类，占比6.1%，同比增长5.3%。

这些都是华润三九长期占据优势的领域。常见疾病高频、刚需，而在产品高度成熟的市场中，消费者往往更依赖品牌认知和既往使用经验，华润三九多年积累的品牌和渠道优势具备巨大价值。

另一方面，过去未被充分满足的健康需求或临床需求，也正在随着疾病认知和诊疗技术进步转化为新的市场机会。

以代谢与体重管理为例，肥胖正在被作为一种需要长期干预的慢性疾病对待，GLP-1等新一代药物又显著拓宽了药物治疗的可能性。弗若斯特沙利文预计，到2030年，中国GLP-1市场规模有望达到1000亿元。

同样的机会也出现在肿瘤、心血管、神经精神疾病甚至罕见病领域。老龄化扩大部分疾病的患者基数，诊断技术进步则不断发现新的疾病分型和治疗靶点。但与常见疾病不同，这些新增需求很难依靠成熟产品简单复制，往往需要新的靶点、机制乃至技术平台解决，也因此对药企的研发和创新能力提出了更高要求。

从这个角度重新观察华润三九过去几年的一系列动作，收购昆药集团和天士力的意义也更加清晰。

天士力带来了更加丰富的处方药产品和研发资源，在创新中药、生物药方向进一步补充创新能力；昆药集团丰富了华润三九在三七等中药资源以及心脑血管、慢病领域的布局，与不断扩大的银发健康需求形成呼应。在CHC核心业务持续发展的同时，华润三九逐渐形成“消费健康+医疗健康+银发健康”协同发展的多元业务结构。

当下的华润三九，一端是优势稳固的CHC业务，持续拓展核心品类和新需求，随着消费者的健康需求进一步延伸至“远虑近忧”、亚健康等更多场景，原有的业务基础也为新品类提供了更大的承接空间。

另一端是丰富的处方药和创新管线，通过内生研发、并购整合与外部合作，不断打开增长空间。在这一过程中，华润三九迅速积攒从趋势判断、产品获取到研发转化的一系列能力。

这也是华润三九正在实现的创新跃迁：不只是提前押中某一个热门赛道，而是在原有优势之上，建立持续发现、获得和培育下一个增长机会的能力，从而在不断变化的医药与大健康市场中提前抢滩。

3、华润三九，给传统药企创新另一种解法

对于华润三九而言，这种变化并不突兀。进入创新药和生命科学前沿，并不意味着要将自己改造成一家生物科技公司，而是在原有优势之上，将能力进一步向研发和创新的源头延伸。

华润三九的首要优势便是稳定的业务基本盘。

创新药是一门需要耐心和资金的生意。一款药物从发现到最终上市往往需要十年以上时间，其间还要经历临床失败、监管审批和市场竞争等多重不确定性。对于依赖少数在研管线的生物科技公司而言，一个关键项目的成败甚至可能直接改变公司的价值。

而华润三九拥有成熟产品持续产生的收入和现金流，不必将短期增长押注在某一条创新管线上。2025年，公司经营性现金流净额高达55亿元。

这也是为什么，华润三九今天的创新组合既可以容纳已经走到NDA和Ⅲ期的项目，也可以保留CGT、小核酸等更加早期、风险更高的技术布局。

其次，华润三九的商业化能力十分强大。华润三九已经建立起覆盖院内、院外的渠道网络，其零售端覆盖全国超过60万家药店，同时处方药业务覆盖大量等级医院和基层医疗机构。

过去，华润三九已经多次验证过这套体系放大产品价值的能力。

2016年，华润三九获得易善复在中国大陆市场的经销推广权。华润三九接手后，一方面通过医院端继续进行专业推广，另一方面将产品导入自身擅长的零售体系，打通院内与院外市场。此后，易善复零售规模持续增长，逐渐成为肝胆用药领域的重要品牌。

更早时候，华润三九收购桂林天和后将原本具有较强区域属性的骨科品牌纳入全国商业体系，借助渠道覆盖和品牌运营能力向全国市场扩张，天和骨通贴膏等产品随后逐渐成长为骨科外用药领域的重要品种。

这一能力是华润三九吸引外部创新资产的重要因素，大部分生物科技公司缺少完整商业体系，而华润三九这样的合作方能够把产品真正推向医生和患者并规模化，从而实现创新药的商业价值。

此外，华润三九还拥有成熟的注册与准入能力。这套能力需要长期的政策理解和项目经验积累，非短期可以复制。

益气清肺颗粒就是一个典型案例。这款产品源自张伯礼院士团队多年临床经验和科研成果，华润三九主导了其申报、生产和商业化，2025年1月益气清肺颗粒获批上市，当年即通过国家医保谈判进入医保目录。温经汤颗粒同样如此，2024年5月获批上市，仅7个月后便被纳入新版国家医保目录。

从获批到进入医保的时间被压缩至一年甚至数月，背后正是华润三九的体系赋能。借此，华润三九的创新项目能够更快跨过上市和支付的最后几道门槛。

华润三九过去积累的品牌、渠道、现金流和产业化能力，也使其在谋求以创新开拓新市场增量的过程中，具备更强大的全流程保障能力。在继续经营好成熟大单品的同时，华润三九正以差异化的方式推进创新，赢取下一轮医药产业周期的筹码。